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Pasivo
Corto Plazo
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T
Activos E
O
No Corrientes
Contablemente el capital de trabajo se puede
calcular de dos maneras:
¿Recursos Permanentes?
ACTIVO PASIVO
Pasivo
Corto Plazo
Activo
I
Circulante
N
V
E Pasivo
R
CT Largo Plazo P
S
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O R
E
N M
C
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U
S N
R
E
Patrimonio S
N
Activos O
T
S
No Corrientes E
S
En este modelo, vamos a explicar el capital de
trabajo como un concepto de pasivo.
Según esto, el capital de trabajo corresponde
a cuestiones de planteamiento y no de
funcionamiento; por lo tanto viene a ser el
exceso de recursos permanentes sobre el
activo fijo neto que tenemos para financiar
dichas operaciones.
¿Qué fluctúa en una empresa en la que varían
su volumen de producción y/o de ventas?
Varían las necesidades operativas de fondos
(NOF) y esto último viene a ser la inversión
neta en activos circulantes, derivada de las
operaciones de la empresa, que habrá que
financiar.
NOF CONTABLES VERSUS NOF REALES
CT
Revisemos la fórmula…
NRN
NOF
=
Reales
CT
Excedente
de Tesorería
R
N
C
NRN
=
NOF
REALES
CT
N
RNC R
N
NOF
=
REALES
CT
RELACIÓN VENTAS - NOF - CT – NRN
En el análisis del modelo NOF – CT hay
que tener en cuenta que estos dos
conceptos son de naturaleza distinta,
por lo tanto, su crecimiento no obedece
a un mismo patrón; es decir, las NOF y
el CT no crecen de forma proporcional
al crecimiento de las ventas.
Esto puede apreciarse en el gráfico
siguiente…
Evolución NOF - CT - NRN
$
2000
1800 Ventas
1600
1400
1200
NOF
1000
NOF CT
800 VENTAS
600
NRN
400
200
CT
0
1 2 3 4 5 6
Trimestres
Normalmente, y tal como se aprecia en
el gráfico, vemos que las NOF crecen en
forma proporcional al crecimiento de las
ventas; salvo que, las políticas de la
empresa cambien y se decida invertir
una mayor cantidad de dinero en
clientes y/o inventarios.
Por otro lado, como se mencionó con
anterioridad, el capital de trabajo es de
naturaleza bastante estable y en
principio sólo variará en función de que
la empresa genere y reinvierta utilidades,
pero no se garantiza que su crecimiento
obedezca a un mayor crecimiento de las
ventas y menos que este sea de manera
proporcional a las ventas, como sí suele
ocurrir con las NOF.
Como consecuencia de lo anterior,
vemos que las mayores necesidades de
financiamiento (NRN) se van generando
en la medida que la empresa produzca
y/o venda más; ya que las NOF crecen
en mayor proporción que el Capital de
Trabajo. Debe quedar claro entonces,
que si el financiamiento que se consigue
(RNC) es menor a las NRN la empresa,
se tendrá un déficit de financiación.
El gráfico siguiente resume lo explicado en
cuanto a las relaciones entre NOF – CT – NRN
Una pregunta adicional, que
frecuentemente se hace sobre este
modelo, es la siguiente:
¿Por qué no ajustamos en este
modelo las cuentas de clientes e
inventarios, tal como lo hacemos con
la caja de la empresa?
La respuesta es que a través de este
modelo se trata de determinar si los
problemas financieros de esta empresa
se deben a una mala gestión de activos
(clientes y/o inventarios), y/o si es que
los problemas financieros se deben a
una estructura de financiamiento
inadecuada: escaso capital de trabajo,
excesivo financiamiento de corto plazo,
exceso de inversiones en activos fijos
y/o poca generación y reinversión de
utilidades.
Capital de Trabajo Negativo
CASO CAPITAL DE TRABAJO NEGATIVO
ACTIVO PASIVO
N Activo
O Circulante
F
Pasivo
Corto Plazo
CT ( -)
Activo
Fijo Neto
Patrimonio
CONCLUSIONES
Las partidas del activo corriente y del pasivo
corriente tienen que ver con el volumen de las
operaciones de la empresa. También afectan a
estas partidas circunstancias del entorno,
como puede ser una eventual escasez de las
materias primas o posibles estacionalidades.
Por el contrario, el volumen de los activos
fijos y de los recursos permanentes es mucho
más estable, dado que varía en función de
decisiones específicas (ampliación de capital,
nuevas inversiones, entre otras).
Las NOF contables explican cómo se está
financiando la empresa; pudiendo estar
ocultando dentro de los recursos
espontáneos, fuentes de financiamiento
forzadas (deudas ya vencidas).
Las NOF reales consideran, dentro del ACO, la
tesorería realmente necesaria para atender el
normal funcionamiento de la empresa y, por
otro lado, en el PCO no se toman en cuenta
las fuentes de financiamiento espontáneas
que ya estuviesen vencidas.
Por diferencia entre NOF reales y capital de
trabajo determinaremos el financiamiento que
tendría que conseguir la empresa para
trabajar sin agobio financiero (NRN).
En la medida que el capital de trabajo sea
cuantioso e importante la empresa tendrá una
menor necesidad de negociar recursos de
corto plazo.
Las NOF reales teóricamente podrían ser
menores, si es que la empresa tuviese
recursos mal gestionados (exceso de caja,
mala gestión de inventarios y/o de cuentas
por cobrar).
Ante problemas financieros (liquidez, escasez
de recursos) se debe determinar cuál es el
origen de los mismos y si estos obedecen a
un mal planteamiento o a un mal
funcionamiento de la empresa.
Si la empresa tiene problemas financieros
porque su CT es demasiado pequeño, la
empresa estará mal planteada, por lo que
tendrá una estructura financiera inadecuada
y excesiva deudas de corto plazo que tienen
un alto costo.
Si los problemas financieros provienen de un
exceso de NOF, es porque la empresa
funciona mal; es decir porque hay una mala
gestión de los activos circulantes; como son
los clientes e inventarios.
Como resultado del diagnóstico
financiero, al planificar y proyectar el
futuro de la empresa, se deben
incorporar las medidas correctivas
pertinentes, y evaluar la evolución de
las necesidades de financiamiento
de la empresa.