MERCADO DE DERIVADOS

FINANCIEROS Y NO
FINANCIEROS

Fundamentos Regulatorios
ORÍGENES

 Origen en negociación de precios de

materias primas (tulipanes, trigo, maíz,
oro, plata…)
 1973 Primer mercado de derivados
financieros. Chicago. Contrato que
asegura un tipo de cambio futuro
PRODUCTOS DERIVADOS

 Futuros
 Opciones
 Swaps
PRODUCTOS DERIVADOS

Triple finalidad
 Cobertura y transferencia de riesgos

 Instrumento de inversión con

posibilidad de asumir alto riesgo
 Arbitraje
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS

Doble estructura
 Mercado OTC

 Mercado Regulado
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
¿Por qué es necesario regularlos?
1. Integridad y eficiencia del mercado
 Reflejar adecuadamente oferta y demanda en
el mercado y facilitar descubrimiento de precios
 La intervención regulatoria basada en impedir
acciones manipuladoras de precio, liquidez o
profundidad del mercado.
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
¿Por qué es necesario regularlos?
2. Integridad financiera del mercado y
estabilidad financiera
 Integridad financiera vital como contrapartida
central que elimina el riesgo de crédito a
contrapartes.
 Regulador se asegura de que sistemas se
implementan (cuentas margen) y sirve de señal
de confianza al mercado.
 Evitar riesgo sistémico (por caída de mercado y
correlación entre riesgos).
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
¿Por qué es necesario regularlos?
3. Protección/Trato Justo al Inversor
 Doble problema de información asimétrica:
 Riesgo moral cliente-empresa de inversión
 Riesgo moral empresa-empleado.
 Combinación de Autoregulación e Intervención
regulatoria (especialmente necesaria en el
segundo caso).
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
Estructura reguladora
 Tener en cuenta la estructura de incentivos del
gestor del mercado y de los participantes
 Legislación
 Marco legal de los contratos
 Delegación de poderes de supervisión y aplicación
(sanción).
 Delegación de capacidad regulatoria para conseguir
adaptabilidad a cambios.
 Delinear relación con organizaciones autorreguladas
(SROs).
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
Elecciones frente a la estructura reguladora
 Agencia única para valores y derivados o
separada
 Relación entre agencia gubernamental y
SROs
 Inercia histórica + estructura legal:
Mantener.
 Creación de mercado= agencia única
preexistente
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
Autorregulación (SROs)
 Beneficios de autorregulación:
 Respuesta flexible y rápida
 Sensibilidad de negocio frente a nuevas medidas.
 Incentivo a métodos más eficientes y a cumplir reglas
 Estándares éticos más allá que Gobierno.

 ¿Cuándo es adecuada?
 Capacidad técnica de regular más eficientemente.
 Incentivos para regular más eficientemente
(desmutualización?).
 Dependencia de nivel de desarrollo del mercado.
MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
Interrelación Regulador-SRO-Intermediarios.

Último responsable de todo

Regulador el sistema. Verificar
cumplimiento y sanción.
SROs
Supervisa operación diaria,
Operadores Mdo.
requisitos para ser miembro,
reglas de conducta, mut. riesgo.
Intermediarios Financieros Garantizar cumplimiento de
normas y requisitos. Primer
Emlpleados nivel de supervisión sobre
sus propios empleados.
 MERCADOS SECUNDARIOS
DE DERIVADOS
Condiciones de delegación de poder público:
 Promover interés público
 Trato imparcial a miembros y candidatos al SRO.
 Desarrollo de reglas contra prácticas fraudulentas y de
manipulación.
 Someter reglas a la supervisión de la agencia gubernamental
encargada de supervisión
 Cooperación con gobierno en investigación y aplicación de
legislación aplicable
 Asegurar una representación justa de los miembros en la
dirección
 Evitar regulaciones que tengan propósito anticompetitivo.
SITUACIÓN ESPAÑOLA

 Mercados Secundarios Oficiales

 Derivados Financieros
 MEFF Renta Variable
 MEFF Renta Fija
 Derivados No Financieros
 Mercado de Futuros del Aceite de Oliva
(MFAO)
REGULACIÓN

 Normas comunes para Derivados

Financieros y No Financieros
 Ley del Mercado de Valores
(especialmente arts. 31 y 59)
 Real Decreto 1814/1991, que regula los
mercados oficiales de futuros y opciones.
 Reglamentos de Mercado específicos.
REGULACIÓN

1. Integridad y eficiencia del mercado

1. Diseño del Contrato: Se deja a reglamento
de mercado. Sólo definiciones amplias y
contenido mínimo.
2. Ejecución de órdenes
3. Seguimiento y control de posiciones
elevadas.
4. Capacidad operacional frente a cualquier
flujo de órdenes.
REGULACIÓN

2. Integridad financiera del mercado y

estabilidad financiera
1. Requisitos de capital
2. Facilidad de compensación
3. Régimen de garantías o Márgenes
4. Segregación de cuentas de clientes
5. Provisiones para insolvencias
6. Límites frente a disrupción del mercado
7. Registro de transacciones.
REGULACIÓN

Régimen de garantías o Márgenes

REGULACIÓN

3. Protección/Trato Justo del Inversor

1. Autorización de miembros
2. Ejecución de órdenes
3. Registro de transacciones
4. Reglas de comercialización y transparencia
5. Mecanismos de resolución de disputas
Conclusiones
 Qué no se puede esperar de una buena
regulación de los mercados de derivados:
 Reducir la volatilidad de los subyacentes
 Evitar los casos de insolvencia
 Qué si puede esperarse:
 Que precios reflejen oferta y demanda
 Que insolvencias no conlleven riesgo sistémico.
 No hay un solo camino pero todos los
puntos anteriores necesitan ser tenidos en
cuenta.