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Conceitos básicos MTM e Derivativos

13 | jun | 2016
 Conteúdo

Mercado Financeiro
•Conceito de Accrual
•Conceito MTM
•Exercício MTM
•Conceito e tipos de Derivativos
•Importância dos derivativos
•Contratos de Balcão x Bolsa
•Exemplo de Hedge com Derivativos
•NDF Cetip
•Exercícios NDF Cetip

2 Confidencial | 27.jun.2016
 Accrual

• Preço accrual ou preço curva: valor do contrato/título carregado

(acruado) pela taxa previamente acordada e registrada no
contrato

3 Confidencial | 27.jun.2016
 MTM

• Marcação a mercado: consiste em estabelecer o preço atual de

uma operação de tal forma que sua reposição permita ao
adquirente os mesmos resultados de uma nova operação com
características de fluxos de caixa e prazos remanescentes, iguais
ao da operação original.

• Tecla SAP: MtM consiste em registrar um ativo pelo preço

transacionado no mercado em casos de ativos líquidos ou,
quando este preço não é observável, pela melhor estimativa de
preço que o ativo teria em uma eventual transação feita no
mercado

• Tecla TAP: O quanto um ativo vale agora (na prática ou na teoria)

4 Confidencial | 27.jun.2016
 Exercício MTM

• Uma empresa tomou R$3.000.000 via Capital de Giro por 35 dias

corridos (24 dias úteis) a uma taxa de 18%a.a.
• Decorridos 10 dias (7 dias úteis), esta empresa recebe um
pagamento extraordinário e resolve liquidar antecipadamente o
Capital de Giro.
A) Se o banco credor passou uma taxa de 12%a.a. para liquidar a
operação, quanto a empresa deverá pagar caso aceite?

A) Se a Contabilidade da empresa está “accruando” este Capital de

Giro, este pagamento geraria um lucro ou um prejuízo contábil
no dia? De quanto?

5 Confidencial | 27.jun.2016
 Exercício MTM

A) Se o banco credor passou uma taxa de 12%a.a. para liquidar a

operação, quanto a empresa deverá pagar caso aceite?

FV (Accrual) = 3.000.000x(1+18%)^(24/252) = 3.047.664,53

MTM = 3.047.664,53/(1+12%)^((24-7)/252)) = 3.024.453,40

B) Se a Contabilidade da empresa está “accruando” este Capital de

Giro, este pagamento geraria um lucro ou um prejuízo contábil
no dia? De quanto?

PV (Accrual) = 3.047.664,53/(1+18%)^(17/252) = 3.013.824,63

Resultado = PV accrual – MTM = Prejuízo de10.628,77

6 Confidencial | 27.jun.2016
 Conceito Derivativos

Derivativos são contratos cujo valor de mercado oscila em função

de outras variáveis mais básicas (ex moedas, ações, taxas de juros,
etc.).

Os derivativos foram criados para servir de proteção aos agentes

econômicos contra risco de oscilação de preços.

Principais tipos:
Termos
NDF (Non Deliverable Forwards)
Futuros
Swaps
Opções
Derivativos de Crédito

7 Confidencial | 27.jun.2016
 Importância Derivativos

Os derivativos são usados para:

Hedge: Proteção contra riscos de preços – o hedger usa o derivativo

para eliminar riscos e, dessa forma eliminar chances de ganhar ou
perder com a movimentação do mercado

Especulação: o especulador usa o derivativo para apostar em uma

tendência que ele acredita ser a do mercado. Ao contrário do hedger,
o especulador busca se expor ao risco para auferir retorno

Arbitragem: é possível, porém raro, que preços de mercado se

encontrem temporariamente fora do equilíbrio, o que possibilita
operações de arbitragem (auferir ganhos sem correr riscos). Os
preços de mercado se corrigem rapidamente em função da atuação
dos arbitradores.

8 Confidencial | 27.jun.2016
 Mercado de Balcão

Normalmente negociação entre cliente (empresa ou pessoa física) e

uma instituição financeira
Atendem as necessidades mais especificas do cliente de forma
flexível (ex: data de vencimento, quantidade negociada, tipo do
ativo)

• Em geral possuem risco de crédito.

• São mais caros em função do lucro da instituição financeira e seu

custo.

