證券交易法（一）

方冠傑

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 公開收購股權要約之特徵
1.公開之性質:傳統之收購要約皆為公開，所謂公開包括雙重
意義:
(1)要約須以公開方式為之，通常所採取之方式係於報上登載收
購要約。
(2)該公開收購股權要約之內容，係對所有持有該等證券之人公
開，使所有持有人皆有接受該要約之機會，以有別於一般私
下之協商交易。

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 公開收購股權要約之特徵
2.承諾之期限:
(1)公開收購股權，要約人必須限定承諾人於一定期限內將簽署
好之同意移轉信函及股權證書，寄至要約人指定之提存處所
，或銀行提存，或指示其銀行或證券商代其完成該交易。
(2)承諾人若於前述承諾期限外，才交出證券，則要約人無須購
買。
3.附條件之法律行為:
(1)公開收購股權之要約人，通常於其要約中會附加條件，即以
僅購買一定數量之證券，或未達一定數額，要約人並不負有
購買義務之條件。

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 公開收購股權要約之特徵
(2)此項條件之目的係為避免如因交出之證券數量不足，而仍須
支出該等費用時，恐造成其財務上之壓力。
(3)收購此類不足以達控制之證券後，原要約人可能成為目標公
司之少數股東，地位本來即不甚有利，再加上其曾意圖爭奪
公司之控制權，更可能引起現任經營者對其之敵視，則其地
位更為尷尬，故要約人在其要約中多附有須達一定之數量始
予購買之條件。

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 公開收購股權要約之特徵
4.優厚之對價:
(1)要約人為使目標公司股東釋出股票，以便順利完成收購證券
之工作，通常其所提購買該等證券之對價皆甚優厚。
(2)無論要約人之條件為交換證券或現金，其價值通常較欲收購
者之當時市價高，如較低者，則以較高之比例交換之。
5.占有之喪失:
基於公開收購股權要約均附條件之性質，於承諾期間屆滿起算
至要約人實際購買時，雖尚有一定期間，惟因受要約人已將該
等證券提存而喪失對證券之占有，此與一般協商，須至完畢時
才會交出證券者不同。
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 公開收購股權要約之特徵
6.持有之壓力:
受要約之證券持有人甚易感受壓力，並立即決定是否出售。申
言之，即因有承諾期限之限制，受要約人須於此段期間內作成
決定，否則逾期則時機一去不再，蓋要約人所提之對價通常較
市價優厚，若出售人未能於該期限內為出售與否之決定，即無
法獲得該利益，且於要約人向他人收購成功時，原證券持有人
可能成為少數股東，則其地位郎更為不利。故證券持有人會受
到此種壓力，此亦為公開收購股權之一大特徵。

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 公開收購股權之特質
1.公開收購股權為企業收買手段之一:
(1)公開收購股權，係以掌握目標公司之支配權，並取得目標公
司相當之股票為目的;蓋如單純出於投資目的，以公開收購
方式取得目標公司股票，就所負擔之風險和成本而言並非合
理。
(2)公開收購股權係企業收買之手段之一，且其大多數係以企業
中、長期之經營策略來實行。

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 公開收購股權之特質
2.以取得已發行股票為手段之收買方法:
(1)公開收購股權乃藉取得目標公司已發行股票之方法，取得企
業支配權，在以取得股票為手段上，此與公司法之吸收合併
方式不同，吸收合併組織法上之收買手段，或公司法之營業
讓渡之資產收買手段，亦與此種公開收購股權有別。
(2)公開收購股權既以股票取得為手段，將影響股票市場之股價
。

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 公開收購股權之特質
3.在股票市場外大量之收購股票:
(1)公開收購股票是以公告方式直接向各股東為收買其持有股票
之要約，而不經由股票市場。蓋如於市場上大量收買股票，
必定造成股票市場嚴重之波動，進而影響市場之安定，甚至
使投資人遭受損失。
(2)大量收購股票須在市場外行之，然投資人於市場外接受該特
別收購要約時，其所生之風險當然亦由自己承擔之。

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 公開收購股權之規制
對公開收購股權之非難，主要有兩點:一即，是否容許此種壟斷
收購股票，以取得公司支配權之行為。另一郎係指於公開收購
股權被濫用時，對投資人之保護，有無缺失。

