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Análisis del valor presente

•Milagros Flores
•Fernando Herrera
•Francisco Barrios
•Carlos Martínez
• Se refiere a valor presente como la cantidad de
dinero que se tiene al día, o en el momento
exacto.
¿Qué es el “valor • Esto hace referencia a que es mejor tener el
presente”? dinero en la actualidad que en el futuro, ya que
se puede hacer algo con el dinero, ya sea
invertirlo, comprar acciones, dejarlo en el
banco y vivir de los intereses, entre otras cosas.
Calculo y análisis Formulación de
del CC. alternativas.

Temas a VP (valor

discutir Análisis del VF.


presente) de
alternativas con
vidas iguales.

VP de
alternativas con
vidas
diferentes.
Formulación de
alternativas
• La evaluación y selección de propuestas
económicas requiere un flujo de efectivo
estimado durante un periodo específico,
técnicas matemáticas para calcular la medida
del valor y un criterio para elegir la mejor
alternativa.
• Las alternativas se plantean a partir de
propuestas para lograr un propósito
establecido.
• La naturaleza de las propuestas económicas siempre es
una de las dos siguientes:
• Alternativas mutuamente excluyentes: Sólo puede
seleccionarse un proyecto. Con fines de terminología,
a cada proyecto viable se le llama alternativa.
• Proyectos independientes: Puede seleccionarse más
de un proyecto. Cada propuesta viable se denomina
proyecto.
• La opción de no hacer (NH) regularmente se entiende
como otra opción al momento de la evaluación: implica
mantener el enfoque actual; no se inicia algo nuevo. No se
generan nuevos costos, ingresos ni ahorros.
• Las alternativas mutuamente excluyentes
compiten entre sí y se analizan por pares. Los
proyectos independientes se evalúan uno a la vez y
sólo compiten con el proyecto NH.
• Es importante reconocer la naturaleza de las
estimaciones del flujo de efectivo antes de
comenzar el cálculo de la medida de valor que
conducirá a la selección final. El flujo de efectivo
determina si las alternativas se basan en el ingreso
o en el costo.
• Todas las alternativas evaluadas en un estudio
particular de ingeniería económica deben ser del
mismo tipo. Las definiciones de estos tipos son las
siguientes:
• De ingreso. Cada alternativa genera costos e
ingresos, y posibles ahorros que también se
consideran ingresos. Los ingresos varían
según la opción.
• De costo. Cada alternativa sólo tiene costos
estimados en el flujo de efectivo. Los ingresos
o ahorros se consideran iguales para todas las
alternativas; su elección no depende de ellos.
Este tipo también se conoce como de
alternativas de servicio.
VP de alternativas con vidas
iguales.

