Técnicas de

Presupuestación de
Capital: certidumbre y
riesgo
 Tasa Promedio de
Rendimiento

Técnicas no elaboradas
De presupuestación
De
capital

Periodo de recuperación
De la
inversión
 Tasa Promedio de Rendimiento

• El cálculo de la tasa promedio de rendimiento, es un

método de uso generalizado para evaluar los gastos
propuestos de capital

• Su atractivo es que se calcula a partir de información

de tipo contable

• TPR= Utilidades promedio despues de

Impuestos
Inversión Promedio
 Tasa Promedio de Rendimiento
Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial Q42000 Q45000
Año Utilidades después Entradas de Utilidades después Entradas de
de impuestos Efectivo de impuestos Efectivo
1 Q7700 Q14000 Q 21250 Q 28000
2 4760 14000 2100 12000
3 5180 14000 550 10000
4 5180 14000 550 10000

5 5180 14000 5000 10000

Promedios Q 5600 Q 14000 Q 5000 Q14000

 Tasa Promedio de Rendimiento

• Proyecto A = 5600 = 26.67%

21000

• Proyecto B = 5000 = 22.22%

22500
Si la tasa mínima aceptable es 24% = A
Si el rendimiento mínimo es de 28% = Ninguno
Si se recurre a la jerarquización = A
Ventajas y Desventajas
• Simplicidad de cálculo

• Imposibilidad de especificar la tasa

promedio de rendimiento apropiada

• Uso de las unidades contables en vez de

flujos de efectivo

• No toma en cuenta el factor tiempo en el

valor del dinero
 Proyecto X Proyecto Y Proyecto Z

(1) Inversión Inicial 20,000 20,000 20,000

(2) Inversión 10,000 10,000 10,000

Promedio [(1) / (2)]
Año Utilidades después de Impuestos

1 2,000 4,000 6,000

2 3,000 4,000 5,000

3 4,000 4,000 4,000

4 5,000 4,000 3,000

5 6,000 4,000 2,000

(3) Utilidades
promedio después de
impuestos
Tasa promedio de
rendimiento [(3)/(2)]

¿Cuál es el mejor proyecto?

 Periodo de Recuperación de la
Inversión
• Es el número de años requerido para que la empresa
recupere su inversión inicial de acuerdo con las
entradas de efectivo calculadas
• Si se trata de una anualidad, el periodo de
recuperación se obtiene dividiendo la inversión
inicial entre el flujo de efectivo anual
• En el caso del flujo mixto, las entradas de efectivo
anuales deben ser acumuladas hasta que se
recupere la inversión inicial
 Criterio de la Decisión

Si el periodo de recuperación de la inversión es

menor que el periodo de de recuperación
máximo aceptable, se acepta el proyecto; de
no ser este el caso, se le rechaza
 Periodo de Recuperación de la
Inversión
Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial Q42000 Q45000
Año Utilidades después Entradas de Utilidades después Entradas de
de impuestos Efectivo de impuestos Efectivo
1 Q7700 Q14000 Q 21250 Q 28000
2 4760 14000 2100 12000
3 5180 14000 550 10000
4 5180 14000 550 10000

5 5180 14000 5000 10000

Promedios Q 5600 Q 14000 Q 5000 Q14000

Ejemplo
• Proyecto A es una anualidad
Periodo de recuperación = 3 años
(42000/14000 = 3 años)

• Proyecto B es un flujo mixto

(45000-28000- 12000- 5000 = 2.5 años)

• 2.5 años vs. 3 años

• Si el periodo de recuperación fuera de 2.75 años=

Proyecto B
• Si el periodo máximo fuera 2.25 años= NInguno de los dos
• Si se hace por jerarquización= Proyecto B
 Ventajas
• Es una medida mas exacta comparada a la
tasa promedio de rendimiento
• El periodo de recuperación es una medida
superior
• El periodo representa una medida de riesgo,
cuanto mas corto sea el periodo de
recuperación, tanto menor será el riesgo y
viceversa
 Desventajas
• No es mas que un periodo máximo aceptable
de tiempo subjetivamente determinado al
término del cual los flujos de efectivo deben
reducirse a igualar la inversión inicial
• No tiene en cuenta totalmente el factor que
es el tiempo en el valor del dinero
• Las entradas de efectivo ocurren después del
periodo de recuperación
 Ejemplo
Proyecto X Proyecto Y
Inversión inicial Q10000 Q10000
Año Entradas de Efectivo
1 5000 3000

