證券交易法（二）

交易市場管理

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 交易市場之分類
（一）依證券交易法分類:
1.集中交易市場:即證券交易所為供有價證券之競價買賣所開
設之市場 (證§ 12)。
2.證券商營業處所買賣:包括證券櫃檯買賣中心電子交易系統
及直接在證券商營業櫃檯議價買賣之議價市場。
（二）依交易撮合方式分類:
1.電腦交易市場:買賣撮合之機構有臺灣證券交易所與中華民
國證券櫃檯買賣中心。
2.議價市場:由客戶在證券商之櫃檯直接議價成交。

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 證券交易所及上市有價證券之管理
會員制證券交易所
（一）證券交易所:所謂證券交易所是「設置場所或設備，以
供給有價證券集中交易為目的之法人」。
1.組織:證券交易所之組織依證交法規定，可以為「會員制」
或「公司制」兩種。
(1)會員制證券交易所:會員制證券交易所為「非營利之社團
法人」。
會員:會員制證券交易所之會員不得少於七人。
董事:會員制證券交易所至少應置董事三人，其中至少應
有三分之一就非會員專家中選任之。

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 證券交易所及上市有價證券之管理
會員制證券交易所
董、監事及經理人應遵守之事項:
A.會員制證券交易所之董事、監事或經理人，不得為他證
券交易所之董事、監事、監察人或經理人(證§ 115)
B.不得為自己用任何名義自行或委託他人在證券交易所買
賣有價證券(證§ 116Ⅰ)。
C.不得對該證券交易所之會員供給資金，分擔盈虧或發生
營業上之利害關係(證§116Ⅱ)。
D.會員制證券交易所之董事、監事及職員，對於所知有關
有價證券交易之秘密，不得洩露(證§ 120)

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 證券交易所及上市有價證券之管理
公司制證券交易所
(2)公司制證券交易所:公司制證券交易所，以「股份有限公司」
為限。例如目前設立的「台灣證券交易所股份有限公司」。
存續期間:公司制證券交易所其存續期間不得逾十年。
最低實收資本額:公司制證券交易所其最低實收資本額為新
臺幣五億元。
董事、監察人:公司制證券交易所之董事、監察人，至少應
有三分之一由主管機關指派非股東之有關專家任之。
股份之轉讓:公司制證券交易所不得發行無記名股票;其股份
轉讓之對象，以證券商為限。
證券交易所收入之來源:自營商及經紀商應繳付證券交易之
經手費。
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 證券交易所及上市有價證券之管理
公司制證券交易所
對盈餘之限制:公司制證券交易所應於每年稅後盈餘項下，
提列百分之三十至八十特別盈餘公積。
公司制證券交易所與證券商間之契約:
A.依證交法第129條規定，在公司制證券交易所交易之證券經
紀商或證券自營商，應由交易所與其訂立供給使用有價證
券集中交易市場之契約，並檢同有關資料，申報主管機關
核備。

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 證券交易所及上市有價證券之管理
公司制證券交易所
B.依證交法第130條規定，公司制證券交易所與證券自營商或
經紀商間，所訂立之使用有價證券集中交易市場之契約，
除因契約所訂事項終止外，因契約當事人一方之解散或證
券自營商、證券經紀商業務特許之撤銷或歇業而終止。此
之契約所訂事由發生，例如依供給使用有價證券集中交易
市場契約第七條規定，此外，證券商有:
(A)違反法令或本於法令之行政處分者。
(B)違反證券交易所之章程、營業細則、受託契約準則或其
他章則者。
(C)交易行為違背誠實信用，足致他人受損害者，均可終止
契約 。
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 證券交易所及上市有價證券之管理
公司制證券交易所
C.使用集中交易市場之證券商，除應遵守法令章程之義務外
，依證交法第135條規定，尚有代他證券商依約履行買賣之
義務，以及依第136條規定終止契約或停止買賣時了結義務
，以及依第132條繳存交割結算基金及繳納交易經手費之義
務。

