ADMINISTRACIÓN Y DESARROLLO

FINANCIERO INTERNACIONAL
Dr. Jose Antonio ELGEGREN APUELA
«Determinación y Pronósticos del tipo de
cambio de las divisas»

joseaelgegren@hotmail.com

2018
 Objetivos
• Estudiar como se puede determinar los
movimientos y la volatilidad de una divisa
internacional.
• Decidir la divisa internacional que podría
utilizar la empresa transnacional, que le
permita maximizar sus utilidades, por lo
tanto el valor de la empresa.
 Sumario
Introducción
1. Importancia de la Medición de los
Movimientos de los tipos de cambio
2. Método de mercados activos
3. Desequilibrio del tipo de cambio
4. ¿Cómo medir la variación porcentual
del valor una divisa extranjera?
5. Conclusiones
Medición de los movimientos del tipo
de cambio
Tipo de Cambio
Mide el valor de una divisa en unidades de otra
moneda

Apreciación
Es el aumento del valor de una moneda con relación a
otra divisa

Depreciación
Es la disminución del valor de una moneda con
respecto a una divisa
Medición de los Movimientos
del Tipo de Cambio
Los CFO de las empresas, necesitan monitorear
continuamente los tipos de cambio dado que los
flujos de efectivo dependen en gran medida del
tipo de cambio de la moneda en que se esta
operando.
Deben entender los factores que influyen en la
variación de los tipos de cambio para poder
anticiparse a estas variaciones y anticipar sus
respuestas de acuerdo a las condiciones
especificas.
 Sumario
Introducción
1. Importancia de la Medición de los
Movimientos de los tipo de cambio
2. Método de mercados activos
3. Desequilibrio del tipo de cambio
4. ¿Cómo medir la variación porcentual del
valor una divisa extranjera?
5. Ejercicios
6. Conclusiones
Importancia de la Medición de
los movimientos del tipo de
cambio
Valor
CMN

Riesgos Flujos de efectivo

financieros del exterior

Flujos de efectivo
hacia el exterior
 Importancia de la Medición de
los movimientos del tipo de
cambio
Los movimientos del tipo de cambio:
 Afectan el valor de una CMN.
 Influyen en la cantidad de entrada de efectivo que
se reciben de exportaciones o de una subsidiaria.
 Influyen en la cantidad de salidas de flujos de
efectivo necesarias para pagar las importaciones.
 Conforme varían las condiciones de los riesgos
financieros, los tipos de cambios varían de manera
sustancial.
 Sumario
Introducción
1. Importancia de la Medición de los
Movimientos de los tipo de cambio
2. Método de mercados de activos
3. Desequilibrio del tipo de cambio
4. Pronósticos en la practica. ¿Cómo
medir la variación porcentual del valor
una divisa extranjera?
5. Conclusiones
 Determinantes del tipo de cambio
Eiteman, Stonehill, Moffett (2011).
Determinación y pronostico del tipo de cambio de divisas (pp.257).
Las finanzas de las empresas Multinacionales. Pearson

Condiciones de Paridad
1. Tasas de inflación
2. Tasas de interés
3. Tipo de cambio forward

Tipo de cambio al
contado (spot)
Mercado de activos Balanza de Pagos
1. Tasas de interés reales relativas 1. Saldos de la cuenta corriente
2. Perspectiva de crecimiento
económico 2. Portafolio de inversión
3. Oferta y demanda de activos 3. IED
4. Perspectiva de estabilidad política 4. Regímenes cambiarios
5. Especulación y liquidez
6. Riesgos políticos y controles 5. Reservas monetarias oficiales
Método de paridad del poder
adquisitivo
El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo
esta determinado por la relación de los precios
internos y los precios del extranjero

