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DECISIONES DE INVERSION
*PRESUPUESTO DE CAPITAL*
4
¿Qué es un Proyecto?
Es la suma de INICIO
• Situación actual
esfuerzos que en • Requerimientos
• Objetivos
forma temporal se
utilizan para generar
Tiempo
un PRODUCTO O
• PROYECTO
SERVICIO que
genere el resultado e
impacto deseados.
Tiene un momento de inicio
y otro de fin. No es una • Resultados e Impacto
FIN
actividad constante en la
organización respectiva
5
Características de un Proyecto
• Temporal: cada proyecto tiene un comienzo y final definido
• Productos, servicios o resultados únicos: un proyecto crea
productos entregables único (tesis)
• Elaboración Gradual: significa desarrollarlo en etapas
Ejemplos de proyectos.
• Lanzamiento de un nuevo producto.
• Construcción de una nueva Planta
• Creación de un nuevo negocio
• Desarrollo de un programa de entrenamiento.
• Instalación de un nuevo software.
• Una propuesta de mejora continua
• Un proyecto de tesis
• Casarse nuevamente
• Propuesta de mejora continua
• Etc.
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PROCESO DE UN PROYECTO
EVALUACIÓN Y DECISIÓN
GESTIÓN DE
LA REALIZACIÓN
DEL PROYECTOS
7
¿Qué es la Administración o gestión
de Proyectos?
La aplicación racional
de conocimientos,
habilidades,
herramientas y técnicas
para alcanzar los
objetivos de un
proyecto, a través de
una serie de
actividades
interrelacionadas. 8
Componentes de la Administración
de proyectos
1. Habilidades directivas
• Liderazgo
• Comunicación
• Negociación
• Solución de problemas
• Lograr objetivos
2. Conocimientos
• Técnicos
• Administrativos
3. Herramientas
4. Técnicas
9
CURVA DE ARRANQUE
10
Así aparecen alrededor de la gestión de
tiempos y costos:
Instalac Operaci
100% ión ón
comple comple
$, HH
ta ta
Entrega
Grado de
influencia en
resultados
Avance
Decisión de
arranque
Decisione
s
trascende
Fase 1 Fase
ntes 2 Fase 3 Fase 4
Inicio Planeación Ejecución Pruebas y
Diseño Arranque
12
Áreas de conocimiento
13
Involucrados en el Proyecto (Tesis)
14
Etapas de la AP
15
Etapas de la AP
OBJETIVO:
BENEFICIOS:
DESCRIPCI
ÓN:
PRIORIDAD:
JUSTIFICACI
ÓN:
PRODUCTOS:
APROBACI
ÓN:
16
Características:
• Deben ser:
• Concretos, no generales
• verificable objetivamente que
se alcanzó el objetivo
• realistas y alcanzables
• Consistentes con los recursos
disponibles o previstos
• Consistentes con los planes,
políticas y procedimientos de
la empresa
• No excesivamente complejos.
17
Holgura
• Es el período de tiempo que una tarea
puede retrasarse sin retrasar al proyecto
• Las tareas en la ruta crítica tienen cero
holgura.
• Las tareas de la ruta crítica que se
retrasan, ocasionan retrasos al proyecto
18
• El método
(Program
PERT
Evaluation PERT
and Review Technique
–Técnica de evaluación
y revisión de
programas) es un
método que sirve para
planificar proyectos en
los que hace falta
coordinar un gran
número de actividades.
Desarrollado en la US
Navy.
• PROBLEMA : ¿cómo
asegurar llegar en
tiempo?
• Incluye la modelización
probabilística de la red. 19
Análisis de calidad
20
• VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO
El Principio Básico en la toma de decisiones
de inversión
• El principio financiero básico de la toma de
decisiones de inversión es éste:
• Una inversión debe ser al menos tan
deseable como las oportunidades
disponibles en los mercados
financieros.