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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
證券交易所之設置採「特許主義」
A.證券交易所之設立，應於登記前先經主管機關之特許或許
可( 證§ 93)。亦即證券交易所非依證券交易法之規定取
得主管機關許可，不得非法經營類似有價證券集中交易市
場之業務(證§ 96)
B.證券交易所不得以場所、設備，提供他人經營非法業務。
證券交易所開設集中市場數量限制:每一證券交易所，以開設
一個有價證券集中交易市場為限(證§ 95 Ⅱ)，亦即每一證券
交易所僅能開設一個交易廳。
證券交易所之組織形態(可分為會員制及公司制二種)
A.會員制證券交易所之性質:非以營利為目的之社團法人。
B.公司制證券交易所組織限於股份有限公司:其最低實收資本額
為新臺幣五億元(證§ 124，交管§ 11、§ 12)，目前我國臺
灣證券交易所採公司制，亦即其為股份有限公司之組織。
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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
證券交易所之主要業務與專業經營:
A.證券交易所之主要業務為提供證券集中交易市場供有價證
券交易流通(證§ 98)。
B.證券交易所原則上以提供證券集中交易市場為其業務，因
此不得經營其他業務，或對其他事業進行投資，例外欲經營
其他業務或轉投資須經主管機關之核准。
證券交易所名稱:
A.證券交易所名稱應標明「證券交易所」字樣。
B.非證券交易所，不得使用類似證券交易所之名稱(證§ 98)
C.非證券交易所使用類似證券交易所之名稱者，處二年以下有
期徒刑、拘役或科或併科新臺幣一百八十萬元以下罰金(證
§175)

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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
營業保證金:
A證券易所應向國庫繳存營業保證金(證§ 99)
B.有關營業保證金額度係由主管機關定之，目前主管機關規定其金
額為其會員出資總額或公司實收資本額百分之五(交管18Ⅱ)。
授權行政機關訂定設置及相關管理事項:
A.證券交易所設立申請程序及必要事項，由主管機關以命令定之
(證§ 93)
B.證券交易所之設置標準，由主管機關擬訂，報請財政部核定(
證§ 95 I )
C.證券交易所業務之指導、監督及其負責人與業務員管理事項，
由主管機關以命令定之(證§ 102)
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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
證券交易所許可的撤銷:主管機關證期會於特許或許可證券交易
所設立後，發現其申請書或加具之文件有虛偽之記載，或有其
他違反法令行為者，得撤銷其特許或許可(證§ 100)。
證券交易所之業務規則或營業細則應記載事項:(證§ 138)
A.有價證券之上市。
B.有價證券集中交易市場之使用。
C.證券經紀商或證券自營商之買賣受託。
D.市場集會之關閉與停止。
E.買賣種類。
F.證券自營商或證券經紀商間進行買賣有價證券之程序，及
買賣契約成立之方法。
G.買賣單位。
H.價格升降單位及幅度。
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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
I.結算及交割日期與方法。
J.買賣有價證券之委託數量、價格、撮合成交情形等交易資
訊之即時揭露。
K.證券交易所之業務規則或營業細則應記載事項之訂定不得
違反法令之規定;且其事項涉及證券商利益者，應先徵詢證
券商業同業公會之意見。

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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
10.證券交易所運用交割結算基金限制:
A.繳存責任人:
(A)會員制證券交易所係各會員依證券交易所章程向證券交易
所繳存(證§ 108)
(B)公司制證券交易所係依證券自營商或證券經紀商與證券交
易所所簽訂之供給使用有價證券集中交易市場契約繳存交割
結算基金(證§ 132 I )
B.交割結算基金運用之限制:(證§ 119、§ 137準用§ 119)
(A)買進政府債券。
(B)銀行存款。
(C)郵政儲蓄。
(D)其他經主管機關核准之運用方式。
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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
C.交割結算基金之運用:交會j結算基金係由會員(會員制證券
交易所)或證券自營商或證券經紀商(公司制證券交易所)所
繳付，其繳存之目的係為因應有價證券集中交易市場買賣所
生之債權，可對會員或證券自營商或證券經紀商所繳付之交
割結算基金有優先受償權。
D.交割結算基金優先受償順序:(證§ 154 I )
(A)第一頓位:證券交易所。
(B)第二順位:委託人。
(C)第三順位:證券經紀商、證券自營商。