2 5000 4000

3 1000 3000

4 100 4000

5 100 3000

Periodo de 2 años 3 años

recuperación de la
inversión
 Ejemplo
• Proyecto X = 2 años, solo reditúa Q1200 (Año
3, Q1000 + año 4 Q100 + año 5 Q100)

• Proyecto Y = 3 años y se obtienen Q7000

adicionales (año 4 Q4000+ año 5 Q3000)
Técnicas elaboradas de
presupuestación de capital
 Valor Presente Neto

Técnicas de
Presupuestación
De Indice de Redituabilidad
Capital

Tasa Interna de
Rendimiento
 Valor Presente Neto

Valor Presente Neto = Valor Presente de las entradas

de efectivo – Inversión Inicial

Criterio de Decisión
Si el VPN es mayor que Q0.00, se acepta el
proyecto; de no ser este el caso se le rechaza
 Ejemplo
Proyecto A
Entrada de efectivo anual 14,000
X (FIVPAa ) 3.791
VP de entradas de efectivo 53074
-Inversión Inicial 42000
Valor Presente Neto (VPN) Q11074
Cálculo con calculadora financiera
• 42000 CHS g Cfo
14000 g CFJ
5 g Nj
10 i
f NPV = 11071
 Proyecto B
Año Entrada de Efectivo Factor de Interés de Valor presente
VP, FIVPb (1) X (2)
(1) (2) (3)
1 Q28000 0.909 Q25452

2 12000 0.826 9912

3 10000 0.751 7510

4 10000 0.683 6830

5 10000 0.621 6210

VP de entradas de efectivo Q55914

(-) Inversión inicial 45000
Valor presente neto (VPN) Q10914
 Con Calculadora Financiera
• 45000 CHS g CFo
• 28000 g CFj
• 12000 g CFj
• 10000 g CFj
• 3 g Nj
• 10 i
• f NPV = 10924.40
Se escogería el proyecto A porque el VPN es mas alto aunque
ambos serían aceptables ya que VPN >0
 Índice de Redituabilidad (IR)

Índice de Redituabilidad = Valor presente de las entradas de efectivo

Inversión Inicial

Criterio de Decisión
Si el IR es mayor que 1, se acepta el proyecto; de no
ser así se rechaza
Cuando el IR es mayor que 1, el valor presente neto
es mayor que cero
 Ejemplo
• Proyecto A = Q53074/ 42000 = 1.26

• Proyecto B = Q 55914/ 45000 = 1.24

Como ambos índices son mayores que 1 se

aceptan ambos proyectos
Por el método de jerarquización= Proyecto A
Tasa Interna de
Rendimiento
Tasa Interna de Rendimiento
(TIR) (IRR)
• Se conoce tambien como tasa interna de retorno

• Es la tasa de descuento que iguala el valor

presente de los flujos de efectivo con la
inversión inicial de un proyecto

• La TIR es la tasa de descuento que hace que el

VPN de una inversión sea igual a cero (Esto se
debe a que el valor presente de los influjos de
efectivo es igual a la inversión inicial)
 Criterio de la Decisión de la TIR
Si la TIR es mayor que el costo de capital, se
acepta el proyecto; de no ser este el caso se
rechaza

Este criterio indica si la empresa esta

recibiendo, por lo menos, el rendimiento
requerido; asimismo puede saberse si el valor
de la empresa se incrementará o, al menos,
permanecerá, sin cambios
 Cálculo de la TIR
Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial Q42000 Q45000
Año Utilidades después Entradas de Utilidades después Entradas de
de impuestos Efectivo de impuestos Efectivo
1 Q7700 Q14000 Q 21250 Q 28000
2 4760 14000 2100 12000
3 5180 14000 550 10000
4 5180 14000 550 10000