Práctica del Principio: Un ejemplo de concesión
de préstamos
Considere una oportunidad de inversión que cuesta
$50,000 este año y suministra un flujo de efectivo
cierto de $54,000 el próximo año.
$54,000
Flujo ingresos
Tiempo 0
Flujo egresos 1
-$50,000
Es éste un buen trato?
Ello depende de la tasa de interés disponible en los mercados financieros.
La inversión tiene un 8% de rendimiento, si la tasa de interés disponible en otro sitio
es menor que ésta, invierta aquí.
Ilustración de la Decisión de Inversión
Flujo egresos 1
-$25,000
Valor Presente Neto
• Podemos calcular que tanto mejor nos pone la
inversión en dólares de hoy, mediante el
cálculo del Valor Presente Neto. $30,000
Flujo ingresos
Tiempo 0
Flujo egresos 1
-$25,000
$30,000
NPV 25,000 $2,272.73
1.10
• TOMA DE DECISIONES EN
INVERSIÓN DE PROYECTOS
CORPORATIVOS
Toma de Decisiones de Inversión
Corporativas
Consumo hoy
Toma de Decisiones de Inversión Corporativas
• Se requiere
– Un flujo de fondos (los que el proyecto va a
generar)
– Una tasa de descuento
– Un indicador de rentabilidad
32
Análisis del proyecto:
Cuestiones
• Ámbito
– ¿Dónde impacta el proyecto?
• Actores
– ¿Quiénes se ven afectados por el proyecto?
• Viabilidad y conveniencia
– ¿Cuáles son las condiciones necesarias?
37
El proyecto
como ámbito de negociación
38
• ENFOQUES DE LA EVALUACIÓN
Enfoques de la evaluación
40
Enfoques de la evaluación:
Enfoques básicos
41
Enfoques de la evaluación:
Enfoques básicos
43
Viabilidad, conveniencia
y estudios vinculados
Evaluación y estudios vinculados
• La identificación, medición y valuación de impactos
se alimenta de un conjunto de estudios previos
45
“Bloques constructivos”:
Viabilidad y conveniencia
Viabilidad:
Técnica ¿Se puede hacer? ¿Cómo? ¿Hay capacidad
técnica?
De Mercado ¿Hay demanda de los productos?
Legal ¿Es legal? ¿Hay restricciones?
Administrativa ¿Hay capacidad administrativa?
Organizativa ¿Hay capacidad organizativa?
Ambiental ¿Es ambientalmente sostenible?
Conveniencia:
Económica ¿Genera riqueza? ¿Es rentable hacerlo?
Financiera ¿Es financiable?
46
Análisis del proyecto
Análisis del proyecto:
Cuestiones
48
Justificación del proyecto
"Construir"
Evaluar
Establecer si el proyecto Estimar sus
es VIABLE beneficios,
Analizar y CONVENIENTE costos y riesgos
50
Identificación del proyecto
¿Cuál es la pregunta básica de todo el análisis?
¿Cuál es el proyecto?
• Lo primero es tener en claro en qué consiste el
proyecto a analizar
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Identificación del proyecto:
Ejemplos
• Correctas definiciones de proyectos
– Aprovechar la expansión de la demanda
• Ampliando la capacidad, o importando, o ...
– Mejorar la capacidad de distribución
• comprando una empresa de distribución, o
construyendo un centro logístico, o ...
– Aumentar la capacidad del personal
• Realizando un curso de capacitación, o
financiando sus estudios de postgrado, o ...
