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FUSIONES Y ADQUISICIONES
Una fusión implica una combinación de dos empresas, la
adquiriente y la adquirida. La adquiriente absorbe todos los
activos y las obligaciones de la adquirida y se hace cargo del
negocio de ella. La adquirida pierde su existencia
independiente y a menudo se convierte en una subsidiaria de
la adquiriente; o una proveedora o compradora; depende del
caso.
FUSIONES Y ADQUISICIONES
Se aplica el sistema básico de valorización : VAN > 0
Son transacciones delicadas de evaluar:
- La compra de una empresa es más complicada que comprar una máquina o la
construcción de una nueva planta. Tiene implicaciones complejas sobre impuestos,
contabilidad, legislación, etc.
- Los beneficios de la fusión se conocen como “ sinergias”; las cuales son difíciles de
determinar y su impacto en los flujos de caja.
- Las adquisiciones pueden deberse a un problema de agencia. Pueden ser un
mecanismo de control.
- Generalmente son transacciones hostiles; por lo que hay que estar consciente de las
tácticas ofensivas y defensivas utilizadas.
FORMAS BASICAS DE ADQUISICIONES
Fusión: Es la absorción de una empresa por
otra.
- Es más sencilla que otra forma de
adquisición.
- La fusión debe ser aprobada por 2/3 de los
accionistas.
1. FUSION
2. ADQUISICION DE ACCIONES
Oferta privada a la gerencia
Pueden ser:
Oferta pública de acciones (OPA)
Hay que considerar:
- No se requiere acuerdo de los accionistas.
- La operación se lleva en un clima hostil
- Si es una OPA; muchos no venderán, por lo que se le puede
ofrecer una fusión.
FORMAS BASICAS DE ADQUISICIONES
3. ADQUISICION DE ACTIVOS:
Una empresa puede adquirir a otra mediante la compra de sus
activos.
No se requiere una reprobación formal de los accionistas de la
empresa vendedora.
Se evita el problema de los accionistas que no quieren vender,
TIPOS DE ADQUISICIONES
De
Horizontal
conglomerado
ADQUISICION
Vertical
ÉXITO Y FRACASO DE LAS FUSIONES Y
ADQUISICIONES
V .N .F . V AB V A V B PB E
Efecto sinérgetico
de la fusión
¿ES MEJOR COMPRAR QUE VENDER?
VA = 1.000 VB = 250
La fusión tiene una sinergia de 125.
Si la empresa A paga 325 por B
Los accionistas de A ganan 50 5%
Los accionistas de B ganan 75 30%
BENEFICIOS DE LAS FUSIONES
1. Dos empresas fusionadas pueden generar ingresos más
altos que dos empresas separadas.
Ganancias de
Marketing
Poder de Mercado
Incremento
- Ineficiencias de
- Ley antimonopolios De los comunicación.
- Beneficio para todos
cuando el precio sube ingresos - Canales de
distribución deficientes
- Mix desequilibrado.
Beneficios Estratégicos
- Aprovechar canales de
distribución
- Beach head
- Avances tecnológicos
BENEFICIOS DE LAS FUSIONES
2. Economías de escala y eficiencia de operación
Son las principales fuentes de sinergia en cualquier fusión.
- Eliminar instalaciones, operaciones o departamentos
duplicados.
- Una fusión puede ser mutuamente beneficiosa, cuando
cada empresa tiene algo que la otra necesita.
- Las economías de escala se dan más en fusiones
horizontales y verticales; como ser procesos productivos,
distribución y personal.
- Las fusiones de conglomerados logran economías al
compartir servicios centrales, desarrollo de ejecutivos,
contabilidad, dirección administrativa.
- Eliminación de gerencias ineficientes.
BENEFICIOS DE LAS FUSIONES
3. Efectos tributarios
a) Pérdidas Operativas netas
(1) 25 + 7, 5
(2) 700 : 32, 5
COSTO DE LA ADQUISICION
Compra con acciones comunes
Los accionistas de la empresa A están pagando demás porque:
Los accionistas de B son dueños de 7,5 de 32,5 acciones, lo que significa un
23, 08 %.
Como la empresa vale $700.- un 23, 08% es $161, 54.- y no $150.-
¿cómo debería ser?
El precio de la acción es $22; por lo que para pagar $150.- solo se debe emitir
6, 8181 (3) acciones por las 10 acciones de la empresa B.
La situación queda:
Valor de mercado empresa A $700.-
Nº de acciones 31, 818 (4)
Precio por acción $ 22, 00
(3) 150: 22
(4) 25 + 6, 818
FINANCIAR CON EFECTIVO O ACCIONES ORDINARIAS
Depende de los siguientes factores:
1. Si la gerencia de la empresa compradora estima que las
acciones de su empresa están “ sobreevaluadas”, el uso de
acciones es menos costoso que el efectivo. Lo contrario sería si
se estiman “subvaloradas”.
2. La adquisición con efectivo, es una transacción gravable, la
adquisición con acciones no es gravable.
3. Expectativas de ganancias altas, convendría comprar en
efectivo; así la utilidad no se repartiría entre muchos
accionistas.
En caso contrario convendría acciones.
Tácticas Defensivas
- Con frecuencia, los gerentes de la empresa objetivo se oponen a
los intentos de fusión o adquisición.
Esto trae como consecuencia:
Puede mejorar la posición de los accionistas de la
empresa objetivo, si genera una oferta más alta de la
empresa interesada o de otra empresa.
La posición de la gerencia puede ser simplemente
resistir a la absorción con el fin de conservar sus
empleos; quieren conseguir sus objetivos a expensas de
los accionistas ( problema de Agencias)
ADQUISICIONES HOSTILES