1.取得公司支配權之容許性:因開設一定公司並非易事，而以
公
開收購股權方式，於收購妥善後，即能奪取他人公司之行為，
在道德上是否受允許，雖值得爭議，但從經濟觀點，為確保公
司經營者之競爭能力，對股東加強其經營責任;並使股東有權將
其持股以高於市價買斷方式以獲利之機會等優點，則公開收購
股權自為一般所容許。 10
 公開收購股權之規制
2.公開收購股權之濫用問題:接受收購要約與否，全由股東會
之
決議而 決定;如投資人未獲充分消息，即須面對應否承諾問題
，則顯然對其保護有所欠缺。而且一旦有收購情形時，目標公
司之經營者是否會利用其地位以取得法律上之不當利益，進而
可能侵害投資人之情狀。惟從保護投資人之觀點，最大問題係
投資人於決定是否出賣其股票時，未能得到充分之消息。故為
避免公開收購股權被濫用，確實保護投資人，則充分公開相關
消息，將是最適切之作法。

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 公開收購股權之優缺點
1.優點:
(1)費用低廉:相較於公司合併及營業轉讓，公開收購股權以較
少對價，即能達成支配公司之目的。蓋公司合併及營業轉讓
，須支出全部對價。而公開收購股權僅在股東會取得能過半
數之決議之股票即可，因此，只須較少之對價。
(2)迅速簡便:要約人為收購要約時，通常會限定有限承諾期間
，迫使承諾人及目標公司迅速作決定，不致使目標公司有多
餘時間採取對抗行動，且避免拖延日久而增加收購費用。反
之，例如徵求委託書，則恐因未達一定數額而須另行徵求，
徒增費用。

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 公開收購股權之優缺點
(3)風險較小:基於公開收購股權之要約，通常附停止條件，即
未達收購標準一定數量時不予購買之條件，且若有其他第三
者競爭之要約或目標公司自行收回證券要約，而該要約較原
要約人之價格優厚，要約人收購成功時，要約人可將已獲得
之證券轉售予競爭者，使其損失之風險降至最低。反之，出
席股東會委託書之徵求人如未徵得足夠之委託書，亦依規定
不能將已徵得之委託書轉售予其他徵求者，以彌補其為徵求
所支出之費用。

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 公開收購股權之優缺點
(4)行動隱密:公開收購股權，與公司合併之協商相比較，前者
無須得經營者同意;且與委託書徵求方式相比較，前者無須
先取得目標公司股東名冊。故利用公開收購要約方式，與
前述二種企業收買方式比較時，若保密得宜，可達到出其
不意之效果。目標公司經營者因事前無法防範而採取反擊
行為，且其收購意圖未事先公開，故目標公司股價不致先
行上揚導致增加收購成本。

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 公開收購股權之優缺點
2.缺點:
(1)對目標公司資訊掌握上有未完足處:進行公開收購股權時，
必有某種程度之隱密性，此時亦生無法將目標公司之財務狀
況詳以調查及加以評價之困難，但於公司合併或營業轉讓時
，較易取得目標公司財務狀況之訊息。故就目標公司整體掌
握資訊上，公開收購股權則有缺失之處。
(2)取得公司支配權者與少數股東間之利害衝突將增加:公開收
購股權，於取得確保公司股東會過半數之股票，而達到取得
公司支配權之目的。但目標公司之少數股東實並不享有強制
收買請求權，因此取得支配權之公司與少數股東間之利益衝
突將增加。
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三、證券市場之資訊公開制度

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 基本架構

我國證券市場資訊公制度之基本架構，可分為初次公開與繼續
公開兩大類。
1.發行市場之初次公開:所謂初次公闕，亦稱為發行市場的公
開
，係指證券發行時所作的公開。
(1)證券交易法上公開原則之實現，係採「公開說明書制度」。
(2)所謂公開說明書，謂發行人為有價證券之募集，向公眾提出
之說明文書。依法編製之內容應包括公司概況、營運概況
、營業及資金運用計畫、財務概況、特別記載事項、重要
決議、公司章程及相關法規。
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 基本架構

2.交易市場之繼續公開:所謂繼續公開，則指證券發行後，在
交
易市場所作的公開。
(1)依證券交易法第三十六條規定:巳依證券交易法發行有價證
券之公司，應定期向主管機關申報財務報表。
年度財務報告:應於每營業年度終了後「四個月內」公告並
申報。
半年度財務報告:應於每半營業年度終了後「三個月內」公
告並申報。
第一季及第三季財務報告:應於第一季、第三季終了後「一
個月內」公告並申報。
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上月營運情形報告:應於「每月十日」以前公告並申報。
 基本架構