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Identificación
del problema u oportunidad
• El proyecto se define en función de su objetivo
El paso inicial es
identificar y caracterizar
el problema u oportunidad
54
Formulación y evaluación:
Actividades
Establecer cuáles son los impactos
Identificar relevantes del proyecto
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Construcción del Flujo de Fondos
Formulación y Evaluación: Acciones
• La pregunta clave es
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Relevancia de los efectos:
De qué depende
• Ámbito/enfoque
– Efectos internos
– Efectos externos
• Comparación Con Proyecto vs Sin Proyecto
– Efectos incrementales
– Efectos no incrementales
• Función objetivo
– Efectos directos
– Efectos indirectos
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Relevancia de los efectos:
Elementos conceptuales
• Conceptos básicos
– Incrementalidad
– Costo de oportunidad
• Conceptos adicionales
– Costos hundidos e inevitables
– Carácter económico de los costos y beneficios
– Beneficios y costos indirectos
– Beneficios y costos externos
– Condiciones necesarias y suficientes
– Proyectos “forzados”
– Horizonte relevante
– Opciones reales
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Relevancia de los efectos:
Elementos aplicados
• Tratamiento de
– Capital de trabajo
– Amortizaciones de activos
– Impuesto al valor agregado
– Impuesto a las ganancias
– Final del proyecto y perpetuidad
– Moneda e inflación
– Moneda y tipo de cambio
– Distinta vida útil de los activos del proyecto
– Intereses cobrados y pagados ( Sesión Financiamiento)
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Relevancia de los efectos:
Elementos formales
• Distinciones, convenciones, explicitaciones y
decisiones
– Distinción entre período y momento
– Convenciones acerca de cuándo se generan los
ingresos y egresos
– Explicitación de los supuestos
– Decisión acerca de los períodos de análisis
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Flujo de fondos:
Elementos formales
Elementos formales:
Distinción entre período y momento
• Un proyecto tiene efectos sobre más de un
período: meses, trimestres, semestres, años
Período 1 2 3 4 5 6 7 8
64
Elementos formales:
Convenciones sobre ingresos y egresos
Momento
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Período 1 2 3 4 5 6 7 8
66
Elementos formales:
Explicitación de los supuestos
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Flujo de fondos:
Elementos conceptuales
Flujo de fondos:
Resumen de conceptos clave
69
Flujo de fondos:
Resumen de conceptos clave (II)
70
Flujo de fondos:
Resumen de conceptos clave (III)
71
Flujo de fondos:
Resumen de conceptos clave (IV)
– El proyecto no sólo debe ser rentable, sino que debe ser la mejor
alternativa
• El proyecto
• Un proyecto alternativo
• La situación actual optimizada
73
Elementos conceptuales:
Costo de oportunidad
– Costos irrecuperables
• Ejemplo: Valor histórico de un activo
78
Elementos conceptuales:
Costos y beneficios externos
PVC
Costo de
oportunidad Tiempo
del capital
82
Horizonte del proyecto:
Recomendación
• El horizonte explícito de la evaluación debería
establecerse en relación al PVC del proyecto (o
eventualmente de la empresa)
83
Elementos conceptuales:
Costos y beneficios intangibles
85
Elementos conceptuales:
Opciones reales
87
Elementos conceptuales: Consistencia en el
tratamiento de los datos
88
Flujo de fondos:
Elementos aplicados
Tratamiento
del capital de trabajo
Do Lu Ma Mi Ju Vi Sa
Precio 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5
Cantidad 100 100 200 100 100
Ingresos 150 150 300 150 150
