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AGENDA

Análisis de desempeño

La pirámide de ratios (razones o relaciones)

Problema Ratios

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FINANZAS2
Desempeño

 Para realizar un análisis en contexto debemos mirar a las tendencias de la empresa en


cifras a través de los años (o meses / trimestres) .
Análisis en  Podemos también realizar dicha comparación con nuestra competencia o con sectores
contexto enteros de una industria.
 Debemos ser cautos al comparar periodos no comparables, como por ejemplo negocios
que tienen alta estacionalidad.

 Dado que el capital es escaso, el concepto de retorno sobre la inversión es


fundamental. Los inversionistas desearán un retorno sobre su inversión satisfactorio.
Retorno sobre
la inversión  Existen diferentes inversiones para diferentes exposiciones al riesgo deseadas.
 Inversionistas adversos al riesgo, querrán, por ejemplo, invertir en bonos del tesoro.
 Inversionistas deseosos de obtener mayores utilidades, se expondrán a riesgos mayores,
como por ejemplo, negocios emergentes.

 No todas las inversiones en acciones/capital de una empresa son igual de riesgosas.


Riesgo según  Habrá negocios en industrias o proyectos especialmente riesgosos, por ejemplo, una
tipo de negocio empresa que busca tesoros submarinos será especialmente riesgosa.
y estructura
financiera  Habrá negocios que si bien son comprables tanto por tamaño como por sector, se
diferenciarán en su estructura financiera. Es decir, podrá haber un negocio comparable
a otro, pero posiblemente uno de ellos tenga deudas mucho mayores.

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FINANZAS2
Riesgo

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FINANZAS2 EGP de Comercializadora Juan Perez S.A.C.
Ratios del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002
Expresado en miles de USD
Ventas 2000
Costo Ventas 1500
Retorno sobre Utilidad Bruta 500
el patrimonio Gto Vtas 200
Gto Adm 80
Utilidad Operativa 220
Gastos Financieros 40
Utilidad Neta antes de
 El retorno sobre el Impuestos 180
patrimonio es una Impuestos 60
buena medida de
Utilidad Neta después de
Impuestos 120
desempeño para Dividendo 70
una compañía y su
Utilidad ret 50
gerencia para un
periodo. Toma en
cuenta las
Balance General en miles de USD
actividades propias Comercializadora Juan Perez S.A.C al 31/Dic/2002
de la empresa así ACTIVOS PASIVOS
como su operación.
Caja 200 Imp x P 200
CxC 200 CxP 300
 Utilizando las cifras Inventario 500
de la empresa Total Activo Total Pasivo
“Comercializadora Corriente 900 Corriente 500
Juan Perez S.A.C.” Deudas de LP 300
a continuación Equipo 500 Utilidades ret. 300
veremos su cálculo. Inmueble 200 Capital social 500
Total Activo Total Pasivo
No Corriente 700 No Corriente 1100
Total Activos 1600 Total Pasivos 1600

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FINANZAS 1
Ratios
Retorno sobre el
patrimonio: RSP,  Utilidades después de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio
más conocido En nuestro ejemplo anterior:
como ROE
(return on equity) 120 / 800 = 15%

 Otro ratio para medir retorno sobre la inversión es el de retorno sobre los activos netos.
Toma las utilidades antes de impuestos e intereses y toma el capital total empleado
Retorno (activos netos) y no solamente lo aportado por los accionistas (patrimonio)
sobre
Activos  Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto
Netos más En nuestro ejemplo anterior:
conocido 220 / 1100 = 20%
como RONA
(return on  Esta medida es especialmente útil ya que mide desempeño independientemente de la
net assets) estructura de capital (apalancamiento o forma de financiar el negocio -recordar que se
puede financiar activos con deuda o con capital-), ajustando así distorsiones generadas
por impuestos, intereses y proporción de deuda que el ROE genera.

 Las medidas vistas arriba son valiosas pero si queremos analizar con mayor detalle,
veremos que se pueden desarrollar una serie de ratios más específicos. Para comenzar
La pirámide de veremos que nuestro ratio de:
ratios Utilidades antes de impuestos e intereses / Activo Neto, podría verse como:
Retorno sobre los activos netos = Margen Bruto X Rotación de Activos Netos. Es decir:
220/1100 = 220/2000 X 2000/1100, es decir:
20% = 11% X 1.82
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FINANZAS 1
Ratios
(continuación)
 El 10% de utilidades es una medida común de desempeño. La medida de rotación de
La pirámide de activos es menos usual, ese número, el 1.82, puede ser interpretado como la cantidad
ratios de veces que “se le da vuelta al dinero”, como popularmente se puede definir.
 Esta medida se puede desmembrar en partes aún más pequeñas para afinar el análisis
de lo que se quiere determinar en un negocio.