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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
11.交易經手費:
A.會員制證券交易所應依章程之規定向證券交易所交付證券
交易經手費(證§ 108)
B.公司制證券交易所依證券自營商或證券經紀商與證券交易
所所簽訂之供給使用有價證券集中交易市場契約繳付證券
交易經手費(證§ 132 I )
C.證券交易經手費之費率，應由證券交易所會同證券商業同
業公會擬定，申報主管機關核定之(證§ 132Ⅲ )。
D.目前臺灣證券交易所於每月終依據各證券商當月買賣金額
按前述費率計算經手費金額開具帳單分送各證券商，各證
券商應於次月十目前繳清(營細§ 121)。
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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
12.有價證券集中交易市場買賣者的資格限制:(證§ 151)
A.會員制證券交易所限於會員。
B.公司制證券交易所限於訂有使用有價證券集中交易市場契
約之證券自營商或證券經紀商。

13.停止集會與回復集會申報:(證§ 152)
A.證券交易所於有價證券集中交易市場，函不可抗拒之偶發
事故，臨時停止集會，應向主管機關報備。
B.證券交易所臨時停止集會後回復集會時，亦應向主管機關
報備。

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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
14.會員或證券經紀商、證券自營商不履行交付義務之處理:
A.證券交易所先指定其他會員或證券經紀商或證券自營商代
為支付。
B.指定代為支付之會員或證券經紀商或證券自營商，因此所
生價金差額及一切費用，證券交易所則可動用交割結算基金
代償之。
C.證券交易所動用交割結算基金代償之違約交割之費用後仍
有不足之狀況時，貝IJ再由證券交易所代為支付(證§ 153)
。證券交易所得利用其證券交易經手費提存之賠償準備金，
支付這約交割之相關費用(證§ 154 I)。證券交易所應依規
定一次提存新臺幣五千萬元作為賠償準備金;並於每季終了
後十五日內，按證券交易經手費收入百分之二十，繼續提存
賠償準備金(交管§ 19)
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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
D.證券交易所依規定所提存之賠償準備金，應以專戶保管，非
經證期會核准，不得為下列以外之運用:(交管§ 20)
(A)政府債券。
(B)銀行存款或郵政儲金。

15.主管機關證期會對證券交易所之監督權:(證§ 161)
A.變更規章處分權:
(A)事由:主管機關為保護公益或投資人利益。
(B)內容:
a.變更章程、業務規則、營業細則、受託契約準則及其他章則。
b.停止、禁止、變更、撤銷決議或處分。

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 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
B.檢查權:主管機關得為維護公益或投資人利益，得隨時命令
證券交易所提出財務或業務之報告資料，或檢查其營業、財
產、書類或其他有關物件;如發現有違反法令之重大嫌疑者
，並得封存或調取其有關證件(證§ 162準用§ 64) 。
C.懲處權:(證§ 163)
(A)事由:證券交易所之行為，有違反法令或本於法令之行政
處分，或妨害公益或擾亂社會秩序時。
(B)處分內容:
a.解散證券交易所(主管機關為此項處分時應先報經行政院核
准)。
b.停止或禁止證券交易所之全部或一部業務。但停止期間不
超過三個月(主管機關為此項處分時應先報經行政院核准)
c.以命令解任其蓋事、監察人或經理人。
d糾正。 20
 會員制及公司制證券交易所
共有之規範
D.監理人員:
(A)主管機瞬得於各證券交易所派駐監理人員。
(B)監理辦法主管機關定之(證§ 164)
(C)證券交易所及其會員，或與諸券交易所訂有使用有價證
券集中交易市場契約之證券自營商、證券經紀商，對監理人
員本於法令所為之指示，應切實遵守(證§ 165)

