Gerencia de Proyectos

Agenda Gerencia de Proyectos
•Elementos de un proyecto
•Conceptos indispensables en dirección de proyectos
•El proceso de un proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad
•Evaluación financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario

Ciclo de vida del proyecto
Recuperación de la
PREINVERSION
PREINVERSION
EJECUCIONSe consiguen
EJECUCION inversiónlosorecursos
FUNCIONAMIENTO
FUNCIONAMIENTO RETORNO
RETORNO DE DE LALA
evaluación
paraext - en INVERSIÓN
INVERSIÓN
•Estructuración Se ejecuta el plan necesarios poner
trazadoSeenevalúan
el marcha
Funcionamiento
Funcionamiento post
todos losel proyecto EVALUACIÓN
EVALUACIÓN
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad proyecto
aspectos fundamentales Autososten
EXT-POST
EXT-POST
•Evaluación financiera Se definendel todos los elementos que Spone aimiento
proyecto
funcionar el
nuevo desarrollo
Retorno
Retorno de
de la
la
Desarrollo del proyecto
•Construcción de intervendrán en él, losEjecución

recursos
Ejecución
concebido inversión
en el
inversión
flujos necesarios, las actividades por realizar
Evaluación
•Costo del Dinero proyecto
y las variables con
Se selecciona una o varias ideas, las que se va a
Autosostenimiento
Autosostenimiento
•Matemática
Financiera que enFinanciación
principio cumplen trabajar
con
Financiación
las expectativas de manera
Formulación
Formulación
•Cierre del
Múltiples
Se describe soluciones
claramente el que
seminario eficiente
podrían
problema, producir los
la oportunidad o laresultados
necesidad que dioesperados
origen al
proyecto y los resultados
esperados
Selección
Selección del
del proyecto
proyecto
Tiempo
Posibles
Posibles soluciones
soluciones
Identificación
Identificación de
de la
la necesidad
necesidad
Fuente:
Fuente: Elaboración
Elaboración propia
propia
Clasificación
Clasificación de
de los
los proyectos
proyectos
•Estructuración
•Ejecución Inversión
Inversión privada
privada Inversión
Inversión social
social
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Generación
Generación Especulativas Infraestructura Desarrollo
•Matemática
de Valor Especulativas Infraestructura Desarrollo social
social
lograr un aumento en el Obtención de beneficios
Financierade Valor
•Cierrebienestar
del seminario de una comunidadeconómicos futuros
Creación
Creación de de mercado
mercado Se buscaunidades
Creación deComunicación
nuevas
Comunicación yy disminuir
Cultura (o
Cultura yy no
nuevas
nuevas empresas
específica
intermediado transporte turismo
empresas intermediado económicas asumir)
transporte el riesgo
turismo
Fabricación
Creación de Se busca
Sistema
Satisfacción
Productos
de nuevas decompartir
financiero
o necesidades
unidades el
Mejorar
Ampliaciónla
Ampliación de infraestructura
de Mejorar
mercado
mercado nola calidad
no de vida
Eléctricos Educación
empresas
empresas prestación
intermediado
intermediado de
de riesgo
servicios
recursos
Eléctricos
de negocio del negocio
financieros
Educación
física de una región de una población
Mercado de valores
Supervivencia Acueducto
Acueducto yy
Supervivencia Salud,
Salud, bienestar,
de empresas
de empresas
Sostenimiento en el mercado
alcantarillado,
alcantarillado,
bienestar,
etc.
etc. etc.
etc.
Agenda Procedimiento de la evaluación deGerencia
proyectos
de Proyectos
Procedimiento para la evaluación

•Estructuración
•Ejecución
financiera de proyectos
•Construcción de
flujos En síntesis...
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Se construyen los flujos proyectados que
•Cierre del seminario entregará el proyecto y se descuentan a una tasa
adecuada, para observar si este genera o no valor
agregado.
Procedimiento de la evaluación de proyectos
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad •Entorno económico
•Investigación del mercado
Construcción Contabilidad •Análisis técnicos
•Construcción de
flujos de flujos Financiera •Análisis técnico
•Costo del Dinero •Costos
•Equipo humano
•Matemática
Financiera •Estudio Jurídicos
•Equivalencia
•Cierre del seminario •Tasa de interés
•Componentes
Matemática •Factores de conversión
Descontarlos •Tablas de amortización
financiera
•Equivalencia entre tasas
•Métodos de decisión
•Costo de Capital
Costo del •Costo de oportunidad
Tasa adecuada dinero •Costo Promedio (WACC)
Objetivos
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
• Determinar la viabilidad financiera del
•Costo del Dinero
•Matemática
proyecto (FCLP)
Financiera