Este método se ve afectado por las diferencias

estructurales entre países y las dificultades en
la evaluación de los datos de estimación
 Método de la balanza de
pagos
Es la oferta y la demanda de monedas en el
mercado cambiario.
Estos flujos de divisas reflejan las transacciones
en la cuenta corriente y la cuenta financiera
que se registran en la balanza de pagos
BCRP: Balanza de pagos
 BCRP: Balanza de pagos
Cuenta corriente:
a. Mide la posición de una economía frente al resto del
mundo.
b. Recoge las operaciones reales (comercio de bienes y
servicios) y rentas que se producen entre los
residentes de un país y el resto del mundo en un
período de tiempo dado.
Cuenta financiera:
a. Se registran las transacciones que corresponden a
activos y pasivos financieros de corto y largo plazo con
el exterior.
b. Flujos financieros entre los residentes en un país y el
resto del mundo.
Método de mercados de activos
Los inversionistas estén dispuestos a mantener
derechos en forma monetaria y de un extenso
conjunto de consideraciones o directrices de
inversión.

 Se enfoca en las tasas de interés relativas.

 Considera que aunque un país tenga un importante
déficit en su cuenta corriente, si posee altas tasas de
interés podría mantener estable su tipo de cambio.
 Este método considera que la variación de los tipos de
cambio están de terminados por la oferta y la demanda
de una amplia variedad de activos financieros
Método de mercados de activos
Mercado de activos
1. Tasas de interés reales relativas
2. Perspectiva de crecimiento económico
3. Oferta y demanda de activos
4. Perspectiva de estabilidad política
5. Especulación y liquidez
6. Riesgos políticos y controles
7. Infraestructura económica y social
8. Credibilidad de las prácticas de un buen gobierno
corporativo
9. El efecto contagio
10. Liquidez del mercado
 Tasa de interés
Tasa de interés, tipo de interés o precio del
dinero
 Es la cantidad que se abona en una unidad de tiempo por cada
unidad de capital invertido.
 Es el interés de una unidad de moneda en una unidad de
tiempo.
 El rendimiento de la unidad de capital en la unidad de tiempo

Concepto de TASA DE INTERES

«Es lo que me cuesta 1 sol en una determinada unidad
de tiempo»
 1. Tasa de interés reales relativas
La tasa de interés real relativa
Lo definimos como los intereses ganados menos el
aumento en la inflación

La tasa real es el tipo de interés esperado, teniendo

en cuenta la pérdida de valor que sufre el dinero como
causa de la inflación.

https://www.rankia.mx/blog/indicadores-economicos-mexico/3241787-diferencias-
tasa-nominal-real-efectiva
Tasas de interés relativas
Intereses ganados menos el porcentaje relativo
de la inflación
 1. Tasa de interés reales relativas
Son una importante consideración para los
inversionistas en bonos extranjeros e instrumentos del
mercado de dinero a corto plazo

2. Perspectiva de crecimiento económico y

rentabilidad
Determinante en la inversión en acciones extranjeras
tanto en valores como en IED
 3. Oferta y demanda de activos
Son una importante consideración para los
inversionistas que desean obtener activos y ofertar
activos a un precio justo de mercado

4. Perspectiva de estabilidad política

Se refleja en las primas de riesgo político de los valores
de un país y para efectos de evaluar la IED en un país
 5. Especulación y liquidez
Es el riesgo de inmovilizar divisas para generar fluctuaciones del
tipo de cambio.
Puede originar una crisis cambiaria o empeorar una crisis
existente en vista de que la especulación involucra el riesgo y la
necesidad de inmovilizar el capital.
El especulador compra en un momento y vende en otro, después
que el precio ha variado. Es una apuesta sobre la variación futura
de los tipos de cambio.

6. Riesgos políticos y controles

Riesgo de que los exportadores e inversionistas
extranjeros no obtengan pago por los bienes y servicios
vendidos, o que no consigan el retorno de su capital y/o
utilidades a causa de la inestabilidad económica,
financiera o social de un determinado país.
 7. Infraestructura económica y social
De un país es un importante indicador de la capacidad
de un país de sobrevivir a crisis externas inesperadas y
de prosperar en un entorno económico y social
acelerado