(2)財務報告應經會計師查證簽證，並經董事會通過，監察人承
認:
財務報告簽證應由有「三位」以上會計師所組成的聯合會
計師事務所負責，並有「二位」以上會計師查核簽證。
會計師查核簽證若有錯誤或疏漏主管機關得視情節輕重，
為下列處分:
A.警告。
B.停止其「二年」以內辦理簽證。
C.撤銷簽證之核准。
年度財務報告應於股東常會開會的「三十日」前交監察人
查核。
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 基本架構
(3)已依證券交易法發行股票之公司發生「對股東權益或證券價
格有重大影響之事項者」應於事實發生之日起「二日內」
公告並向主管機關申報。發生對股東權益或證券價格有重
大影響之事項，依證券交易法施行細則第七條，係指下列
事項:
存款不足之退票、拒絕往來或其他喪失債信情事者。
因訴訟、非訟、行政處分、行政爭訟、保全程序或強制執
行事件，對公司財務或業務有重大影響者。
嚴重減產或全部或部分停工、公司廠房或主要設備出租、
全部或主要部分資產質押，對公司營業有影響者。
有公司法第一八五條第一項所定各款情事之一者。
經法院依公司法第二八七條第一項第五款規定其股票為禁
止轉讓之裁定者。
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 基本架構
董事長、總經理或三分之一以上董事發生變動者。
變更簽證會計師者。但變更事由係會計師事務所內部調整
者，不包括在內。
重要備忘錄、策略聯盟或其他業務合作計畫或重要契約之
簽訂、變更、終止或解除、改變業務計畫之重要內容、完
成新產品開發、試驗之產品已開發成功且正式進入量產階
段、收購他人企業、取得或出讓專利權、商標專用權、著
作權或其他智慧財產權之交易，對公司財務或業務有重大
影響者。
其他足以影響公司總續營運之重大情事者。

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 基本架構
(4)己依證券交易法發行股票之公司，若「股東常會承認之年度
財務報告與公告並向主管機關申報之年度財務報告不一致
者」，應於事實發生之日起「二日內」公告並向主管機關
申報。
(5)依證交法公告並申報之財務報告，有下列情事之一者應重編
財務報 告，並重新公告:
更正損益金額在「一千萬元」以上。
更正損益金額在原決算營業收入淨額的「百分之一」以上
者。
更正損益金額在實收資本額「百分之五」以上者。

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 財務預測之編製

1.上市或上櫃，有下列情形者，應公開財務預測:
(1)依「發行人募集與發行有價證券處理準則」規定申報現金發行
新股、發行轉換公司債、發行附認股權公司債或發行其他有
價證券，而有對外公開發行者，應公開財務預測，並於案件
申報生效後次一年度繼續公開財務預測。
(2)同一任期內董事發生變動累計達三分之一以上者，應公開財務
預測 ，並於次一年度繼續公開財務預測。
(3)有「公司法」第一八五條第一項所定各款情事之一者，應公開
財務預測，並於次一年度繼續公開財務預測。
(4)與其他公司合併者，應公開財務預測，並於次一年度繼續公開
財務預測。但依「企業併購法」第十八條第六項、第十九條
或公司法第三一六條之二規定辦理之合併不在此限。 23
 財務預測之編製

2.未上市或上櫃之公開發行公司，依「發行人募集與發行有價
證券處理準則」規定辦理募集與發行有價證券並對外公聞
發行時，應公開財務預測。
3.除依申請上市、上種規定公開財務預測外，並應於主管機關
核准上市或上櫃後之次一年度起連續三年度繼續公開財務
預測。
4.自願公開財務預測者。公開發行公司如有於新聞、雜誌、廣
播、電視、網路、其他廣播媒體，或於業績發表會、記者
會或其他場所公開營業收入或獲利之預測性資訊者，視為
自願公闕，應公開財務預測。

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 聯合會計師事務所之要件

(三)聯合會計師事務所之要件:
1.至少由三位開業會計師組成。
2.開業會計師已執業一年以上，最近之進修時數達20小時者。
3.查核助理人員至少六人。

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 會計師之責任

1.公開說明書之責任;
(1)會計師曾在公開說明書上簽章，以證實其所載內容之全部或
一部者，或陳述意見書就公開說明書應載主要內容有虛偽
或隱匿之情事者，民事上對於善意之相對人，因而所受之
損害應就其所應負責部分與公司負連帶賠償責任。
(2)會計師如能證明已經合理調查並有正當理由確信其簽證或意
見真實者，免負賠償責任(證§ 32)
(3)依「證券交易法」第一七四條第一項第七款之規定，處五年
以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣二百四十萬元以下
罰金，主管機關對之得予以停止執行簽證工作之處分。