•Analizar la liquidez del proyecto
• Analizar los efectos de la financiación
en la rentabilidad y liquidez del proyecto.
(FCI)
Descripción de la metodología aplicada

•Estructuración
•Ejecución
• Relaciona los estados financieros proyectados
•Construcción de
flujos
(proforma) con el flujo de caja
•Costo del Dinero
•Matemática •Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja
Financiera
libre del proyecto y flujo de caja libre de los
accionistas (Flujo de la financiación).

•Estructuración Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las
•Ejecución fuentes de donde provienen estas.
Activo=Pasivo +Patrimonio
•Construcción de Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período
flujos
•Costo del Dinero
determinado se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los
•Matemática ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej.
Financiera Depreciaciones y ajustes por inflación).
•Cierre del seminario Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en
un período determinado.
Flujo de caja libre del proyecto (FCLP): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto a lo largo de la vida del mismo sin tener en cuenta
las restricciones de capital de los inversionistas
Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto, teniendo en cuenta las condiciones particulares
de cada uno de los inversionistas
Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los
ahorros en impuestos de la financiación
•Estructuración
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
•Ejecución Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
(Ley 550)
•Aseguramiento de calidad350,000,000
•Evaluación financiera 300,000,000

•Construcción de 250,000,000
flujos 200,000,000
•Costo del Dinero 150,000,000
•Matemática 100,000,000
Financiera 50,000,000
-50,000,000
-100,000,000
-150,000,000
-200,000,000
Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Estructuración
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
•Ejecución Tesorería empresa reestructurada
450,000,000
•Evaluación financiera 400,000,000
•Construcción de 350,000,000
flujos 300,000,000
•Costo del Dinero 250,000,000
•Matemática 200,000,000
Financiera 150,000,000
100,000,000
•Cierre del seminario 50,000,000
-
Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06
Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Estructuración
Am ortizaciones vs. V P Flujo de Caja Libre
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad -$1,200
1 6 11 16
•Evaluación financiera -$1,300
•Construcción de -$1,400
Valor Presente del Flujo de Caja
flujos -$1,500
•Costo del Dinero
-$1,600
•Matemática
-$1,700
Financiera
-$1,800
•Cierre del seminario -$1,900
-$2,000
-$2,100
# de años de amortiz ación de las construcciones
•Elementos de un proyecto CONSTRUCCION Y EVALUACION DE

•El proceso de un proyecto FLUJOS DE CAJA
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Elementos de un proyecto RELACION ENTRE LOS ESTADOS

FINANCIEROS
•Estructuración
•Ejecución
$
•Construcción de BALANCE GENERAL
flujos ESTADO DE
RESULTADOS
•Costo del Dinero SALDO INICIAL PASIVO
•Matemática + INGRESOS + PATRIMONIO VENTAS
Financiera
- EGRESOS - COSTOS
•Cierre del seminario = ACTIVO - GASTOS
= SALDO FINAL
Resultado = UTILIDAD
Caja del
A-(P+P)= 0 Ejercicio
Verificación General de que todos los Estados

Financieros están bién elaborados
•Elementos de un proyecto RELACION DE LOS FLUJOS DE CAJA

•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
FLUJO DE CAJA DE LA
•Construcción de
Créditos FINANCIACION
PROYECTO (FCLP)
flujos
•Costo del Dinero
(FCF)
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario Fondos de los

FLUJO DE CAJA DEL
Inversionistas INVERSIONISTA (FCI)
Fondos
Totales del FCLP = FCI + FCF
Proyecto
FCLF (Flujo de caja libre de la firma)