8. Credibilidad de las prácticas de un buen

gobierno corporativo
Es importante para los inversionistas que tienen portafolios
internacionales .
Las malas practicas de gobierno corporativo reducen la influencia
de los inversionistas extranjeros y causa que el foco de atención
de la empresa se desvíe de los objetivos de riqueza de los
accionistas
 9. El contagio
Es la propagación de la crisis de un país a los países
vecinos y a otros países que tienen características
similares, por lo menos a los ojos de los inversionistas
internacionales .
Puede ocasionar la fuga de capitales y la consecuencia
devaluación de la moneda de un país vecino

10. Liquidez del mercado de capital

Muy importante para los inversionistas institucionales
extranjeros, los cuales les interesa mucho vender y
comprar sus activos con rapidez a un valor justo de
mercado
 Sumario
Introducción
1. Importancia de la Medición de los
Movimientos de los tipo de cambio
2. Método de mercados activos
3. Desequilibrio del tipo de cambio
4. ¿Cómo medir la variación porcentual
del valor una divisa extranjera?
5. Conclusiones
Equilibrio de tipos de cambio
Precio “justo”, es decir la oferta y la demanda
equilibran el mercado de divisas.

Las entradas esperadas de divisas en el futuro

son iguales a las salidas futuras
Equilibrio de tipos de cambio
Equilibrio del tipo de cambio
 El tipo de cambio se encuentra en equilibrio,
cuando está a su precio “justo”, es decir la oferta y
la demanda equilibran el mercado de divisas.
 Las entradas esperadas de divisas en el futuro son
iguales a las salidas futuras, al precio que tiene en
ese instante la moneda nacional.
 Son muchas las variables y las circunstancias que
pueden afectar de manera significativa las entradas
o salidas esperadas de divisas y, por lo tanto, el
llamado tipo de cambio de “equilibrio”.
 Desequilibrio de tipos de cambio
• Las divisas entran en desequilibrio cuando el tipo de
cambio no se encuentra en su precio “justo”.
• Las entradas esperadas de divisas en el futuro difieren a
las salidas futuras por lo tanto distorsionan el precio
que tiene en la moneda nacional.
• Los países con grandes mercados, líquidos de capital y
divisas, mantienen un equilibrio de tipo de cambio
relativamente bien en el mediano y largo plazo
• Los países más pequeños y menos líquidos, con
frecuencia muestran comportamientos de desequilibrio
de sus tipos de cambio
Factores de desequilibrio de tipos
de cambio

Demanda
de la divisa

Diferencial Oferta de la
de inflación divisa
 Factores de desequilibrio de tipos
de cambio
La demanda de una divisa
- La exportación de bienes.
- La prestación de servicios al extranjero.
- Las compras de activos
La oferta de una divisa
- La importación de bienes
- La prestación de servicios por el extranjero
- Las compras de activos en el extranjero
Diferencial de inflación entre países
 Sumario
Introducción
1. Importancia de la Medición de los
Movimientos de los tipo de cambio
2. Método de mercados activos
3. Desequilibrio del tipo de cambio
4. ¿Cómo medir la variación porcentual del
valor una divisa extranjera?
5. Ejercicios
6. Conclusiones
Finanzas: Desviación Estándar
Conjunto de datos (precios en el caso del mercado
de valores) que es una medida de dispersión, que
nos indica cuánto pueden alejarse los valores
respecto al promedio (media), por lo tanto es útil
para buscar probabilidades de que un evento
financiero ocurra.
En finanzas, es una medida de riesgo
Entre mayor dispersión o variabilidad de los
rendimientos de un activo, más grande la
posibilidad de que el rendimiento esperado y el
realizado sean distintos entre sí.
¿Cómo medir la variación porcentual del
valor una divisa extranjera?
 Comparación de los tipos spot de una divisa en
dos puntos específicos en el tiempo
Tipo de cambio spot más reciente : S
Tipo de cambio spot anterior : St-1
Calculo del cambio porcentual del valor de
una moneda:

