INTEGRANTES:

Tarqui Pérez, Diana Carolina 2011-101026

Mamani Salamanca, Revin You 2011-101028
Se denomina ciclo productivo al proceso que se inicia con el primer
desembolso para cancelar los insumos de la operación y termina cuando se
venden los insumos, transformados en productos terminados, y se percibe
el producto de la venta y queda disponible para cancelar nuevos insumos.
El ciclo productivo es el tiempo durante el cual la producción o la
generación de un servicio deben sustentarse con recursos monetarios
"reservados o inmovilizados" para ese fin, sin la percepción de fondos
generados por el cobro de las ventas, que cubran los costos y gastos de las
operaciones.
En la evaluación de proyectos se denomina al periodo de tiempo que
transcurre desde el instante en que se inicia la operación objetivo del
proyecto (la producción) con la puesta en marcha del proceso de
transformación (cuando se trata de una materia prima que se transforma
en un bien comercializable) hasta la fecha en que se percibe el ingreso por
la venta y efectivización del cobro (que no son momentos únicos).
COSTOS DE LOS SALDOS INSUFICIENTES: hará que la empresa deje de cumplir con
sus pagos. Aquí se consideran todos aquellos gastos que sean necesarios para la
consecución del efectivo, es decir, los costos de transacción de Valores a efectivos,
las cuentas perdidas por no contar con el efectivo, los gastos en la consecución de
un préstamo, el costo relacionado a nuestra imagen entre los proveedores, dejando a
veces de suministrar la mercancía.

COSTOS DE LOS SALDOS EFECTIVOS EXCESIVOS: equivale a la pérdida de utilidad por

mantener recursos ociosos (no-aprovechamiento de invertir el efectivo ocioso ) por
sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta cuanto mayor sea el saldo ocioso.

LOS COSTOS DE MANEJO Y ADMINISTRACIÓN: se compone de los costos de gestión

(remuneraciones al personal) de los recursos líquidos y de los gastos generales de
oficinas. Estos costos, que son fijos, deben tomarse en cuenta en conjunto con los
anteriores para optimizar la inversión en efectivo, que se define como la de menor
costo total.
El Saldo de Efectivo Optimo va a ser aquel donde se minimiza el
costo de mantener efectivo; en donde se van a considerar tres
tipos de costos y que ya se describieron anteriormente.
 Los costos de saldo excesivo van a aumentar a medida que
aumenta los saldos de efectivo
 Los costos de saldo insuficiente disminuyen a medida que se
aumenta los saldos en efectivo
 Los costos de Administración y manejo van a ser fijos.
Entonces el objetivo es minimizar estos costos, es decir determinar
la cantidad de efectivo en donde la suma de estos tres (3) costos
sea mínima, ya que los costos de saldo insuficiente y excesivos son
inversamente proporcional. En forma algebraica se tiene que
 La estacionalidad es una característica de una serie temporal en
el que los datos experimentan variaciones regulares y previsibles
que se repiten cada año.
 La estacionalidad es uno de los patrones estadísticos más
utilizados para mejorar la precisión de los pronósticos de
demanda.
 Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo. En proyectos
sensibles a cambios estacionales, podrían producirse aumentos y
disminuciones en distintos períodos, considerándose estos
últimos como recuperación de la inversión.
El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los
recursos de operación que se consumen en un ciclo productivo. Por tanto
se pueden analizar distintos métodos para su realización como son:
a) Método contable
La inversión en capital de trabajo es el saldo óptimo para:
 Mantener efectivo
 Mantener el volumen de existencias
 Nivel de cuentas por cobrar adecuadas
 Niveles esperados de deuda promedio de corto plazo.
Las dificultades para calcular estos niveles óptimos para empresas que ni
siquiera se han creado, hace recomendable emplear este primer método
cuando puede conseguirse información del resto dela industria. Se
recomienda aplicar al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en
empresas similares.
Por esto es recomendable utilizarlo a nivel de perfil y excepcionalmente a
nivel de prefactibilidad.

b) Método del Periodo de desfase

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que
para la elaboración de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto
el costo total de un periodo como de un ciclo.