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 證券交易所之組織功能
臺灣證券交易所股份有限公司依證券交易法、有價證券上市
審查準則、上市契約準則、證券經紀商受託契約準則。等規
定，其主要有下列功能:
(1)設置有價證券集中交易市場，提供交易資訊，維護交易
秩序，以形成公正價格:
電腦輔助撮合交易:依證交法第十一條及第十二條規定，
證券交易所以設置場所及設備，供給有價證券集中交易競
價買賣為目的，民國七十七年起，對股票全面改採電腦輔
助撮合交易方法，使交易過程及價格揭示，更臻公平、客
觀、迅速，並使股市成交量大幅增長。
實施股市監視制度:證券交易所訂定「實施股市監視制度
辦法」，對於有異常交易之證券，經由監視制度予以追蹤
，同時對投資人公告，必要時，變更其交易方式。
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 證券交易所之組織功能

提供證券交易資訊:證券交易所之資訊包括買賣委託價、成
交價、委託張數及筆數、成交張數及筆數等，悉由證券交易
所產生，並銷售予資訊廠商及證券商。此外，依公開發行股
票公司股務處理準則規定，對於掛失股票、違約帳戶各項有
礙於交易之資訊，每日傳輸予各證券商，並公告予投資人。

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 證券交易所之組織功能
(2)審查證券上市:證券交易所對發行公司申請證券上市有形式
上及實質上之審查權，且依證交所與上市公司簽訂之「有價
證券上市契約」之規定，有調取上市公司相關資料權利，證
交所亦得報經主管機關核准後，停止上市證券之買賣，終止
上市、限制或變更其交易方法。
(3)公開資訊:己依證交法發行有價證券之公司，依證交法第三
十六條規定應編送各種財務報告向主管機關申報，證交所應
予以公開。證交所並訂定「有關上市公司重大訊息之查證暨
公開處理程序」，以規範上市公司於發生對股東權益或證券
價格有重大影響之事項，或對於大眾媒體之報導與投資人所
提供之訊息，有足以影響該公司之有價證券行情者，應即填
真「上市公司重大訊息公開說明表」報送交易所，轉知各證
券經紀商張貼於營業處所，供投資大眾參考，以利資訊之即
時公開。
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 證券交易所之組織功能
(4)證券商管理:依證券交易所與各證券商簽訂之使用有價證券
集中交易市場契約中，明白約定證交所各項章則，以及證交
所函件內容，均為契約之一部分。此外，依證券交易所營業
細則第一三五條至第一四五條之一之規定，證交所對證券商
及其人員不當行為有處分權限，此即證交所在法律上對證券
商管理之依據。
(5)對投資人教育宣導與研究發展:證券交易所編列預算，印製
各種教育宣傳資料，分別贈給投資人，並與證券發展基金會
合辦講座，有時於大眾傳播媒體宣導證券投資事室。同時，
證交所更設有研究部門，出版股市統計資料，報導各國證券
市場，並發表有關證券理論與實務之論文。

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 證券交易所之管理
(1)證券交易所設立應於設立前先經主管機關之特許或許可。
(2)每一證券交易所以開設一個證券集中交易市場為限。
(3)證券交易所應向國庫繳存營業保證金。此項營業保證金為
會員出資總額或公司實收資本額的百分之五。
(4)證券交易所應提存新臺幣五千萬元，作為賠償準備金。
(5)賠償準備金之應用限於:
購買政府債券。
銀行存款。
郵政儲蓄。