•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de 0 1 – n-1 n
flujos
•Costo del Dinero - Inversión inicial = Saldo del año FT Valor terminal
•Matemática
Financiera - Préstamos - Ingresos por préstamos recibidos
recibidos
- Aportes de capital
+ Pago de préstamos
+ Pago de dividendos o utilidades
- Ahorros en impuestos Arr
FCI (Flujo de caja del inversionista)
•Estructuración
•Ejecución
0 1 – n-1 n
•Construcción de
flujos - Inversión inicial = Saldo del año FT Valor terminal
•Costo del Dinero
•Matemática
- Aportes de capital
Financiera + Pago de dividendos o utilidades
- Ahorros en impuestos de Intereses

•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Estructuración
INVERSION
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Cualquier sacrificio de recursos hoy con la

esperanza de recibir algún beneficio en el futuro.
El Concepto de inversión
•Estructuración
•Ejecución
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Evaluación financiera Recibir algún beneficio en el futuro.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Tendencia al consumo inmediato
•Si se quiere que alguien no consuma algo, hay que
recompensarla.
•Ejemplo: ¿Si Usted tiene el dinero para comprar
un carro hoy, guardaría ese dinero debajo del
colchón para adquirirlo dentro de un año?
•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Construcción de
flujos recibir algún beneficio en el futuro.
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•No solamente se evalúan los recursos monetarios,

también se deben tener en cuenta los demás
recursos DESEABLES y ESCASOS.
•Un problema: La valoración de los activos.
•Estructuración
•Ejecución sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibi
•Evaluación financiera algún beneficio en el futuro.
futuro
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•El tiempo es el elemento principal de la matemática

financiera:
•El valor del dinero como recurso tiene sentido
UNICAMENTE cuando este se usa por un periodo de
tiempo.
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de recibir algún beneficio en el futuro
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•En cualquier inversión, existe el riesgo de no recibir

parte o toda la inversión y los beneficios esperados.
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de recibir algún beneficio en el futuro
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•Implica que además de recibir la inversión, debe

recibir algún recurso adicional.
Recuperación Ingreso
Beneficio =
de la inversión + Intereses
adicional
Estudiando los beneficios
•Estructuración
•Ejecución
La tasa de Interés:
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera La tasa de interés es la utilidad (rentabilidad)
medida en términos porcentuales del
rendimiento de un capital determinado
•Estructuración
•Ejecución
•¿De cuánto deben ser estos beneficios o
intereses?
•Construcción de
flujos •¿Cuánto es lo mínimo que debo cobrar para no
•Costo del Dinero
•Matemática perder?
Financiera

Los beneficios deberán cubrir:
1. La pérdida del poder adquisitivo. (Inflación)
2. El riesgo de perder una parte o todo el dinero.
3. El “sacrificio” de no consumir ahora (componente real)
•Estructuración
•Ejecución
Análisis de los componentes de la tasa de
•Evaluación financiera interés.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero •La inflación: Medida del aumento del nivel general de
•Matemática
Financiera
precios a través de la canasta familiar.
En Colombia se utiliza el IPC para cálculo la inflación.
Esta medida se basa en la medición de la canasta familiar
en diferentes ciudades.
Esta canasta familiar esta compuesta por diferentes
grupos de gasto y para cada uno de los estratos socio-
económicos
•Estructuración
•Ejecución Análisis de los componentes de la tasa de
interés.
•Construcción de
flujos La inflación: Componentes de la canasta familiar en Colombia
•Costo del Dinero
•Matemática Grupos de gasto: Ciudades: Cobertura
Financiera Alimentos Santafé de Socio-económica
Cultura y Diversión Bogotá Alta
Educación Neiva Media
Gastos varios Medellín Baja
Transporte Cali
Salud Pasto
Vestuario Cartagena
Vivienda Barranquilla
Bucaramanga
Cúcuta
Manizales
Montería
Pereira
•Estructuración
•Ejecución
El UPAC y la UVR
•Construcción de En la práctica, la utilización de este
flujos
•Costo del Dinero componente es mucho más popular de lo que se
•Matemática
Financiera podría pensar. De hecho, el desaparecido
•Cierre del seminario UPAC y la reciente UVR nacen del problema
de la gran variabilidad de la inflación, la cual
no permitía hacer préstamos de largo plazo. Por
lo tanto, en 1972 se creó la corrección
monetaria, que debería ser igual al componente
inflacionario.
•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera El componente real
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Aunque se ha generalizado la suposición de que
•Matemática este componente oscila entre el 3% y el 4% a
Financiera
nivel mundial, este depende de varios factores:
•Las situaciones de liquidez o iliquidez del mercado.