De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el

concepto propio de capital de trabajo es la financiación de la operación
durante ese ciclo productivo.
No considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la
recuperación, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a
veces en exceso el resultado del proyecto. Es bueno para periodos de
recuperación reducidos como un hotel, restaurante etc.

Se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta

estacionalidad también se podrá llevar acabo a nivel de factibilidad.

c) Método de déficit acumulado

El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone
calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto
los flujos de ingreso y egresos proyectados y determinar su cuantía
como el equivalente al déficit acumulado máximo.
Calculan cual es la inversión necesaria como consecuencia de
vender a crédito lo cual depende de las condiciones del crédito.
Estos son cuentas por cobrar (Saldo que debe el cliente a la
empresa)=ventas anuales %(ventas que se tienen en el periodo)
x p.p. Periodo promedio de recuperación.
- Ajustarse a los cambios en el nivel de ventas de la empresa causados por
factores estacionales, cíclicos o aleatorios. Esta función es importante porque
una empresa con proyectos favorables a largo plazo puede experimentar
graves dificultades y pérdidas ocasionadas por el desarrollo adverso a corto
plazo.
- Contribuir a incrementar el valor del mercado de la empresa. El buen manejo
del capital de trabajo puede mejorar los rendimientos finales de la empresa.
Son activos circulantes deben expandirse hasta el punto en que los
rendimientos marginales sobre los aumentos de tales activos sean
exactamente iguales al costo de capital requerido para financiar dichos
aumentos.
- Los pasivos circulantes deben usarse en vez de las deudas a largo plazo,
siempre que su uso disminuya el capital de trabajo.
 En el estudio de un proyecto de instalación de una estación de servicios se busca
calcular el monto para invertir en capital de trabajo. Los productos que venderán, la
estimación de ventas mensuales, el costo de cada producto y el margen de utilidad son:

Antecedentes de otras estaciones de servicio de

la misma compañía señalan que la inversión en
caja es prácticamente cero, que los créditos a
clientes corresponden a pagos con tarjetas de
crédito y equivalen a 1,5 días venta y que los
inventarios corresponden a un promedio de 15
días costo. Por otra parte, se sabe que la
gasolina, diesel y kerosene son suministrados por
un solo proveedor y que en promedio la deuda
equivale a 15 días costo. Los lubricantes se
adquieren a otros proveedores que otorgan un
crédito promedio de 30 días. Se supone que no
hay estacionalidades en la operación del negocio.
VER
EXCEL
Si debe considerarse sólo como inversión inicial ya
que no tienen valor de desecho, pues tiene en
muchos casos una fuerte repercusión en la inversión
inicial.
Existen inversiones que, aunque se realizan, son irrelevantes
para la decisión de hacer o no el proyecto, ya que el
desembolso igualmente deberá ocurrir, por ejemplo: un
estudio de la viabilidad del propio proyecto. Así es, ya que
para poder determinar la inversión inicial luego de que se ha
decidido establecer una nueva empresa, o en su defecto, se
decidió realizar una ampliación o diversificación de un
negocio en marcha. La inversión inicial debe contemplar dos
grandes rubros, cuales son: infraestructura y maquinaria y
equipo (en conjunto se conocen como activo fijo). Se podría
considerar un tercer rubro denominado costos de operación.
Por ende se debe sumar todos los gastos .Esta lista puede incluir:

- Equipo
- Alquiler (si se requiere de un local o almacén)
- Impuestos
- El coste de producción del producto
- El costo para los empleados
- Seguros (salud, negocios, vehículos)
- Formación y materiales de capacitación

Estimar el aumento y disminución de los fondos iniciales que se utilizaron para

iniciar el negocio. Esto puede incluir:

- Compra y producción versus venta de artículos (cuánto cuesta producir los

artículos versus cuántos artículos se vendieron)
- Inventario de cambios (Sustitución de los equipos).
Asimismo también se debe incluir en el cálculo los créditos
fiscales recibidos para iniciar el negocio. Esto puede incluir:

- El uso de materiales seguros para el medio ambiente.