• Os contratos devem ser registrados (CETIP ou BMF-Bovespa)

9 Confidencial | 27.jun.2016
 Mercado de Bolsa

Negociação indireta: Bolsa faz papel intermediário entre as partes

(vendedor aos olhos do comprador e comprador aos olhos do
vendedor)

• Contratos padronizados (tipo de ativo, vencimento, lotes de

negociação) – hedge imperfeito
• O risco de crédito é substituído pelo mecanismo de margens de
garantia e ajustes diários
10 Confidencial | 27.jun.2016
 Hedge

Exemplo: Suponha que eu e você moremos em Araçatuba. Eu sou

pecuarista e você planta milho em uma fazenda a 25km da minha.
Nos últimos anos, tenho comprado seu milho como ração para o
meu rebanho, pagando a vista, o preço vigente no mercado, no dia
da entrega.
O milho é uma commodity fundamental para nós dois. Porém, temos
uma grande diferença, eu torço para que o preço do milho caia o
máximo possível, você, ao contrário, anseia que o preço, após a
safra, seja o mais alto possível.
Considere que estamos a 5 meses da safra, e que, nas últimas
semanas, as cotações do grão estão muito voláteis.
Como fazer para evitar a incerteza?
Fixamos o preço do milho que será colhido cinco meses mais tarde.
Escolhemos um preço razoável para os 2, que possibilite lucro para
ambos. Deste modo, não precisaremos nos preocupar com o que irá
acontecer na próxima safra. Conhecendo o preço da safra, podemos
planejar eu a engorda de bois e você o plantio.
11 Confidencial | 27.jun.2016
 NDF Cetip

Contratos a termo são contratos de compra e venda de um ativo a

certo preço estabelecido entre as partes, para liquidação em uma
data futura específica. Esses contratos são intransferíveis e sua
negociação pode ocorrer tanto em mercado de balcão quanto na
bolsa.
• Exemplo teórico: Termo de milho em Araçatuba
• Principal produto do mercado brasileiro: NDF Cetip
•Volume do contrato = Valor Futuro
•Ajuste = Liquidação = Taxa Forward – Ptax
•IR equivalente a investimentos em Ações
•Ajuste positivo: debitado 0,005% de IR na fonte.
•15% de IR sobre a soma de todos os ajustes dos NDFs
durante o mês, se positivo.
•Pagamento até o último dia útil do mês seguinte.
•Não há IOF

12 Confidencial | 27.jun.2016
 Exercício Hedge com NDF Cetip

Empresa Importadora COMPRA USD10MM de dólares futuros a

3,1100 via NDF Cetip, com vencimento daqui a 90 dias
A) Real se desvalorizou e Ptax no vencimento = 3,1362
• Receita operacional da empresa
R$35.000.000 – 31.362.000 = R$3.638.000
• Receita financeira bruta da empresa
USD10.000.000 x (3,1362 – 3,1100) = R$262.000
• Receita econômica da empresa
R$3.638.000 + R$262.000 = R$3.900.000
B) Real se valorizou e Ptax no vencimento = 2,9587
• Receita operacional da empresa
R$35.000.000 – 29.587.000 = R$5.413.000
• Receita financeira bruta da empresa
USD10.000.000 x (2,9587 – 3,1100) = –
R$1.513.000
• Receita econômica da empresa
R$5.413.000 – R$1.513.000 = R$3.900.000
13 Confidencial | 27.jun.2016
 Exercício NDF Cetip

A exportadora 4EG possui um recebimento de USD3.500.000 (valor

futuro) daqui a 87 dias (61DU). Para se proteger da variação do
câmbio, a 4EG vendeu USD3.500.000 via NDF Cetip pelo prazo de
87 dias a um taxa forward de 2,5741. Se no vencimento a Ptax foi de
2,4327, quanto a 4EG recebeu de caixa do banco ou pagou a título
de ajuste?
• Valor Bruto
R$3.500.000x(2,5741–2,4327)= R$494.900,00
• Valor Liquido
R$494.900,00x(1-0,005%)= R$494.875
• Resposta: A 4EG recebeu R$494.875,26 no
vencimento do NDF, já líquido de imposto de renda.
• Se este fosse o único contrato, o valor líquido seria:
R$494.900,00x(1-0,15)= 420.665,00

14 Confidencial | 27.jun.2016
Dúvidas?

Dante Saporito

13 | jun | 2016