Fiducia de Titularizacin

Contrato en Colombia
EL FIDEICOMISO DE INVERSIN COMO PRCTICA
DE LA TITULARIZACIN DE ACTIVOS
contrato mediante el cual los bancos, entidades financieras privadas o en si
fuere el caso, fiduciarios delegados, reciben bienes de los fideicomitentes,
con el encargo de invertirlos en valores y de emitir certificados fiduciarios u
otros ttulos que brinden las mayores seguridades, segn sean las
preferencias de los inversionistas en el momento dado, abonando al
fideicomisario que a su vez puede ser el mismo fideicomitente, el producto
de la inversin o bien invirtindolo de nuevo en otros valores.
Interviene el fideicomitente (quien transfiere los bienes al fiduciario), El
fideicomisario (quien recibe el provecho del Fideicomiso) y el fiduciario (los
bancos, las sociedades financieras privadas y si fuere el caso los fiduciarios
delegados), y los tenedores de los ttulos valores emitidos (los
inversionistas, quienes reciben el producto de su inversin)
Creacin de un Patrimonio Autnomo
Consiste en que los bienes recibidos en Fideicomiso forman un patrimonio
autnomo independiente de los bienes del fiduciario denominado patrimonio
fideicometido.

Emisin de valores que

Bienes Fideicometidos:
aquellos que existen o que
se espera que existan
siempre y cuando estn
determinados al menos por
su gnero y su cantidad sea
determinable, salvo los
derechos estrictamente
personales
brinden mayor seguridad: si
como resultado de la
constitucin del Fideicomiso
se acordare la emisin de
certificados fiduciarios... Lo
anterior radica en la latente
diferencia que existe entre un
Fideicomiso para la emisin de
certificados fiduciarios y el
Fideicomiso de Inversin.
Fiducia de Titularizacin
Denominada tambin "Titularizacin" o "Securitizacin", es un mecanismo
para la creacin de ttulos valores a partir de activos diferentes. Es una
herramienta utilizada para obtener liquidez, a travs de la movilizacin de
activos tradicionalmente considerados ilquidos; los activos son movilizados
mediante su transferencia a un patrimonio autnomo, con cargo al cual se
emiten ttulos. Bajo esta figura, el emisor es el patrimonio autnomo
administrado por una sociedad fiduciaria.
Para el autor Carlos Raviglione, la Titularizacin, es un mecanismo financiero
que permite movilizar carteras de crditos relativamente ilquidos, por medio
de un vehculo legal, a travs de la creacin, emisin y colocacin en el
Mercado de Capitales de ttulos valores, respaldados por el propio conjunto de
activos que le dieron origen; bsicamente es la afectacin de un crdito a un
ttulo.
a. Mecanismos Titularizacin
Se constituye un patrimonio autnomo bajo las reglas explicadas
que tiene por objeto cumplir las siguientes tareas:

Patrimonio i. Acumular bienes que respalden la titularizacin de bienes que

Autnomo pueden ser cash flor, bienes muebles y hasta bienes inmuebles

ii. Emitir los ttulos y recaudar el dinero proveniente de su

colocacin

Se crea un fondo que tiene por objeto captar ciertos bienes

esenciales, tal es el caso de una cartera de crdito, activos
Fondo Comn
fungibles, un conjunto de ttulos de deuda, etc. Que forman parte
Especial
del Fondo Comn que tiene un destino esencial, emisin de ttulos
valores y no puede tener otro fin
 b. Bienes Objeto de Titularizacin
Se puede titularizar un cash flow futuro originado en una cartera de
crdito sea de activo corriente o no corriente, lo que sucede es que los
Cartera de crdito
bienes confortantes de la cartera se predestinan al fondo que conforma
el patrimonio autnomo y que respaldar la emisin del ttulo valor

Tambin es posible destinar ciertos bienes inmuebles al patrimonio Activos

autnomo que con su valor respaldaran a los ttulos valores inmobiliarios

Cuyo comportamiento futuro pueda predecirse con base en

Rentas o Flujos de
estadsticas, o en proyecciones. Estas titularizaciones se efectan para
Caja
ciertos fines previstos en ley
c. Clases de Titulo Emitidos
Un ttulo valor de contenido crediticio da derecho al titular de
recibir dinero en proporcin a la utilidad de la porcin que ese ttulo
valor represente en el titulo autnomo, es decir que ofrece
De contenido utilidades de acuerdo a lo que origine el patrimonio.
crediticio
Cumplido el plazo de maduracin del ttulo, el titular recibir el
dinero aportado por el ttulo ms un inters bajo la forma de una
renta variable.

