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Costo de Capital
Ricardo Calderón M.
¿Cuánto cuesta financiar
la operación?
Ricardo Calderón M.
El costo de la deuda o financiamiento externo -después
de impuestos- (Kdt), es el resultado de tomar la tasa de
interés del crédito (Kd) y restarle el beneficio fiscal o
ahorro en impuestos.
Kdt = Kd – (Kd x t)
Kdt = Kd x (1-t)
Ricardo Calderón M.
Ahora, teniendo el costo de cada fuente de financiación
(deuda y patrimonio, podemos promediar para llegar a un
único costo que lo recoja todo.
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Costo Promedio Ponderado de
Capital - WACC
Ricardo Calderón M.
Cálculo del WACC
Ricardo Calderón M.
Costo del Patrimonio
Ricardo Calderón M.
Costo del Patrimonio
Ricardo Calderón M.
Tiene la posibilidad de invertir en acciones y ha evaluado los
posibles resultados en 2 de ellas, obteniendo un retorno
esperado del 25% en cada caso.
Ricardo Calderón M.
Consideremos ahora ...
Ricardo Calderón M.
¿Cómo hallar el costo del patrimonio?
Ke = Rf + Primax
Ricardo Calderón M.
Capital Asset Pricing Model «CAPM»
Modelo para la determinación del costo de capital
¿Qué es?
Retorno
(%)
Portafolio del
Rm Mercado
Rf
Riesgo
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Capital Asset Pricing Model «CAPM»
Modelo para la determinación del costo de capital
Retorno
Esperado (%) Ke
Prima por
rm Portafolio de Invertir en la
mercado compañía
xyz en
Colombia
rf
Tasa libre
de riesgo en
Colombia
1 Beta
Ricardo Calderón M.
El CAPM se fundamenta en:
Retorno de mercado
Ricardo Calderón M.
¿Cómo calcular el
costo del patrimonio?
Ke=Rf + BL (Rm-Rf)
Rf es la tasa libre de riesgo
Rm es el retorno de mercado
Ricardo Calderón M.
Ejemplo
SITUACION 1
Deuda: No tiene
Patrimonio: $ 1000 millones
Beta: 1.1
Tasa libre de riesgo: 8%
Retorno de mercado: 18%
Ricardo Calderón M.
Indicadores de Riesgo
Riesgo Operativo
Beta operacional o Beta desapalancado (Bu)
El Beta operacional mide …
Riesgo Financiero,
Beta apalancado (Bl)
El Beta apalancado mide …
Ricardo Calderón M.
¿Cómo podemos interpretar el Beta?
Ricardo Calderón M.
Apalancamiento & Riesgo Financiero
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Cálculo del Beta Apalancado
BL = [ 1 + (1-t)(D/P) ] * BU
BU: Beta Operativo
t : Tasa de impuestos (Renta)
(D/P): Nivel de Endeudamiento
Ricardo Calderón M.
Apalancamiento del Beta
De nuevo, Sympack…
SITUACION 2
Deuda: $500 millones al 15% SV
Patrimonio: $ 1000 millones
Beta: 1.1
Tasa libre de riesgo: 8%
Retorno de mercado: 18%
BU = ? BL = ?
Ricardo Calderón M.
Apalancamiento del Beta
De nuevo, Sympack…
SITUACION 3
Deuda 1: $500 millones al 15% SV
Deuda 2: $800 millones al 18% SV
Patrimonio: $ 1000 millones
Beta: 1.1
Tasa libre de riesgo: 8%
Retorno de mercado: 18%
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Tener en cuenta endeudamiento actual (costo real) y
posibilidades de endeudamiento futuro (costo estimado).
Incremento en el
costo de la deuda
debido a niveles
altos de
apalancamiento
Kd con bajo nivel de apalancamiento
Apalancamiento (D/P)
Ricardo Calderón M.
Apalancamiento & WACC
¿Hasta dónde se justifica endeudarse?
Ke
WACC
Kd
(%)
Nivel Optimo de
Endeudamiento
Apalancamiento (D/P)
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Cálculo del
Costo de Capital
Ricardo Calderón M.
¿Cómo se calcula el Beta?
COV(Rj,Rm)
Beta =
Var(Rm)
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