•El tamaño de la economía del país.
•La capacidad de ahorro
•La variabilidad de la inflación.
•Estructuración La tasa real en Colombia
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Fuente:
•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera Riesgo pais = Spread. Diferencia entre la tasa que paga
•Construcción de
flujos un bono de la FED (USA) y un bono del gobierno
•Costo del Dinero
•Matemática
colombiano (Bono Yankie) en la bolsa de Nueva York.
Financiera http://www.minhacienda.gov.co
Riesgo sector = Indicador sectorial. Calculado por la

ANIF, para cada año según el comportamiento del
mismo.
•Estructuración
•Ejecución Únicamente cuando la tasa de interés pagada cubre estos
tres componentes, el inversionista acepta el “proyecto”.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Esta tasa a la cual el “proyecto” es aceptado, se le conoce
•Matemática
Financiera
cómo:
•Cierre del seminario Tasa de descuento (TD)
Tasa de rentabilidad mínima aceptable (TREMA)
Tasa de interés de oportunidad (TIO)

•Estructuración
•Ejecución
EN CONCLUSION
•Construcción de •1 peso de hoy es equivalente (no igual) a 1+x pesos
flujos
•Costo del Dinero
dentro de un período de tiempo. Esto se conoce como el
•Matemática concepto de equivalencia.
Financiera
•La tasa de interés,
interés sintetiza este concepto en un
porcentaje que mínimo al cual se decide invertir.
Ic = (1+if) x (1+ir) x (1+iθ ) - 1

Donde:
• Ic: tasa de interés
• if : componente de inflación
•iθ : Componente de riesgo
i : representa el componente real.
•Conceptos indispensables en dirección de proyectos Los términos
•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera Nombre común Matemática financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Ingresos Valor futuro
•Matemática
Financiera
Inversión Suma presente
•Cierre del seminario Utilidad ($) Intereses (I)
Rentabilidad (%) Tasa de interes (i)
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Valor Futuro = Valor Actual * (1+Tasa de Interés)
•Matemática
Financiera
Intereses( I )
Tasa de Interés (i) =
Valor _ Actual (VA)
Interés simple e interés compuesto
•Estructuración
•Ejecución La historia de un amigo...
•Evaluación financiera i%=10% Diario
•Construcción de
1.000
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Mi teoría 2
Financiera 0 1
•Cierre del seminario 1.200
i%=10% Diario 1.210
La de mi
0 2
amigo 1
1.000
•Estructuración
•Ejecución
La historia de un amigo...
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Los intereses de los 100 10
•Matemática
Financiera
que NO pagó
100
100 100
1.000
0 1 2
1.000
•Estructuración
•Ejecución
Interés simple: Se cobran intereses
•Construcción de
únicamente sobre la suma inicial
flujos 1.000 i%=10% Diario
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Mi teoría 2
0 1
1.200
Interés compuesto: Se cobran intereses

sobre la suma inicial y sobre los intereses no
1.210
pagados. i%=10% Diario
La de mi 2
amigo 0 1
1.000
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Nombre común Matemática financiera
•Matemática
Financiera
Ingresos Valor futuro
•Cierre del seminarioInversión Suma presente
Utilidad ($) Intereses (I)
Rentabilidad (%) Tasa de interés (i)
Número de períodos Nper (n)
Cuotas o pagos Cuotas o pagos
Las ecuaciones básicas
•Estructuración
•Ejecución n
Valor Futuro = Valor Actual * (1+Tasa de Interés)
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Intereses( I )
Tasa de Interés (i) =
Valor _ Actual (VA)
La Capitalizacion de Intereses
•Estructuración
•Ejecución El caso del UPAC
•Aseguramiento de calidad Saldo en sistema UPAC según % aumento en cuota
•Construcción de 80000
flujos
70000
•Costo del Dinero
60000
•Matemática
Financiera 50000
40000
•Cierre del seminario 30000
20000
10000
0
0 50 100 150 200
-10000
Mes
Tomado de Ignacio Vélez.