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 會計師之責任

2.其他財務文件不實簽證:
會計師對於公開發行公司年度之財務報告，故意為不實之簽證
者，依「證券交易法」第一七四條第一項第七款之規定，處五
年以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣二百四十萬元以下罰
金，主管機關對之得予以停止執行簽證工作之處分。

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四、發行人內部管理之規範

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 發行人內部管理之規範

(一)內部控制制度:首次辦理公開發行公司，應自核准之日起
三個月內，以書面方式訂定內部控制制度，含內部稽核實
施細則，並提次一董事會報告，修訂時亦同。
1.公開發行公司之內部控制制度，應包括下列組成要素:
(1)控制環境。 (2)風險評估。 (3)控制作業。
(4)資訊及溝通。 (5)監督。
2.內部控制制度應涵蓋所有營運活動，並以交易循環類型區分
為下列之控制作業:
(1)銷貨及收款循環。(2)採購及付款循環。 (3)生產循環。
(4)薪工循環。 (5)融資循環。(6)固定資產循環。
(7)投資循環。 29
 發行人內部管理之規範

（二）內部稽核作業:
1.內部稽核單位之設置依法應隸屬於董事會或由總經理直接指
揮之，並依公司規模、業務情況、管理需要及其他有關法
令之規定，配置適任及適當人數之專任內部稽核人員。
2.內部稽核主管之任免，應經董事會通過，並應於董事會通過
之次月十日前以網際網路資訊系統申報證期會備查。
3.公開發行公司內部稽核人員應秉持超然獨立之精神，以客觀
公正之立場，確實執行其職務，並定期向董事會及監察人
報告稽核業務。

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五、有價證券發行人之行政責
任與民刑責任

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 有價證券發行人之行政責任與
民刑責任
(一)行政責任:
1.違反第七十四條或第八十四條處相當於所取得有價證券金額
以下之罰款但不得少於新臺幣十二萬元(證§177-1)
2.有下列情形之一者，處新臺幣十二萬元以上二百四十萬元以
下之罰緩款：
(1)違反其他法條者。
(2)對於主管機關命令提出之帳簿、表冊、文件或其他參考或
報告資料，屆期不提出，或對於主管機關依法所為之檢查
予以拒絕或妨礙者。
(3)不依規定製作、申報、公告、備置或保存依法令規定之帳
簿、表冊、傳票、財務報告或其他有關業務之文件者。
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 有價證券發行人之行政責任與
民刑責任
(4)董事、監察人持股不足者。
(5)違反第二十八條之二第二項、第四項至第七項或主管機關
依第三項所規定之事項者。
(6)以上(2)至(4)點得按次連續處罰新臺幣二十四萬元以上四
百八十萬元以下罰款，至辦理為止。
3.處罰主體:公司之行為責任人(證§ 179)

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 有價證券發行人之行政責任與
民刑責任
(二)刑事責任:
1.發行人於募集、發行有價證券時不得有虛偽、詐欺或其他足
致他人誤信之行為;對所申報或公告之財務報告及其他有關
業務文件，其內容不得有虛偽或隱匿之情事。(證§ 20Ⅰ
、Ⅱ)。若有違反者，依證券交易法第一七一條，處七年以
下有期徒刑，得併科新臺幣三百萬元以下罰金。
2.於申請募集、發行有價證券之審核時，應提交主管機關依法
令而編製記載之公開說明書(證§ 30Ⅰ)。若檢異之公開說
明書有虛偽之記載者，依證券交易法第一七四條第一項第
一款，處五年以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣二百
四十萬元以下罰金。
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 有價證券發行人之行政責任與
民刑責任
3.有價證券之募集與發行，應先申請主管機關核准或向主管機
關申報生效後，方得為之，若未事先申請或申報主管機關
核准即為之者(證22Ⅰ)，依證券交易法第一七五條，處二
年以下有期徒刑、拘役或科 或併科新臺幣一百八十萬元以
下罰金。
4.公司之董事、監察人、經理人或受僱人以直接或間接方式，
使公司為不利益之交易，且不合營業常規，致公司遭受損
害者，處三年以上十年以下有期徒刑，得併科新臺幣一千
萬元以上二億元以下罰金(證§171 )