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 證券交易所之管理
(6)公司制證交所應於每年稅後盈餘項下，提列30%~80%特別盈
餘公積。
(7)交割結算基金受償之順序如下:證券交易所→委託人→證券
經紀商、證券自營商。
(8)有價證券之交割方式:除了得以實體現券交割外，尚得以帳
簿劃撥方式由證券集中保管機構辦理。
(9)違約交割之處理:
證券高客戶違約之處理:
A.證券經紀商除應於委託人違約當日下午六時前申報違約，
同時通知委託人外，並應立即代辦交部手續。
B.代辦交割所受之證券或代價，應於委託人違約之次一營業
日開始，在證券交易所開設之集中交易市場委託他證券經紀
商予以處理;處理後應即辦理申報並通知委託人。
C.同一帳戶、同一種類、同數量之有價證券得為相互抵繳處理。
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 證券交易所之管理
證券商違約:買賣一方不履行交付義務時，證券交易所應指
定其他證券經紀商或證券自營商代為交付。其因此所生價金
差額及一切費用，證券交易所應先動用交割結算基金代償之
;如有不足，再由證券交易所代為支付，均向不麗行交割之
一方追償之，並留置其應收之款券(證§ 153)
投資人之損失賠償:證券商倒閑時，保護機構得動用保護基
金償付客戶之損失，但償付每一證券投資人之金額有上限規
定(證券投資人及期貨交易人保護法§ 21)

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 主管機關對證券交易所之監督
(1)證券交易所管理規則由主管機關(證期會)訂定。
(2)證券交易所違反法令或妨礙公益，主管機關得處以下列處
分:
解散證券交易所。
停止或禁止證券交易所之全部或一部分業務(但停止期間不
得逾三個月)
以命令解任其董事、監事、監察人或經理人; (4)糾正。
(3)主管機關為前述之解散證交所，及停止或禁止證交所業務
之處分，應先經「行政院」核准。
(4)證券交易所取得、處分固定資產，應於蓋辜會決議之日起
「二日內」向主管機關(證期會)申報並公告之。

29
 主管機關對證券交易所之監督
(5)證券交易所有下列情事之一時，應即申報證期會核備:
集中交易市場因不可抗拒之偶發事故停止超過一個營業日之
集會或回復集會。
證券交易所、會員及證券自營商、證券經紀商之負責人或業
務人員因執行職務涉訟或受訴訟上之判決或為破產人、強制
執行人之債務人、或有銀行退票、拒絕往來之情事或依證券
交易法應受解除職務之處分者‘
會員入會或退會。
證券自營商或證券經紀商與證券交易時間，關於有價證券集
中交易市場使用契約之訂立、變更、或終止。
依證交法第一百一十條或第一百三十三條之規定，對會員或
證券自營商、證券經紀商所為除名或終止契約以外之處分。

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 主管機關對證券交易所之監督
證券商存置於證券交易所之交會j結算基金運用情形。
董事會之決議。
其他經本會指定應行申報核備之事項。
(6)證券交易所對下列規定情事，除應即為適當處置外，並應
向證期會申報備查:
集中交易市場因不可抗拒之偶發事故臨時停止當市之部分交
易或集會之情事。
會員或證券經紀商、證券自營商有逾時交割或交割不能之情
事。

31
 主管機關對證券交易所之監督
上市公司重大訊息查證及公開處理情形。
集中交易市場監視及處理情形。
因經營業務，發生訴訟事件。
證券商、上市公司財務報告之審閱結果。
上列至項應於事實發生之次日前向證期會申報;至項應
於事實發生或處理完成後五日內，向證期會申報;第之事
項，應於每月底彙報當月份已完成之審閱結果。

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 證券交易所與證券商之法律關係
(1)公法或私法:
證交所與證券商間之關係，如為純粹之私法關係，則於證券
交易所之章則、公告及相關之營業細則，均應視為雙方當
事人契約之一部；但由於現行制度，臺灣證交所為純粹之
私法團體(公司制)，則其與證券商閑之契約與一般之私法
契約無異。故有認為證交所之營業細則，係契約之一部。
然而，從證交法第138條第1項前段:「證券交易所除分別訂
定各項準則外，應於其業務規則或營業細則中，將有關下
列各款事項詳細訂定之。」之規定言之，其又非契約之一
部。

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 證券交易所與證券商之法律關係
如將證交所和證券商間之關係，解為公法上之法律關係，配
合證交法第170條之規定，該營業細則中有關「應」提付仲
裁之規定，則可能又認為有違反法律保留原則之嫌。