Cambio porcentual positivo : Se aprecio la moneda

Cambio porcentual negativo: Se deprecio la moneda
 Ejemplo. 1) Medir % la volatilidad del CAD y el EUR con respecto al USD.
2) La desviación estándar de los cambios mensuales. 3) Comentarios de la
información obtenida
Valor del
Cambio % Valor del Cambio %
dólar
mensual del Euro mensual del
canadiense
CAD (EUR) EUR
(CAD)
1° Enero $0.700 $1.18
1° Febrero $0.710 $1.16
1° Marzo $0.703 $1.15
1° Abril $0.697 $1.12
1° Mayo $0.692 $1.11
1° Junio $0.695 $1.14
1° Julio $0.686 $1.17
Desviación
estándar de
cambios
mensuales
 Medición de los tipos de cambio y la
volatilidad entre divisas
Valor del
Cambio % Valor del Cambio %
dólar
mensual del Euro mensual del
canadiense
CAD (EUR) EUR
(CAD)
1° Enero $0.700 $1.18
1° Febrero $0.710 1.43% $1.16 -1.69%
1° Marzo $0.703 -0.99% $1.15 -0.86%
1° Abril $0.697 -0.85% $1.12 -2.61%
1° Mayo $0.692 -0.72% $1.11 -0.89%
1° Junio $0.695 0.43% $1.14 2.70%
1° Julio $0.686 -1.29% $1.17 2.63%
Desviación 1.05% 2.25%
estándar de El cambio % (+) indica que se apreció frente a la moneda
cambios extranjera (USD), el cambio % (-) señala que
mensuales se deprecia
 Ejemplo. 1) Medir % la volatilidad del CAD y el EUR con respecto
al USD. 2) La desviación estándar de los cambios mensuales. 3)
Comentarios de la información obtenida
Cambio % mensual del CAD Cambio % mensual del EUR
2.00%

3.00%
1.50%

2.00%
1.00%

1.00%
0.50%

0.00%
0.00% 0 2 4 6 8
0 2 4 6 8
-1.00%
-0.50%

-2.00%
-1.00%

-3.00%
-1.50%
 Trabajo Aplicativo 1. Con los datos que tiene en el cuadro realizar la
medición de los tipos de cambio y la volatilidad del PEN y el EUR con respecto al
USD. Calcular la desviación estándar de los cambios mensuales. Que comentario le
merece la información obtenida

Cambio % Valor del euro Cambio %

Valor del sol mensual del PEN (EUR) mensual del EUR
(PEN)
1° Enero $2.890 $1.211
1° Febrero $3.058 $1.136
1° Marzo $3.095 $1.124
1° Abril $3.097 $1.080
1° Mayo $3.127 $1.129
1° Junio $3.158 $1.099
1° Julio $3.179 $1.117
Desviación
estándar de
cambios
mensuales
 Trabajo Aplicativo 2. Con los datos que tiene en el cuadro realizar la medición
de los tipos de cambio y la volatilidad del PEN y el AUD con respecto al USD. Calcular
la desviación estándar de los cambios mensuales. Que comentario le merece la
información obtenida

Valor del dólar

Cambio % mensual Cambio %
australiano
Valor del sol del PEN mensual del AUD
(AUD)
(PEN)
1° Enero $2.890 $0.689
1° Febrero $3.058 $0.690

1° Marzo $3.095 $0.692

1° Abril $3.097 $0.690
1° Mayo $3.127 $0.735
1° Junio $3.158 $0.738
1° Julio $3.179 $0.740
Desviación
estándar de
cambios
mensuales
 Sumario
Introducción
1. Importancia de la Medición de los
Movimientos de los tipo de cambio
2. Método de mercados activos
3. Desequilibrio del tipo de cambio
4. ¿Cómo medir la variación porcentual
del valor una divisa extranjera?
5. Conclusiones
 Conclusiones
1. Los movimiento de tipo de cambio suelen ser más grandes
durante periodos más prolongados.
2. Para una CMN que necesita conseguir una divisa en unos
días y quiere evaluar el grado de movimiento posible
durante ese periodo, es necesario medir los movimientos
diarios del tipo de cambio.
3. El CFO, de una empresa transnacional permanentemente
debe estar analizando los movimientos del tipo de cambio
de las divisas en la que operan para:
I. Reducir la posibilidad del riesgo cambiario
II. Maximizar el flujo de caja
III. Maximizar la riqueza de los grupos de interés
(inversionistas)

https://www.youtube.com/watch?v=9xzuLLLNImc