LA CAPITALIZACION DE INTERESES...
El caso del UPAC

•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad Salario vs. Cuota en UPACs
S a l a ri o v s . c u o t a e n U P A C
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero 25,000, 000
•Matemática
Financiera 20,000, 000

1 5, 000, 000
1 0, 000, 000
5, 000,000
-
M a y-90 E n e -9 3 O c t -9 5 J u l -9 8 A b r -0 1 E n e -0 4 O c t -0 6 J u l -0 9
Descontar los Flujos

•Estructuración
•Ejecución
n FCL j
VF = ∑
•Construcción de
(1 + WACC j )
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
j =1
Financiera
•Cierre del seminario WACC t = D(1 − T )d % (t −1) + Ee% (t −1)

Donde:
FCj = Flujo de Caja libre del período.
WACC: Costo promedio de capital
D(1-T): Costo de la deuda después de impuestos
d%: Proporción de la deuda sobre activo al inicio del periodo
E: Costo de capital propio
e%: Proporción del patrimonio sobre activo en el período anterior
Teoría de la estructuración de capital de las empresas
MM (1958 – 1963)
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de La estructura de capital no debe afectar el valor de la
flujos
•Costo del Dinero
empresa, puesto que lo que se busca con la valoración
•Matemática es medir la generación de valor y no cómo este se
Financiera
reparte entre las fuentes de recursos (acrredores e
•Cierre del seminario inversionistas).
Valoración = Resultado de la Estructura de capital = División de

operación del negocio la operación entre las fuentes de
recursos
Criterios decisorios
•Estructuración
•Ejecución Existen múltiples formas de evaluar alternativas,
•Aseguramiento de calidadentre ellas:
•Construcción de •VPN (NPV): Valor presente Neto
flujos
•Costo del Dinero •TIR (IRR): Tasa Interna de retorno
•Matemática
Financiera
•TIR MODIFICADA (MIRR): TIR Modificada
•TIR PONDERADA: TIR Ponderada
•CAE (o CAUE): Costo anual equivalente
•PR: Período de repago
Pero no todos estos métodos son adecuados para la
evaluación.
El VPN
•Estructuración
•Ejecución El VPN calcula la diferencia entre el valor actual
de los ingresos y los costos.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
El resultado es un valor en pesos (o cualquier
Financiera moneda que se esté trabajando)
Supuestos:
- La reinversión de los fondos liberados a lo largo de la vida del
proyecto, se hace a la tasa de descuento.
- Tiene en cuenta la cantidad invertida.
El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Utilidad = Ingresos - Egresos
•Construcción de
U=150 – 100 = 50 $150
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

$100
¿Con cuál tasa se traen Los ingresos por lo general
a Valor actual? están en el futuro
VPN = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos)

150 150
VPN = − 100 VPN = − 100 = 36.36
(1 + i )1
(1 + 0.1)1
El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Una explicación gráfica
$50
•Construcción de Utilidad
flujos
•Costo del Dinero
$150
•Matemática
Financiera
Recuperación de la
$100
inversión
$100
El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Una explicación gráfica
•Evaluación financiera 40
Remanente VPN VA = = 36.36
•Construcción de (1 + 0.1)1
flujos $40
•Costo del Dinero
•Matemática
Utilidad
Financiera $50
Costo del dinero
$10
150
Inversión
$100
El VPN
•Estructuración
La agregación de valor...
•Ejecución
Al traer los ingresos futuros a Valor Actual, se está
•Evaluación financiera evaluando implícitamente la AGREGACION DE
•Construcción de
flujos VALOR DE LA INVERSION
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera 50
VPN =
(1 + 0.1)1
Se le están “restando” a las utilidades del proyecto, la

utilidadque produciría la mejor opción del mercado (costo de
oportunidad) con un nivel de riesgo similar
El VPN
•Estructuración
La agregación de valor...
•Ejecución
Es decir, esta inversión supera a la MEJOR OPCION
•Construcción de
del mercado en $36.36, por lo tanto, está generando
flujos valor para la compañía
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Remanente
Remanente
= VPN
$40
Costo del
Utilidad
150
Costo $50
del dinero
dinero
$10
Inversión
$100
El VPN
•Estructuración
n n
It Et
VPN = ∑ −∑
•Ejecución
t =0 (1 + r ) t =0 (1 + r )
•Construcción de
t t
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Donde:
t = Período
I = Ingresos
r = Tasa
E = Egresos
n = Ultimo período
VPN = Valor Presente Neto
El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Regla de la decisión del VPN