5 5180 14000 5000 10000

Promedios Q 5600 Q 14000 Q 5000 Q14000

 Cálculo de la TIR
Proyecto A
• Paso 1: Dividir al inversión inicial entre la entrada
anual = 42000/14000= 3 años
• Paso 2: Tabla C-4 FIVPA mas cercanos a 3.000 para 5
años son 3.058 (19%) y 2.991 (20%).El valor mas
cercano a 3 es 2.991. Por lo tanto la TIR del proyecto
A, a 1% mas cercano, es 20%.
• Con una TIR de 20% se considera muy aceptable ya
que dicha tasa se encuentra por encima del 10% de
costo de capital de la empresa
 Con calculadora financiera
• 42000 CHS g CFo
• 14000 g CFj
• 5 g Nj
• 10 i
• F IRR = 19.86
Cálculo de la TIR de un flujo
mixto
• Paso 1: sumar las entradas de
efectivo y se divide dentro del
número de años que consta el
proyecto. Este cálculo da como
resultado « falsa anualidad »

28000+12000+10000+10000+10000= 70000/
5 = 14000
 Cálculo de la TIR de un flujo mixto
• Paso 2: Se divide Q45000/14000 (calculado en
paso 1) = 3.2143.
• Paso 3: Ver tabla C-4: lo mas cercano a 3.2133
a 5 años es 3.199 que es el 17%
• Paso 4: Como las entradas de efectivo reales
para los principios de cada año son mayores
que la entrada promedio de Q14000, se hace
un incremento subjetivo de 2% en la tasa de
descuento. La TIR aumenta a 19%
 Paso 5: Utilizar los FIVP para 19%

Año Entradas de FIVP 19%, t Valor presente a

efectivo 19%
(1) (2) [(1) x (2)]= (3)
1 28000 0.840 23520
2 12000 0.706 8472
3 10000 0.593 5930
4 10000 0.499 4990
5 10000 0.419 4190
VP de las entradas de efectivo 47102
- Inversión inicial 45000
Valor presente neto (VPN 2102
Paso 6 y 7: Como el VPN calculado en el paso 5, es mayor que cero, se realiza
un aumento subjetivo de la tasa de descuento. Se intenta un aumento de 2
puntos porcentuales o sea 19+2 = 21%
Año Entradas de FIVP 21%, t Valor presente a
efectivo 21%
(1) (2) [(1) x (2)]= (3)
1 28000 0.826 23128
2 12000 0.683 8196
3 10000 0.564 5640
4 10000 0.467 4670
5 10000 0.386 3860
VP de las entradas de efectivo 45494
- Inversión inicial 45000
Valor presente neto (VPN ) 494
 Los cálculos anteriores indican que el VPN para una TIR de 21% se halla
cercano a cero, pero manteniendose como un valor mayor positivo. Se debe
nuevamente de probar el 22%
Año Entradas de FIVP 22%, t Valor presente a
efectivo 22%
(1) (2) [(1) x (2)]= (3)
1 28000 0.820 22690
2 12000 0.672 8064
3 10000 0.551 5510
4 10000 0.451 4510
5 10000 0.370 3700
VP de las entradas de efectivo 44744
- Inversión inicial 45000
Valor presente neto (VPN ) - 256
 Resultados

• La TIR del proyecto B es aproximadamente

22%
• El proyecto B resulta mas aceptable pues su
TIR aproximada de 22% es mayor que el costo
de capital del 10%
• La TIR confiere preferencia al proyecto B
sobre A, cuya TIR es de 20%. Esta cifra no
concuerda con las jerarquizaciones de los
proyectos por medio del VPN y del IR
 Cálculo con calculadora
• 45000 CHS g Cfo
• 28000 g CFj
• 12000 g CFj
• 10000 g CFj
• 3 g Nj
• 10 i
• f IRR = 21.65%
Comparación entre VPN y la
TIR
Jerarquizaciones conflictivas
• La jerarquización es importante cuando son proyectos
mutuamente excluyentes o bien cuando el racionamiento de
capital constituye una necesidad

• Las jerarquizaciones conflictivas con el uso del VPN y la TIR

resultan de diferencias de magnitud y distribución en el tiempo
de los flujos de efectivo

• Se analiza los influjos de efectivo intermedios, o sea, las

entradas de efectivo experimentadas antes de la terminación
del proyecto

• El VPN supone que los flujos son reinvertidos al costo de capital

• La TIR da por supuesto que las entradas intermedias pueden

reinvertirse a una tasa igual a la de la TIR del proyecto