- Crédito para negocios de minorías.
- Crédito tributario para pequeñas empresas

Una vez que ya se sumaron las inversiones anteriores se

determina el monto total de la inversión inicial, es decir, que
luego se restará la inversión inicial a las ganancias de fin de año
para determinar cuánto se ganó realmente en el negocio.
Si es un subsidio a la inversión, ya que mediante la
depreciación acelerada se está depreciando en un
tercio la vida útil del activo y el fin que tiene es pagar
menos impuesto, si ya que es monto de la
depreciación en el flujo líquido se ve afectado por el
costo de oportunidad o la renta de mercado.
Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del
capital de trabajo. Correspondientemente, los desembolsos para el
costo de las mercancías vendidas y los gastos de operación son
casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de las
ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es
por definición, el capital de trabajo generado por las operaciones.

Las inversiones a través de proyectos, tiene la finalidad de plasmar

con las tareas de ejecución y de operación de actividades, los
cuales se realizan previa evaluación del Flujo de costos y beneficios
actualizados.
Respecto a las adiciones en la inversión de capital durante la
vida útil tiene que haber la buena gestión durante el ciclo
que dure el proyecto. Por ejemplo, dilatar las cuentas por
pagar, aumentar la frecuencia de rotación de los inventarios,
y acelerar las cobranzas, ya que, el incremento a la
apropiación inicial es con el fin de complementarla, para
ampliar el servicio, cumplir con la meta física o cubrir un
nuevo gasto o servicio, con base en recursos adicionales
debidamente sustentados.
Respecto a la disminución de la apropiación inicial, puede originarse por:

- No prestación de un servicio o no ejecución de un gasto.

- Insuficiencia en el recaudo de los ingresos.
- Aplicación de políticas de austeridad en el gasto.
- Disminución de los aportes asignados.

En efecto, las variaciones que ocurren en el capital de trabajo surgen como

una resultante, muchas veces, de la administración de los ítems de largo
plazo. Un aumento de aquel puede representar que se están financiando
activos corrientes permanentes, de largo plazo, con fondos también
permanentes. Por el contrario, una baja en el capital de trabajo significa
que muy probablemente se están financiando activos corrientes
permanentes con fondos a corto plazo. Este punto es fundamental para
explicar el crecimiento económico de la empresa.
Por regla general, solo se deben incluir como
inversiones aquellos costos en que se incurrirá si se
decide llevar a cabo el proyecto.
El costo del estudio del proyecto, no deben
considerarse dentro de las inversiones, por cuanto es
un costo inevitable que se debe pagar
independientemente del resultado de la evaluación,
y, por tanto, es irrelevante. Sin embargo, su efecto
tributario podría ser relevante; por ejemplo cuando
después del estudio se determine que puede crearse
una empresa nueva.
La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de
recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la
operación normal del proyecto durante un ciclo productivo; y la
cual debe incorporarse al momento cero (fecha de inicio de la
operación del proyecto).