•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Si VPN > 0 acepte
Si VPN < 0 rechace
Si VPN = 0 indiferente
El VPN
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad Gráfico VPN
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero $60
•Matemática
$50
Financiera
$40
$30
$20
$10
$-
-$10 0% 20% 40% 60%
-$20
Tasa de Descuento
La TIR
•Estructuración
•Ejecución
La TIR calcula la rentabilidad del
•Construcción de
Proyecto.
flujos
•Costo del Dinero
El resultado es un %
•Matemática
Financiera
Supuestos:
•Cierre del seminario - La reinversión de los fondos a la misma TIR
-No tiene en cuenta las cantidades invertidas.
-No tiene en cuenta la diferencia entre las vidas de los
proyectos.
TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0

La TIR
•Estructuración
n n
It Et
∑ −∑
•Ejecución
=0
t =0 (1 + r ) t =0 (1 + r )
•Construcción de
t t
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Donde:
•Cierre del seminario t = Período
I = Ingresos
r = Tasa (TD) Valor
desconocido
E = Egresos
n = Ultimo período
La TIR
•Estructuración
•Ejecución
150
TIR = − 100 = 0
•Construcción de
flujos
(1 + i )1
•Costo del Dinero

•Matemática 150
Financiera
TIR = i = −1
•Cierre del seminario 100
TIR = i = 0.5
Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN

sea igual a cero.
La TIR
•Estructuración Una explicación gráfica
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Costo del
dinero
•Matemática
Financiera
Inversión
La TIR
•Estructuración Gráfico VPN
•Ejecución
•Construcción de $60
flujos
•Costo del Dinero $50
•Matemática $40 TIR
Financiera
$30
•Cierre del seminario $20
$10
$-
-$10 0% 20% 40% 60%
-$20
Tasa de Descuento
La TIR
•Estructuración
Regla de la decisión de la TIR

•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Si TIR > TD acepte
Financiera

Si TIR < TD rechace
Si TIR = TD indiferente
Diferencias entre el VPN y la TIR
•Estructuración
•Ejecución
150 150
•Evaluación financiera VPN = − 100 TIR = − 100 = 0
•Construcción de (1 + i ) 1 (1 + i )1
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera •
Es propia del inversionista •Es propia de la inversión
•Cierre del seminario•El
inversionista “sesga” el •El inversionista no“sesga”
no el
resultado resultado
•El VPN cambia dependiendo •La TIR no cambia dependiendo

de cada inversionista de cada inversionista
•Elementos de un proyecto La tasa de descuento en función de la

•El proceso de un proyecto evaluación
•Estructuración
•Ejecución FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO
•Construcción de
Flujo de Caja Libre del Costo Promedio de Capital
flujos Proyecto (FCLP) (CPC o WACC) después de
•Costo del Dinero Impuestos
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario Flujo de Caja del Costo de Oportunidad o Costos

Inversionista (FCI) de Capital de los Inversionistas
Flujo de Caja de la Costo de la deuda después de

Financiación (FCF) Impuestos
Componentes del WACC:
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad 3
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero WACC t = D d% (t −1) + E e% (t −1)
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario 1 2
1. Situación del mercado financiero: el cual asigna un

costo a los dineros usados por la compañía
2. Retornos esperados por los accionistas
3. La decisión gerencial sobre la estructura de capital de
la compañía.
Componentes del WACC:
•Estructuración
•Ejecución Esta
•Aseguramiento de calidad invertida a COSTO DE
•Evaluación financiera cierta OPORTUNIDAD
•Construcción de Se tiene el rentabilidad
flujos 1 Capital
•Costo del Dinero Costo
•Matemática del
Financiera Se tiene una Capital
parte propia Propio COSTO
PROMEDIO
•Cierre del seminario 3 TASA DE
DEL
CAPITAL DESCUENTO
Otra parte se Costo
solicita por de (CPC)
préstamo la
Deuda
No se tiene
2 el Capital
Se solicita COSTO DE
préstamo CAPITAL
Formas de cálculo del costo de la deuda