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FINANZAS2
Ratios

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FINANZAS2
Desempeño
 Rotación de CxC:
Ventas / CxC
Otros ratios de
desempeño  Tasa de Impuestos:
Impuestos / Utilidad antes de Impuestos
 Rotación de inventarios:
Costo de ventas / Inventario

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FINANZAS2
Desempeño
 Días de ventas por cobrar:
Otros ratios de Ventas / CxC
desempeño
 Tasa de Impuestos:
Impuestos / Utilidad antes de Impuestos

 A continuación veremos los EEFF de Química Peruana S.A.C. con algunas cifras
Caso comparativas del año anterior.
 Se les pide comparar los resultados y escribirlos en una hoja de papel con notas
sobre cambios que les parezcan relevantes.

 ROE
Ratios a  Tasa de impuestos
calcular  RONA
 Margen Bruto
 Rotación de Activos Netos
 Rotación de Activos Fijos
 Rotación de inventario
 Rotación de CxC (convertir a días)

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FINANZAS2
Caso

EGP de "Química Peruana S.A.C."


del 31/Dic/2000 al 31/Dic/2001 y 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002
Expresado en miles de USD
2002 2001
Ventas 1028 923
Costo Ventas 700 650
Utilidad Bruta 328 273
Gto Vtas 100 73
Gto Adm 89 50
Utilidad Operativa 139 150
Gastos Financieros (Nota 1) 2 6
Utilidad Neta antes de Impuestos 137 144
Impuestos 46 48
Utilidad Neta después de Impuestos 91 96
Dividendo 41 33
Utilidad ret 50 63

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FINANZAS2 Balance General en miles de USD
Caso
Química Peruana S.A.C. al 31/Dic/2002
ACTIVOS 2002 2001 PASIVOS 2002 2001
Caja y otros líquidos 115 176 Imp x P 0 0
CxC y pre-pagos 211 182 CxP (Nota 2) 239 230
Inventario 205 178
Total Activo Corriente 531 536 Total Pasivo Corriente 239 230
Deudas de LP 161 148
Equipo 152 127 Utilidades ret. 357 327
Inmueble 237 205 Capital social 163 163
Total Activo No Corriente 389 332 Total Pasivo No Corriente 681 638
Total Activos 920 868 Total Pasivos 920 868

2002 2001
(1) Nota Interés pagable: 15 14
Interés para recibir: -13 -8
2 6
Incluye préstamos de corto
(2) Nota plazo 16 26

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FINANZAS2
Desempeño
Ratios de desempeño 2002 2001
§ROE 91 = 17.5% 96 = 19.6%
520 490
§Tasa de impuestos 46 = 33.6% 48 = 33.3%
137 144
§RONA 137 + 15 = 21.8% 144 + 14 = 23.8%
681 + 16 638 + 26
§Margen Bruto 152 = 14.8% 158 = 17.1%
1028 923
§Rotación de Activos Netos 1023 = 1.5 923 = 1.4
697 664
§Rotación de Activos Fijos 1028 = 2.6 923 = 2.8
389 332
§Rotación de inventario 700 = 3.4 650 = 3.7
205 178
§Rotación de CxC (convertir a días) 211 X 365 = 74.9 182 X 365 = 72.0
1028 días 923 días
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FINANZAS2
Comentarios sobre desempeño

 El ROE ha disminuido debido a un menor retorno sobre los activos netos. Como se
ROE observará, hemos añadido los USD16 correspondientes a préstamos de corto plazo
porque “conllevan interés”. Por otro lado hemos añadido USD15 a las Utilidades antes
de impuestos e intereses porque dicha cifra se refiere a impuestos e intereses
pagaderos mas no a los que la empresa cobra, por lo tanto se agregan. Esto se hace
porque muchas empresas realizan negocio financiero en adición al principal.

 Pero el problema raíz posiblemente se encuentre en las utilidades antes de impuestos


e intereses, si vemos con un poco más de detenimiento, nos daremos cuenta que los
Utilidades gastos de ventas y administrativos han aumentado desmesuradamente.
antes de  Lo cual hará que profundicemos nuestro análisis para preguntarnos qué ocasionó el
impuestos aumento.
e intereses  ¿Aumentamos la planilla administrativa?
 Se fue de viaje el gerente y pasó muchos gastos a la empresa.
 Puede que en el largo plazo, un aumento súbito de gastos sea positivo, siempre y
cuando éstos conlleven a una mayor generación de ingresos o a una disminución de
costos y gastos.

 Ha mejorado debido a una disminución en los activos líquidos y por un aumento en las
Rotación de ventas. La rotación de activos fijos, inventario y CxC ha empeorado.
Activos Netos  Como se podrá observar, los ratios en general no contestan preguntas, las orientan de
manera que se puede descubrir qué sucede con la empresa.

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