• El método del valor presente es muy popular porque los gastos o los
ingresos se transforman en unidades monetarias equivalentes del día de
hoy; es decir, todos los flujos de efectivo futuros se convierten (descuentan)
a cantidades del presente con una tasa de rendimiento específica, que es la
TMAR.
• Las condiciones requeridas y el procedimiento de evaluación son los
siguientes:
• Si las alternativas tienen capacidades idénticas para el mismo periodo
(vida), se cumple el requerimiento de igual servicio. Se calcula el VP
con la TMAR establecida para cada alternativa.
• Para alternativas mutuamente excluyentes
(ME), ya sea que impliquen sólo ingresos o
costos, se aplican los siguientes lineamientos
para justificar un proyecto único o seleccionar
una de varias alternativas.
• Una alternativa. Si VP ≥ 0, se alcanza o
se excede la tasa mínima atractiva de
rendimiento requerida y la alternativa se
justifica económicamente.
• Dos o más alternativas. Seleccione
aquella con el valor VP mayor en
términos numéricos, es decir, el menos
negativo o el más positivo. Esto indica un
VP menor de los costos para alternativas
de costo o un VP mayor de flujos de
efectivo netos para alternativas de
ingresos.
EJEMPLO
• Como se dijo en la introducción de
este capítulo, el agua ultrapura
(AUP) es un insumo caro en la
industria de los semiconductores.
Con las opciones de agua de mar o
subterránea, es buena idea
determinar si un sistema es más
económico que el otro. Seleccione
uno de los dos sistemas con una
TMAR de 12% anual y el método
del valor presente.
VP de alternativas con vidas
diferentes.
• Se sigue el procedimiento de las alternativas con vidas iguales, con una excepción:
• El VP de las alternativas debe compararse respecto del mismo número de años y deben
terminar al mismo tiempo para que satisfagan el requerimiento de igual servicio.
• Esto es necesario porque la comparación del valor presente implica calcular el VP equivalente de
flujos de efectivo futuros en cada alternativa.
• El requerimiento de igual servicio se satisface con cualquiera de los siguientes dos enfoques:
• MCM: Se compara el VP de las alternativas durante un periodo igual al mínimo común
múltiplo (MCM) de sus vidas estimadas.
• Periodo de estudio: Se compara el VP de las alternativas con un periodo de estudio
especificado de n cantidad de años. Este enfoque no necesariamente considera la vida útil de
una alternativa; a este método se le conoce como horizonte de planeación.
• En cualquier caso, el VP de cada opción se calcula a
partir de la TMAR, y la directriz para realizar la
selección es la misma que la de las opciones con la
misma vida.
• El enfoque del MCM requiere ciertas suposiciones
respecto de los ciclos de vida subsecuentes:
• El servicio ofrecido por las opciones será
necesario durante un número de años igual al
MCM o más.
• La alternativa seleccionada se repetirá durante
cada ciclo de vida del MCM exactamente en la
misma forma.
• Los estimados del flujo de efectivo serán los
mismos en cada ciclo de vida.
EJEMPLO
Análisis de valor futuro
• Puede determinarse directamente del flujo de efectivo, o al multiplicar el VP por el
factor F/P, con la TMAR establecida.
• El análisis de valor futuro suele utilizarse durante un periodo de estudio específico
si el activo se vende o cambia algún tiempo antes de que se alcance su vida
esperada. Suponga que un empresario planea comprar una compañía y espera
venderla en tres años. El análisis de VF es el mejor método para tomar la decisión
de venderla o conservarla.
• Las directrices para seleccionar con el VF son las mismas que con el análisis VP; si
VF ≥ 0, significa que se logrará o se excederá la TMAR. Para dos (o más) alternativas
mutuamente excluyentes, seleccione aquella cuyo VF sea mayor en términos
numéricos.
EJEMPLO
• Una corporación británica de distribución de alimentos
adquirió una cadena canadiense de negocios de comida por
£75 millones hace tres años. Hubo una pérdida neta de £10
millones al final del primer año en que fueron propietarios. El
flujo de efectivo neto se incrementó con un gradiente
aritmético de £ +5 millones por año a partir del segundo año,
y se espera que continúe esta tendencia en el futuro
próximo. Esto significa que este año se logró equilibrar el
flujo de efectivo neto; debido al pesado financiamiento de
deuda para comprar la cadena canadiense, la junta
internacional de directores espera una TMAR de 25% anual
por cualquier venta.
• a) Se ofrecieron a la corporación británica £159.5
millones por una compañía francesa que desea adquirir
una sucursal en Canadá. Mediante el análisis de VF,
determine si se alcanzará la TMAR con este precio de
venta.
• b) Si la corporación británica aún es propietaria de la
cadena, ¿qué precio de venta debe obtener al final de
los cinco años de tener el título de propiedad tan sólo
para lograr la TMAR?
Calculo y análisis del Costo
Capitalizado (CC).
• Muchos proyectos del sector público, como puentes, presas, autopistas
de cuota, vías férreas y plantas hidroeléctricas y de otro tipo, tienen
vidas útiles esperadas muy largas. El horizonte de planeación adecuado
para estos casos es una vida perpetua o infinita.
• El CC es el valor presente de una opción que tiene una vida muy larga o
cuando el horizonte de planeación se considera muy largo o infinito.
• Conforme n se aproxima a ∞, el término entre corchetes se convierte en 1/i.
Se reemplazan los símbolos VP y P con CC como recordatorio de que es la
equivalencia de un costo capitalizado. Como el valor de A también se denota
con VA, valor anual, la fórmula del costo capitalizado es sólo:
(5.1)
• Si se despeja A o VA, la cantidad de dinero fresco que se genera cada año
por la capitalización de una cantidad CC es
(5.2)
• Ésta es la misma que el cálculo A = P(i) para un número infinito de periodos.
La ecuación se aclara si se considera el valor del dinero en el tiempo.
Se elabora un diagrama con todos los flujos
de efectivo no recurrentes y al menos dos
ciclos de todos los flujos de efectivo
recurrentes.

Se encuentra el valor presente de todas las


cantidades no recurrentes. Éste es su valor de
CC.
Pasos para Se calcula el valor anual uniforme equivalente durante un
ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes. Se agrega a
calcular el todas las cantidades uniformes que tienen lugar del año 1
hasta el infinito. El resultado es el valor anual uniforme
equivalente total.
CC Se divide el VA obtenido en el paso 3 entre
la tasa de interés i para obtener el valor CC.
Ésta es una aplicación de la ecuación (5.1).

Se suman los valores del CC obtenidos en


los pasos 2 y 4.
EJEMPLO

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