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 有價證券發行人之行政責任與
民刑責任
5.發行人有下列行為之一者，依設券交易法第一七四條第一項
以下各款處一年以上七年以下有期徒刑，得併科新臺幣二
千萬元以下罰金:
(1)對有價證券之行情或認募核准之重要事項為虛偽之記載而
散布於眾者。
(2)主管機關命令提出之帳簿、表冊、文件或其他參考或報告
資料之內容有虛偽之記載者。
(3)基於法令規定之帳簿、表冊、傳票、財務報告或其他有關
業務文件之內容有虛偽之記載者。
(4)發行人依據不實之資料，作投資上之判斷，而以報刊、文
書、廣播、電影或其他方法表示之者。

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 有價證券發行人之行政責任與
民刑責任
(三)民事賠償責任:
1.發行人於募集、發行有價證券時不得有虛偽、詐欺或其他足
致他人誤信之行為。對於所申報或公告之財務報告及其他
有關業務文件，其內容不得有虛偽或隱匿之情事。若違反
者，對於該有價證券之善意取得，人或出賣人因而所受之
損害，應負賠償之責。(證§ 20)
2.募集有價證券，應先向認股人或應募人交付公開說明書，而
公開說明書應記載之主要內容有虛偽或隱匿之情事者，對
於善意之相對人，因而所受之損害，應就其所應負責部分
與公司負連帶賠償責任(證§ 31、§ 32)

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六、股務處理與委託書使用

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 股務處理與委託書使用
（股務處理規則）
(一)股務處理規則:
1.股票每股金額均為壹拾元。
2.上市股票私人間之直接讓受，其數量不得超過一個成交單位;
前後兩位之受讓行為，相隔不得少於三個月。
3.股票遺失應向治安機關報案，填具股票掛失申請書，送交股
票發行公司，並應於五日內聲請法院公示催告。
4.任何人單獨或與他人共同取得任一公開發行公司已發行股票
總額超過百分之十之股份者，應於取得十日內向主管機關
申報。

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 股務處理與委託書使用
（股務處理規則）
5.公聞發行股票公司於下列期間停止股票過戶:
(1)股東常會開會前六十日內。
(2)股東臨時會開會前三十日內。
(3)決定分派股息、紅利或其他利益基準日前五日內。
6.公開發行公司應於股東會開會十日前備妥當次股東會議事手
冊供股東隨時索閱。
7.上市公司辦理有價證券過戶或股票分割事宜，應於接受申請
日期三日內辦理完竣。

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 股務處理與委託書使用
（委託書使用規則）
(二)委託書使用規則:委託書取得分為公開徵求與非公開徵求:
1.公開徵求係指以公告、廣播、電傳視訊、電話拜訪...等方式
取得委託書，公開徵求之規定如下:
(1)公開徵求者，若該次股東會無董、監事選舉，委託書徵求
人應為持有被徵求公司已發行股份五萬股以上之股東。
(2)公開徵求者，若該次股東會有董、監事改選者，必須是繼
續六個月以上持有該公司已發行股份符合下列條件之一者:
持有該公司已發行股份總數千分之二以上，且不低於十萬
股者。
持有該公司已發行股份八十萬股以上者。

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 股務處理與委託書使用
（委託書使用規則）
(3)繼續一年以上持有已發行股份總數百分之十以上之股東，得
委託信託事業擔任徵求人，其代理股數不受限制，股東會
若有董、監事選舉者，委託徵求之股東予其中至少一人應
為董、監事之候選人，信託事業擔任徵求人-得於股東會開
會五十日前或臨時股東會開會四十日前預為徵求。
(4)徵求委託書不得有下列行為:
不得以給付金錢或其他利益為條件。
不得利用他人名義為之。
不得將徵求之委託書作為非屬徵求之委託書出席股東會。
(5)若因徵求委託書違反法令，經刑事判決有罪者，三年內不得
再徵求 委託書，且取得之委託書「表決權不予計算」

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 股務處理與委託書使用
（委託書使用規則）
(6)徵求委託書之受託代理人，其代理股數之限制:
徵求人係董、監事候選人或該次股東會無選舉董、監事之
議案者，其代理股數不得超過被徵求公司已發行股份總數
之百分之三。
徵求人係支持他人競選畫、監事者，其得代理股數不得超
過被徵求公司已發行股份總數之百分之一。
2.非公聽徵求係受股東主動委託而取得委託書，其規定如下:
(1)非屬公開徵求委託書之受託代理人，其所受委託之人數不得
超過三十人，且受三人以上股東委託之受託代理人，其代
理股數不得超過其本身持有股數的四倍。
(2)股務代理機構亦得經由公開發行公司之委任擔任該公開發行
公司股東之受託代理人，但限於該次股東會無畫、監事改
選者，且其所代理之股數，不得超過已發行股份總數之百
分之三。 43
 THE END

報告人：方冠傑

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