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 證券交易所與證券商之法律關係
(2)行政私法或受委託行使公權力:
所謂行政私法，係指以私法之形式，直接履行公行政之目的
、任務之行為。換言之，為直接達成行政上之任務，所採取
私法型態之行為。證券交易法第一條規定:「為發展國民經
濟，並保障投資，特制定本法。」足見，在於該法之規定下
，保障投資係屬公行政之目的。
一般學者所定義之行政私法行為，係以國家機關和人民為其
當事人，但於此情形中，卻由一公司型態之證交所作為契約
當事人之一方，與證券商訂立契約，似已不符合行政私法之
定義。

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 證券交易所與證券商之法律關係
所謂之受委託行使公權力者，係謂私人受國家機關之委託或
授權，以自己名義，獨立行使公權力，而完成一定國家任務
之意。證交所對證券商依據證交法第133條所得為之行為包
括課以違約金、停止或限制其買賣或終止契約，均係經由私
法之方式行之，故非行使公權力之行為甚明。

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 證券交易所與證券商之法律關係
依證交法第134條準用第111條之規定，對證券商予以終止契
約者，應報主管機關核准，顯而易見地，證交所對於是否終
止契約一事，毫無裁量之權限可言，再者，行政處分不因其
用語、形式以及是否有後續行為、或記載「不得聲明不服」
之文字而有異，則似又有將終止解為類同行政處分之空間，
似又類同行政助手之概念;惟實務上，證交所之終止契約係
以自己名義為之，與行政助手之概念並不相同書故其亦非行
政助手。
雖然其性質可說是相當地趨近公法上之法律關係，旦證交所
與證券商二者在本質上幾無不筒，但其二者仍有一段距離。

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 證券交易所與證券商之法律關係
(3)證券商與證交所間之交易契約問題:
所謂公法契約，係指兩個以上之當事人，就公法上權利義務之
設定，變更或廢止所訂立之契約。雙方當事人原因上須有一方
為行政主體，例外時，除法律有明文規定外，或是屬於私人間
有處分權之公法關係之情形，得允許在雙方當事人均為私人。
我國現制，證券交易所之組織型態係屬公司型態，而且又無上
開兩種例外之情況，故是否能視該交易契約為公法契約，尚有
疑義。
立法者於證券商和證交所以及證券商相互間因交易所生之爭議
，以強制仲裁之方式作為解決爭議之方式，而於其他因證券交
易所生之爭議，亦得以任意仲裁之方式解決紛爭。
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 證券交易所與證券商之法律關係
以仲裁作為解決紛爭之方式，乃民商事件之特性，一般公法上
之法律關係並無法使用該制度。
如從仲裁之適格性觀點言之，公法契約是否一概地否定其仲裁
之適格性，學者問仍有爭議，且證券商與證交所聞之法律關{
系，雖然依嚴格之公法理論而言，非屬公法關係，但不應使證
交所成為政府行使公權力之「白手套J'應將之解為公法關係為
宣。
在發行公司以證券交易所不當終止其股票上市，請求確認雙方
間之有價證券上市法律關係存在及賠償損失爭議事件之仲裁案
中，有爭執關於有價證券之上市、停止買賣或中止上市，具政
府公權力行使之性質，並非證券交易法第166條規定得依仲裁
解決之「有價證券交易所生之爭議」，故不應准當事人提付仲
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裁解決該等爭議。
 證券交易所與證券商之法律關係
(4)履行交割義務問題:
依現行證券交易制度之設計，係由有與證券交易所訂有使用契
約或經營櫃檯買賣有價證券契約之證券白營商及經紀窩在集中
或店頭市場報價，買賣契約之雙方是證券經紀商，履行交割義
務者亦為經紀商，但證交法第153條規定得知，證券商間無任
何交易上之債務不履行的可能，換句話說，違約不交割，均由
證交所代為履行，故所生之爭議不會存於證券商間。實務上，
曾發生投資人惡性鉅額違約交割，導致證券商被牽連，故關於
證券商因有證券交易所生之其他交割爭議，仍然會存在。

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THE END

方冠傑

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