El titular de este documento es considerado como un titular de una

parte del patrimonio autnomo y por tanto tendr como tal el
Ttulos de derecho a recibir la utilidad generada en un periodo de soportar las
participacin prdidas que genere el patrimonio autnomo en ese periodo. Es un
ttulo valor que genera ms riesgo que el ttulo de contenido
crediticio
c. Clases de Titulo Emitidos

Son aquellos que adems de representar un parte alcuota del

patrimonio autnomo o del fondo, otorgan el derecho al pago de
una suma determinada de dinero. Es decir No solamente le dan al
titular un derecho sobre una porcin en el patrimonio autnomo
sino que le garantizan un nivel de calidad en resumen los ttulos
Titulo mixto estn en funcin de la gestin del administrador del fondo.

Normalmente quienes acceden a la titularizacin son las empresas

que tienen un cash flow proyectado y comprobado que hace
indudable el repago, la devolucin de los montos que representa
los ttulos valores remitido
d. Caractersticas De Los Valores
Ttulos corporativos o de participacin
MODALIDADES Ttulos de contenido crediticio
Ttulos mixtos

LEY DE Nominativos
CIRCULACIN A la orden

No inferior a 1 ao: amortizaciones parciales < 30%

PLAZO Inferior a 1 ao => autorizacin SV
Plazo mximo = plazo contrato fiducia
VALUACIN DEL PATRIMONIO O FONDO
e. Agentes Del Proceso De Titularizacin
Es el propietario de los bienes del patrimonio autnomo, es el que
necesita de la liquidez que generar el proceso de titularizacin. Es
Originador aquella persona que necesita convertir activos no lquidos en
bienes lquidos para los fines que le convengan. Un mismo proceso
de titularizacin puede tener varios originadores

Analiza la factibilidad de la titularizacin que estudia las

proyecciones de cash flor, analiza los riesgos y emite opinin sobre
Estructurador la conveniencia o inconveniencia de la operacin, esta actividad
puede ser ejecutada directamente por el originador, por el
fiduciario o por un tercero
e. Agentes Del Proceso De Titularizacin
Emite propiamente los ttulos, basado en representacin de un
Agente de patrimonio autnomo o de un fondo comn especial que
manejo administre, segn sea el caso. Debe encargarse de realizar todos
los trmites tendientes a la autorizacin del ttulo

Es la entidad encargada de administrar los bienes titularizados y de

Administrador
recaudar los flujos que dichos bienes generan

Es la persona o entidad encargada de colocar los ttulos en el

Colocador mercado, la colocacin tambin la puede realizar el fiduciario, o se
realiza a travs de la bolsa de valores
 f. Proceso de Titularizacin
cualquier activo que genere o respecto del cual existan expectativas
Agrupacin de los
razonables de generacin de rendimientos peridicos, es un activo
activos
titularizable

Creacin del
Una vez seleccionados los activos a agrupar, se constituye un
Patrimonio
patrimonio autnomo o de Propsito Exclusivo
Autnomo

El patrimonio autnomo est destinado a generar un flujo de

Emisin de Valores
efectivo, el cual servir para el pago de los valores a emitirse, que
pueden ser de contenido crediticio, de participacin y mixtos
f. Proceso de Titularizacin
g. Riesgos del Proceso

Se refiere a la incapacidad de conseguir obligaciones

El riesgo de de flujos de efectivo necesarios, lo que puede forzar
liquidez a una liquidacin anticipada de activos incurriendo
en prdidas

Este consiste en la probabilidad de sufrir prdidas

El riesgo de derivadas de cambios adversos en los precios de los
mercado
activos y pasivos financieros
g. Calificacin De Titularizaciones

Valoracin del riesgo en el impago y el deterioro de la solvencia del

emisor. Para ello utilizan modelos economtricos en los que usan
distintas variables como la deuda acumulada, la velocidad en
devolverla, etc., que les sirven para valorar el potencial econmico
del sujeto analizado. Es decir, estos datos informan, analizando la
posibilidad de que el inversor cobre los intereses y de que recupere
el dinero una vez vendido el producto.
 Calificaciones de deuda
Grado Inversin Nivel Escalas

Ms alta calidad crediticia, reflejo de posibilidades de rendimiento dado por las perspectivas
I-AAA
de valorizacin de los subyacentes, por los flujos de caja (arriendos) y por las condiciones de
la emisin.
ALTO
I-AA+
I-AA Alta calidad, que puede ser ligeramente afectada por condiciones econmicas cambiantes.
I-AA-
I-A+
BUENO I-A Muy buena calidad, es ms variable en perodos de inestabilidad econmica
I-A-
I-BBB+
Calidad promedio. Variabilidad considerable durante los ciclos econmicos que puede
SATISFACTORIO I-BBB
provocar fluctuaciones frecuentes en su calificacin
I-BBB-
I-BB+
Calidad inferior al promedio. Variabilidad considerable durante los ciclos econmicos que
I-BB
puede provocar fluctuacin frecuente en calificacin
I-BB-
ESPECULATIVO
I-B+
Calidad inferior al promedio. Variabilidad considerable durante ciclos econmicos.
I-B
Calificacin que puede variar frecuentemente
I-B-
SIN INFORMACIN I-EE Sin suficiente informacin para calificar