•Estructuración
•Ejecución
El efecto de los impuestos...
•Construcción de
flujos Estado de resultados Cia X
•Costo del Dinero
•Matemática año 2000
Financiera
Ventas $1.000
•Cierre del seminario Costos y gastos 600
Utilidad antes de intereses e impuestos 400
Gastos financieros 0
Utilidad antes de impuestos 400
Impuestos (35%) 140
Utilidad Neta 260

•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos En el año 2000, la Cia X adquiere un préstamo de 400 a dos
•Costo del Dinero años, con una tasa del 10% A.V. y amortizaciones anual es:
•Matemática
Financiera
Año Saldo Amortización Intereses Cuota Saldo Final
•Cierre del seminario inicial de capital
2000 400 200 40 240 200
2001 200 200 20 220 0
Por lo tanto se recalcula el estado de Resultados de la compañía

para el año 2000.

•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
•Costo del Dinero año 2000
•Matemática
Financiera Rubro Sin financiación Con Financiación
Ventas $1.000 $1.000
Costos y gastos 600 600
Utilidad antes de intereses e 400 400
impuestos
Gastos financieros 0 40
Utilidad antes de impuestos 400 360
Impuestos (35%) 140 126
Utilidad Neta 260 234

•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
•Costo del Dinero
año 2000
•Matemática
Financiera Rubro Sin financiación Con Financiación

Ventas $1.000 $1.000
Costos y gastos 600 600
Utilidad antes de intereses e 400 400
impuestos Ahorro en impuestos: $14
Gastos financieros 0 40
Utilidad antes de impuestos 400 360
Impuestos (35%) 140 126
140 126
Utilidad Neta 260 234

•Estructuración
•Ejecución
Costo promedio ponderado de la deuda
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Rubro Crédito A Crédito B
Plazo 3 Años 2 Años
Monto $90 $30
Costo 15% EA 20% EA
Amortizaciones AV Al vencimiento

•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidadCosto promedio ponderado de capital
•Construcción de Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación
flujos
•Costo del Dinero (a) (b) (c) (b x c)
•Matemática
Financiera
Crédito A $90 15% 75% 11.25%
Crédito B $30 20% 25% 5.00%
Total $120 100% 16.25%

antes de impuestos

•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación
flujos después de
•Costo del Dinero (a) imp. (c) (b x c)
•Matemática
Financiera (b)
•Cierre del seminario Crédito A $90 9.8% 75% 7.35%
Crédito B $30 13% 25% 3.25%
Total $120 100% 10.60%

después de impuestos
•Elementos de un proyecto Formas de cálculo del costo de los

inversionistas
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad •Gordon
•Evaluación financiera •Cuando las empresas
•Construcción de estan inscritas en bolsa
flujos
•Costo del Dinero
•CAPM
- Rentabilidad = Aumento de precio
•Matemática de la acción más Dividendos
Financiera
•ROE Para empresas con

funcionamiento n estable
•Cuando NO estan inscritas
en bolsa •CAPM-Proxi Emp. en funcionamiento
y proyectos
Rentabilidad = Utilidades repartidas
•Ajuste deuda
•Betas Contables

inversionistas
•Estructuración
•Ejecución Modelo de Gordon
•Construcción de
D
flujos
•Costo del Dinero ic = + g
•Matemática
Financiera
V
Donde:
ic = Costo de los fondos aportados por los accionistas.
D = Dividendos pagados a los accionistas.
V = Valor de mercado de la acción
g = Tasa de crecimiento de los accionistas

inversionistas
•Estructuración
•Ejecución ROE : Rentabilidad sobre el patrimonio
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Utilidad
ROE =
Patrimonio − Utilidad

inversionistas
•Estructuración
•Ejecución Modelo CAPM
Rj - r = β j(Rm -
•Construcción de
flujos
r)
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario Donde:

β j = Coeficiente Beta de la acción
Rm = Rendimiento del portafolio del mercado
Rj = Rendimiento esperado de la acción
r = Rendimiento de los títulos libres de riesgo

inversionistas
•Estructuración
•Construcción de
Rj = β j(Rm - r) + r
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

Ren Rentabilidad
t ab libre de riesgo
ad d i l i d
acc e l a Prima de riesgo
ió n

inversionistas
•Estructuración
r
•Evaluación financiera Rentabilidad libre de riesgo: TES
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero β Coeficiente de riesgo: Superintendencia de valores
•Matemática
Financiera j Si:
•Cierre del seminario β j > 1. Acción más riesgosa que el mercado.
β j < 1. Acción menos riesgosa que el mercado.
mercado
http://www.supervalores.gov.co/mercadoa.htm
Rm Rentabilidad del mercado: IBB, IBOMED.


inversionistas
•Estructuración Métodos proxi: AJUSTE DEUDA
•Ejecución
 Dant 
•Construcción de
flujos
1 + E (1 − T )
 
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera β ant =β ant
at
 Dat 
1 + E (1 − T )
 at 
Donde:
ßant = Beta de la acción no transada.
ßat = Beta de la acción transada.
Dant = Deuda de la acción no transada.
Eant = Patrimonio de la acción transada.
Dat = Deuda de la acción no transada.
Eat = Deuda de la acción transada.
T = Tasa de impuestos
•Elementos de un proyecto Calculo del WACC

•El proceso de un proyecto (Weited Average Cost of Capital)
•Estructuración
•Ejecución
Cuenta
•Aseguramiento de calidad Valor Costo Proporción Ponderación
•Construcción de (a) (b) (c) (b x c)
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Pasivo $100 30% 67% 20.00%
Financiera
Patrimonio $50 35% 33% 11.67%
Total $150 100% 31.67%
WACC t = D (1 − T )d % ( t −1) + Ee% ( t −1)

WACC

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Agenda Gerencia de Proyectos

•Cierre del seminario

•Construcción de intervendrán en él, losEjecución

Procedimiento para la evaluación

•Cierre del seminario

Descripción de la metodología aplicada

Descripción de la metodología aplicada

•Evaluación financiera 300,000,000

•Costo del Dinero 150,000,000

Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Cierre del seminario 50,000,000

Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Cierre del seminario -$1,900

•Elementos de un proyecto CONSTRUCCION Y EVALUACION DE

•Cierre del seminario

•Elementos de un proyecto RELACION ENTRE LOS ESTADOS

Verificación General de que todos los Estados

•Elementos de un proyecto RELACION DE LOS FLUJOS DE CAJA

•Cierre del seminario Fondos de los

FCLF (Flujo de caja libre de la firma)

- Ahorros en impuestos de Intereses

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

Cualquier sacrificio de recursos hoy con la

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

•No solamente se evalúan los recursos monetarios,

•Cierre del seminario

•El tiempo es el elemento principal de la matemática

•Cierre del seminario

•En cualquier inversión, existe el riesgo de no recibir

•Cierre del seminario

•Implica que además de recibir la inversión, debe

•Cierre del seminario

•Las situaciones de liquidez o iliquidez del mercado.

•Cierre del seminario

Riesgo sector = Indicador sectorial. Calculado por la

Tasa de rentabilidad mínima aceptable (TREMA)

Tasa de interés de oportunidad (TIO)

Ic = (1+if) x (1+ir) x (1+iθ ) - 1

•Cierre del seminario

i%=10% Diario 1.210

Interés compuesto: Se cobran intereses

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario 30000

Tomado de Ignacio Vélez.

El caso del UPAC

•Cierre del seminario

Descontar los Flujos

•Cierre del seminario WACC t = D(1 − T )d % (t −1) + Ee% (t −1)

Valoración = Resultado de la Estructura de capital = División de

•Cierre del seminario

VPN = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos)

Se le están “restando” a las utilidades del proyecto, la

Regla de la decisión del VPN

TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0

•Costo del Dinero

Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN

•Cierre del seminario

Regla de la decisión de la TIR

•Cierre del seminario

•El VPN cambia dependiendo •La TIR no cambia dependiendo

•Elementos de un proyecto La tasa de descuento en función de la