1.

El costo de capital de la empresa se define como el rendimiento

esperado que contiene todos los títulos existentes de la empresa.
2. Es el costo promedio de utilizar capital ajeno y propio; este costo
se utiliza para encontrar el valor presente de los flujos futuros.
3. El costo de oportunidad del capital es el rendimiento al que
renuncia el inversionista cuando acepta una inversión nueva.
4. Es el costo de oportunidad del capital invertido en los activos de la
empresa y, por lo tanto, la tasa de descuento apropiada para
proyectos de riesgo promedio de la empresa.
 Costo de Patrimonio y Costo de Capital
A. Las compañías fijan porcentajes ideales a las fuentes de
financiamiento
B. La tasa de retorno esperada es el costo de patrimonio de la empresa
C. La tasa de retorno de los acreedores es el costo de la deuda
D. La mezcla ponderada del financiamiento de la deuda y el patrimonio
es el costo del capital.
E. Normalmente el costo de capital promedio de muchas empresas es
el promedio de los costos financieros de los préstamos a largo plazo
mas el costo de oportunidad del capital contable de la compañía,
debido a que se están utilizando ambos recursos.
 METODOS PARA ESTIMAR COK

I. Costo promedio ponderado de capital (CPPC o WACC)

Método CAPM
Método Flujo Caja Descontado

i. METODO CAPM ( Modelo de Valuación de Activos)

WACC = WDKD(1-t) + WS(CAPM)

CAPM = KLR + (KM - KLR)ß

donde:
KLR : Tasa libre de riesgo
KM : Tasa de rentabilidad promedio del mercado
(KM - KLR) : Prima actual por riesgo esperado de mercado, PRM
ß : Riesgo que la acción introduce en la cartera de
mercado.
Tasa libre de riesgo

En la práctica es imposible encontrar una tasa absolutamente sin riesgo. Por lo

regular se utiliza el rendimiento de un bono a 10 años como sinónimo de tasa
libre de riesgo. Las tasas de los bonos del tesoro americano.

Prima actual por riesgo esperado de mercado: PRM

Rendimiento esperado de mercado menos la tasa libre de riesgo. Se le conoce

también como prima por riesgo de capital o simplemente prima por capital.

PRM = (KM - KLR)

KM

D0: Dividendo de la acción

P0: Precio de la acción
g : Tasa de crecimiento del dividendo
Por ejemplo, según el índice S&P 500 Yahoo! registró un
crecimiento anual de los dividendos de 7.09% en los últimos 5 años.
Usando el rendimiento actual de 1.98%, el rendimiento esperado de
mercado será:

KM

Si la tasa actual aproximada de un bono de tesorería a largo plazo es

4.4%, la prima por riesgo estimada a futuro será aproximadamente.

PRM = 9.21 - 4.4 = 4.81%.

ß : Muestra en que porcentaje varia el rendimiento de una

acción cuando el mercado varia en 1%
Caso de National Computer Corporation, supongamos que KLR = 4.4%,
que PRM = 6% y que bi = 1.1. Por consiguiente, el costo de su capital
será:

CAPM = KLR + (KM - KLR)ß

= 4.4 + 6(1.1)

CAPM = 11%

Una inversión de 500 se financia con 200 de deuda, una TEA de

12% y 300 de capital propio encontrar CPPC. El IR 30%

WACC = 0.4(0.12)(1 - 0.30) + 0.6(0.11)

WACC = 9.96%
 ii. METODO FLUJO DESCONTADO

WACC = WdKd(1-t) + WaKa + WbKb(1-t) + WpKp

Costo de la deuda bancaria, después de impuestos

Sirve para calcular el costo promedio ponderado de capital; es la tasa de la
deuda, Kd, menos los ahorros fiscales que se consiguen porque los intereses son
deducibles. Kd(1 - T).

Costo de emisión Acciones, Ka

Costo de emisión Bonos, Kb

Costo de utilizar capital propio

𝑼𝑻𝑰𝑳𝑰𝑫𝑨𝑫 𝑵𝑬𝑻𝑨
ROE : Rendimiento sobre el patrimonio =
𝑷𝑨𝑻𝑹𝑰𝑴𝑶𝑵𝑰𝑶
Utilidades retenidas.
EJERCICIO N° 1

Una Minera tiene bonos corporativos emitidos por S/ 50,000,000 que ofrecen
un interés por cupón anual con una tea de 7.6%; un préstamo a largo plazo
por S/40,000,000 a una tea del 13%, emitido por COFIDE, emisión de
acciones preferentes que ofrecen una rentabilidad del 15% por S/ 20,000,000
y acciones comunes por S/ 60,000,000 que ofrece una rentabilidad del 15%.
El IR es de 30%.