La teoría financiera se refiere normalmente al capital de trabajo

como activos de corto plazo. Esto es efectivo desde el punto de
vista de su administración, más no así de la inversión. En
consecuencia, para efectos de la evaluación de proyectos, el capital
de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo
plazo, ya que forma parte del monto permanente de los activos
corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto.
Con respecto a la determinación del capital de trabajo
desarrollado por el inversionista, la cual forma parte
del estudio de prefactibilidad; no se cree conveniente
que dicho ítem sea establecido por un porcentaje del
total de inversión en activos fijos, ya que dicha
inversión está determinada por la inversión en bienes
tangibles que se utilizaran en el proceso de
transformación de los insumos y de los cuales se
menciona son de características tecnológicas
importantes, afectando así el resultado de la evaluación
final del capital de trabajo; puesto que los activos fijos
están sujetos a la depreciación, reduciéndose el capital
de trabajo al horizonte del proyecto.
 B. El costo del estudio de factibilidad debe
considerarse sólo como inversión inicial, ya
que es una inversión en activo intangible que
se efectúa antes de la puesta en marcha del
proyecto.
 Los estudios no se consideran un activo intangible ya que estos se
realizan sobre activos ya constituidos. el estudio es un costo
inevitable por lo cual no se debe contemplar.
 D. Los desembolsos en arriendos,
remuneraciones, seguros y publicidad
efectuados antes de la puesta en marcha de
un proyecto, deben considerarse dentro de la
inversión inicial de ese proyecto.
 Si, ya que estos desembolsos para en estos aspectos son los
que hacen que el proyecto se pueda poner en marcha, es el
inicio de operaciones o pruebas preliminares.
 F. El método del periodo de desfase para calcular el monto
para invertir en capital de trabajo permite cubrir los déficits
ocasionales de caja, pero no permite adiciones ni reducciones
en dicho monto en función de los déficits o superávits de
caja.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la
elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total de
un periodo, como el periodo de recuperación.
De igual manera, su utilidad queda demostrada si se tiene que el concepto propio
del capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese periodo de
recuperación. Sin embargo, el modelo manifiesta la deficiencia de no considerar los
ingresos que se podrían percibir durante el periodo de recuperación, con lo anual
el monto así calculado tiende así a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el
resultado de la evaluación del proyecto. Sin embargo, sigue siendo un buen
método para proyectos con periodos de recuperación reducidos, como la venta de
periódicos, la operación de un hotel o un restaurante.
 H. En el calendario de inversiones previas a la
puesta en marcha debe incluirse un ítem de
gastos financieros que incluya el costo del
capital de los recursos invertidos.

Si, así como la inversión en capital de trabajo se debe presentar

como una modalidad presupuestaria, proyectando el regreso
para cada unidad de tiempo, con el objeto de determinar con la
mayor precisión posible el total de desembolsos que se
requieren como condición para que el proyecto se pueda
implementar.
 J. Da lo mismo incluir o no el IVA en las
inversiones del proyecto.
Los libros de texto que tratan sobre las técnicas de evaluación de
proyectos (presupuesto de capital en la terminología americana), no
desarrollan el impacto que tiene el Impuesto General a las Ventas (IGV) en
la disponibilidad de efectivo del proyecto

No olvidemos que el IGV, es un tributo que la empresa

Paga al comprar (salida de efectivo) y recibe al vender (entrada de
efectivo); por lo que es necesario, que el evaluador sepa cómo incluirlo en
las proyecciones del Flujo de Caja (FC) del proyecto.
Pero primero, debemos entender bien qué es el IGV y cómo se paga. No
hay que olvidar que este tributo es, en realidad, un Impuesto al Valor
Agregado (IVA); y, así se le conoce en muchos países.
 L. La construcción en el flujo de fondos de un calendario
de inversiones se efectúa con el objeto de identificar las
distintas partidas que hacen posible determinar la cuantía
total de ellas. El valor resultante constituye la base para el
cálculo del VAN. El capital de trabajo requerido se
incorpora al proyecto en la medida en que ello sea
necesario, tomando en consideración los resultados
operacionales de cada periodo. La estructuración del flujo
de fondos estará dada por esas inversiones y los
resultados operacionales después de impuestos a que se
ha hecho mención.
 N. Si en el estudio de mercado de la estrategia
comercial de un proyecto se ha establecido que
para lograr un determinado volumen de ventas es
necesario otorgar créditos para el primer año de
operación, en el flujo de caja respectivo para ese
año sólo podrán incorporarse los dineros
efectivos recibidos, ya que lo que importa en la
evaluación de proyectos es el flujo de caja y no la
partida de “cuentas por cobrar”.
 O. Para la determinación del capital de
trabajo los factores clave que determinarán
su cuantía son las cuentas por cobrar y la
estacionalidad en la adquisición de las
materias primas.
 Q. En respuesta a sus comentarios a la pregunta
anterior, el inversionista decide contratarlo con el fin
de que establezca el procedimiento técnico para su
cálculo, debiendo usted entregarle los términos de
referencia de su investigación, el tiempo que
demandaría el estudio y su costo. Responda
solamente al primer punto; vale decir, confeccione los
términos de referencia de su investigación, indicando
la metodología que utilizaría y los resultados que se
pueden lograr para incorporarlos en el flujo de caja.
GRACIAS