Precio 1 1 1 1 1 1
Cantidad 100 100 200 100 100 0
Egresos -100 -100 -200 -100 -100 0
Flujo Neto -100 50 -50 200 50 150
Rotación de Saldo
inventarios
=
Inven
/ CMV * 365
Saldo de
inventarios
= Rot * CMV / 365
94
Tratamiento del final del proyecto
• La vida del proyecto tiene tres etapas
– Inversión
– Horizonte explícito
– Valor residual
97
Tratamiento del final del proyecto:
Cálculo del valor de continuidad
• Caso 1: El proyecto dura “n” años y genera un
flujo neto constante
VC FN
1 k 1
n
1 k k
n
FN
VC , si n tiende a infinito
k
98
Valor de Continuidad:
Ejemplo
0 1 2 3 4 5 6
Flujo Neto (1.000) 100 200 300 400 500 600
k 10% 10%
g 0% 3%
99
Costo anual equivalente
• Para evitar el cálculo de reinversiones futuras en
el valor de continuidad, o para comparar entre
dos activos de distinta vida útil, se utiliza el
– Costo Anual Equivalente transformación del VA
del activo a una anualidad constante
• Requerimientos:
– Vida útil
CAE VA
1 k k
n
– Tasa relevante
– Valor residual
1 k n 1
100
Costo anual equivalente: Ejemplo de
selección de activos de distinta vida útil
Criterios de decisión
Valor Actual Neto
Tasa Interna de Retorno
Período de Repago
Regla general de decisión
103
Criterios clásicos y supuestos
• Criterios clásicos:
– Valor actual neto
– Tasa interna de retorno
• Supuestos
– Independencia de los proyectos
– Mercados de capitales competitivos
– La tasa de reinversión es similar a la tasa de costo de
capital
104
Valor Actual Neto (VAN): Definición
105
VAN:
Criterio de decisión
• Criterio de no rechazo:
Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea
mayor que 0.
• Criterio de comparación:
Se debe elegir el proyecto con mayor VAN
– Siempre que todos los VAN sean positivos
– Si los proyectos que se comparan tienen igual
duración
106
VAN:
No rechazo de proyectos
108
VAN: Significado
• Definición “operativa”:
– Es la tasa que hace VAN = 0
– k tal que VAN(FNt, k) = 0
110
La TIR como rentabilidad
del capital propio remanente
Capital
100 73 41 0
invertido
111
TIR:
“Construcción del VAN”
112
TIR:
“Construcción del VAN”
Flujos 0 1 2 3 VAN
10%
Flujo capital (100) 26,6 32,8 40,5 -18,20
Flujo intereses (*) 23,4 17,2 9,5 42,54
Flujo total (100) 50 50 50 24,34
(*) Calculados a la TIR
Flujos 0 1 2 3 VAN
10%
Flujo capital (100) 26,6 32,8 40,5 -18,20
Flujo intereses (*) 10,0 7,3 4,1 18,20
Flujo total (100) 37 40 45 -
(*) Calculados al costo de capital
• Criterio de no rechazo
– No se rechazan los proyectos en los cuales
k < TIR
• Criterio de aceptación
– Ceteris paribus, entre dos proyectos, se elige el de
mayor TIR
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TIR:
Ventajas y desventajas
• Ventajas:
– Resume mucha información relevante
– Es intuitiva
– Facilita la comparación de proyectos de distinto
tamaño
• Desventajas:
– ¿Proyecto de inversión o toma de un crédito?
– Múltiples TIR
– Proyectos mutuamente excluyentes
– Distintas tasas de descuento para cada período
115
TIR:
¿Proyecto o Crédito?
116
TIR:
¿Proyecto o crédito? (II)
117
TIR:
Cambios de signo del flujo
0 1 2
118
Solución de las múltiples TIR:
TIR Modificada
0 1 2 TIR
0 1 2 TIR
Proyecto 1 - modificado -900 1.171 30%
Tasa sin riesgo 7%
Costo de oportunidad 22%
120
TIR:
Proyectos mutuamente excluyentes
121
Múltiples TIR:
TIR incremental
122
Período de Repago
123
Período de repago:
Ejemplos
Proyecto 0 1 2 3 4 5 VAN
10%
A (500) 200 200 100 150 800 521,4
A ajustado (500) 182 165 75 102 497
A acumulado (500) (318) (153) (78) 25 521
B (600) 300 300 150 0 0 33,4
B ajustado (600) 273 248 113 0 0
B acumulado (600) (327) (79) 33 33 33
PR “ingenuo”: B es preferible a A: 2 vs. 3 períodos
124
Gracias
y
Mucho éxito
125