Se pide calcular
a) El costo promedio de la deuda
b) La estructura del capital
c) El wacc de la empresa, utilizando el método de flujo descontado.
EJERCICIO N° 2
Un empresario está evaluando la viabilidad de invertir S/ 500,000; utilizando
como fuentes de financiamiento Capital propio, deuda con el banco, emisión de
acciones y bonos. El préstamo del banco es 100,000 a una tea de 12%, emite
bonos por 200,000 cuyo valor nominal es de 15,000 con un vencimiento de 10
años que paga una tasa cupón de 2% semestral se vende con un descuento de
3%, los costos de flotación son 0.5%, de colocación 0.3% y de estructuración
0.2%. Además se sabe que las utilidades distribuidas son S/ 50,000 y las
utilidades no distribuidas 50% más; se emiten acciones por S/ 100,000, las
acciones se venden a S/8 c/u y el ultimo dividendo que pagaron fue S/0.50 los
costos en que incurre la emisión de acciones son los mismos que de los bonos.
Del Balance General se sabe que el patrimonio es de S/ 1,500,000. y el IR es
30%
Se pide calcular el wacc, utilizando el método de flujo descontado.
Instrumentos Financieros de renta variable, son valores representativos de
propiedad.
 La rentabilidad viene dada por las subidas del precio de la acción y por los
dividendos que entregue al accionista.

A. Acciones Comunes u Ordinarias : B. Acciones Preferentes:

 Representan la posición de titularidad (y  Dividendos Fijos.
riesgo) final en una empresa.  En el pago de dividendos y reclamación de
 Los accionistas tienen el derecho de activos, tienen preferencia sobre las
elegir a los directores, quienes a su vez ordinarias
eligen a los funcionarios que la
administran.
 𝐷1
𝑃𝑎 = Pa : Precio de la acción común
𝑘𝑎 − 𝑔
D1 : Dividendo del primer periodo
g : Tasa de crecimiento del dividendo
𝐷1 = 𝐷0 (1 + 𝑔)
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠
𝑔 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 𝑥 𝑅𝑂𝐸 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝐷𝑖𝑠𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑖𝑑𝑎𝑠
𝐷=
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

𝐷1
𝑘𝑟 = +𝑔 Kur: costo de Utilidades retenidas
𝑃𝑎
 𝐷1
𝑘𝑎𝑐 = 𝑃𝑎 1− 𝑓+𝑐+𝑒
+𝑔 Kac : Tasa de rentabilidad esperada del
inversionista (costo de emisión de acciones
comunes)
f : costos de flotación
c : costos de colocación
e : costos de estructuración que se incurren al
emitir nuevas acciones

𝐷𝑎
𝐾𝑎𝑝 = Kap: costo de acciones preferentes
𝑃𝑎 1 − 𝑓 + 𝑐 + 𝑒
 UTILIDAD NETA S/.150,000
UT. RETENIDA S/.80,000
UT. DISTRIBUIDA S/.70,000
N° DE ACCIONES 100,000
PATRIMONIO S/.500,000 UTILIDAD NETA
70,000
D= = 0.7
100,000
UT.
80,0000 DISTRIBUI UT. RETENIDA
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 = = 0.53 DA 53%
150,000
47%
150,000
ROE = = 0.3
500,000

𝑔 = 0.53 𝑥 0.3 = 0.159

Rendimiento de una Acción (R)

Económicamente una acción genera un beneficio a su poseedor; al otorgarle un dividendo y

además la posibilidad de poder vender la acción a un precio mayor.
D
(𝑃1 − 𝑃0) + 𝐷
𝑅= x 100
P0 P1 𝑃0

Se compro una acción a S/ 5 pagó un dividendo de S/ 0.3 y se liquidó a S/ 4.2 ¿A cuánto

asciende el rendimiento?

(4.2−5)+0.3 Está perdiendo parte del capital

𝑅= x 100 = -10%
5
Instrumentos Financieros de renta fija, son valores representativos de deuda.
 Generan flujos de dinero conocidos a lo largo del tiempo, lo que permite calcular la
rentabilidad aproximada.

A. Según Emisor: C. Según el Vencimiento:

 Corporativos: Emitidos por privados  De corto plazo ≤ 1 año.
 Soberanos: emitidos por el estado  De largo plazo ≥ 1 año.
B. Según Cupón:
 Con cupón
 Con cupón cero
BONOS CON CUPON
A. Precio de un Bono en el mercado
ESTRUCTURA: Primario
1. Valor Nominal (VN)
2. Tasa Cupón
i. Venta del Bono a la Par
3. Cupón (c) Pb = VN sin comisión del agente
4. Vencimiento (n) Pb = VN(1 - c) “c” comisión
5. Precio Del Bono (Pb)
6. Tasa de rentabilidad esperada del inversionista
ii. Venta bajo la Par (Con Descuento)
(Kb)
Pb = VN(1 – d – c)

𝑉𝑁 − 𝑃𝑏
𝑐+
𝐾𝑏 = 𝑛
𝑉𝑁 + 𝑃𝑏
2