TERCER SEMINARIO DE TEMAS

MACROECONÓMICOS DE ACTUALIDAD

El marco institucional de la
política monetaria en
México.
Mtro. Fernando J. Chávez Gutiérrez
UAM-A
4 de mayo 2007
 Desde 1996, una vez superados los principales
efectos de la crisis cambiaria y financiera de 1995,
la estrategia de política monetaria del Banco de
México se ha ido afianzando en cuatro atributos
sistémicos que le dan un perfil claro a su marco
institucional:

 Autonomía en cuatro niveles: política, instrumental,

administrativa y financiera.
 Rendición de cuentas ante el Ejecutivo y el Congreso.
 Transparencia (en lo que hace, cómo lo hace, en los
resultados de sus acciones).
 Credibilidad de sus resultados, iniciativas e informes
en el ámbito monetario frente a los mercados y la
sociedad.
 La autonomía está reconocida en el artículo 28 de la
Constitución y su implementación práctica, basada
en la Ley del Banco de México, se relaciona con
cuatro niveles:

 Política: por que el banco central tiene como objetivo

principal (no único) la estabilidad del poder adquisitivo de
la moneda; por que no hay nadie que lo obligue financiar
con emisión primaria a ningún órgano estatal, además de
que el mismo banco ha establecido las metas anuales de
inflación.
 Instrumental: la que le permite definir las formas y los
medios cómo alcanzar las metas anuales de inflación.
 Administrativa: la que le permite definir la organización
interna que más convenga para el cumplimiento de su
principal objetivo.
 Financiera: la que le facilite operar presupuestalmente
 La rendición de cuentas (RC) es un atributo
instituido y legislado para responder ante la
sociedad, dadas las enormes e importantes
facultades que le dio la sociedad a través de la
autonomía. La RC es un componente básico de la
democracia representativa del país que exige al
instituto central informar, explicar y justificar sobre
lo que hace y cómo lo hace.
 Cabe advertir que el control de la inflación no es
posible sólo con lo que el banco central haga o deje
de hacer: es imperativo que exista consenso social
de que la inflación alta y variable es dañina para el
funcionamiento de la economía y la distribución de
la riqueza y el ingreso. En este sentido, es claro que
la RC puede convertirse para el banco en un factor
decisivo para asumir exitosamente sus funciones y
sumar a la sociedad en la tarea de erradicar la
inflación.
 La transparencia del funcionamiento del banco
central, contrario a la opacidad, facilita la RC. En los
últimos años sin este atributo instituido y legislado
no hubiese sido posible ni la estrategia anti-
inflacionaria basada en el enfoque de Objetivos de
Inflación, ni tampoco el sostenimiento del tipo de
cambio flotante.

 En este sentido, la transparencia se ha convertido

en un atributo que existe para garantizar el avance
gradual en la búsqueda de estabilizar la moneda. No
puede minimizarse en este punto que la
transparencia requiere mecanismos institucionales
de comunicación oportunos y claros de parte del
mismo banco que garanticen a los agentes
económicos su plena disposición a transparentar las
decisiones estratégicas, sea por los informes
instituidos o por las declaraciones públicas de los
miembros de la Junta de Gobierno.
 La credibilidad es un atributo sistémico, instituido
pero obviamente no legislado, que busca y toma
en cuenta el Banco de México en la formulación
sus programas e informes de política monetaria.
Sin embargo, las autoridades del instituto central
la han considerado como un factor indispensable
para generar la confianza que se requiere en la
sociedad para mantener la inflación en un nivel
bajo y estable.

 Su consolidación ha tenido que ver con la

declinación de la tasa de inflación en los últimos
diez años, es decir, con resultados que permiten
irradiar un clima económico de aversión a la
inflación. Puede decirse que la falta de
credibilidad pondría en tela de juicio la existencia
de los primeros tres atributos aquí señalados.
 Dados los efectos benéficos que han traído la
estrategia de OI y la flotación del tipo de
cambio, es incontrovertible que los cuatro
atributos sistémicos referidos conforman los
elementos esenciales del marco institucional de
la política monetaria.

 Ninguno de ellos es prescindible y los cuatro

son recíprocamente dependientes. La
autonomía tienen como contraparte la rendición
de cuentas; ésta es inconcebible sin la
transparencia (y de las políticas de
comunicación) del mismo banco central. La
credibilidad, por lo tanto, queda como un
resultante de la existencia articulada de los
 ¿Será necesario en algún momento prescindir
alguno de los cuatro atributos en los que se ha
movido la acción del Banco de México entre 1996
y el 2006?

 No creo que sea lo pertinente, pues estos cuatro

atributos son también condiciones que han hecho
posible el arraigo entre la población de que el
principal objetivo del banco central es y debe ser
la estabilidad de la moneda. Sin embargo, los
años transcurridos sí permiten visualizar la
necesidad de reformas y cambios de forma y
fondo quizá, que refuercen legislativamente tales
atributos del marco institucional actual. Como en
toda propuesta reformadora, hay rechazos y
réplicas que nos advierten de cierta
impermeabilidad de las percepciones vigentes.
 Propuestas de reforma a la ley
del Banco de México
a) Que se contemple dentro del “objetivo prioritario” del
banco central que la política monetaria procure o
estimule el crecimiento económico y del empleo hasta un
ritmo tal que sea compatible con la estabilidad del poder
adquisitivo de la moneda nacional. (Ver artículo 2º). Es
decir, se trataría de explicitar las restricciones o límites
concretos que tiene la política monetaria para alcanzar
objetivos de producción y empleo, donde hay otros
instrumentos que pueden servir más eficazmente para
ello.

c) Ampliar y esclarecer legislativamente el segundo gran

objetivo del banco: “promover el sano desarrollo del
sistema financiero”, que resulta demasiado general. Es
evidente el trabajo que realiza el instituto central con los
diferentes organismos del sistema financiero,
especialmente con los bancos para los fines de regular la
cantidad de dinero. Sin embargo, por las funciones que
tiene la SHCP respecto al mismo sistema financiero, le
dan a este segundo objetivo un tono opaco que no marca
 Propuestas de reforma a la ley
del Banco de México
• El tercer gran objetivo, “propiciar el buen funcionamiento
del sistema de pagos”, deja abiertas grandes incógnitas.
Por lo mismo, en este punto también se requiere legislar
sobre las funciones específicas que tiene el banco central
en lo que es el mismo “sistema de pagos” (Ver artículo
2º).

• Que se explicite que es responsabilidad del Banco de

México, consultando a la SHCP, determinar las metas
anuales de inflación. Hasta ahora ha sido el mismo banco
el que las ha determinado, pero en aras de la
transparencia y claridad de esta función esencial es
conveniente legislar en el sentido aquí propuesto.
 Propuestas de reforma a la ley
del Banco de México
a) Reconocer la necesidad de que sea el mismo banco
central el que tenga la última palabra en materia de
política cambiaria dentro de la Comisión de Cambios,
dado que la administración de las reservas monetarias
internacionales le corresponde, por lo que el seguimiento
y evaluación constante del mercado de divisas es
consustancial a sus funciones cotidianas y de largo plazo
Esta propuesta no excluye la coordinación que en esta
materia debe tenerse con la SHCP (Ver capítulo IV).

c) Hacer públicas las minutas de las sesiones de la Junta de

Gobierno del banco en las que participen el Secretario y
el Subsecretario de Hacienda y Crédito Público, dada
importancia que tienen estas sesiones en la coordinación
de la política monetaria con la política fiscal para generar
política de estabilización que sean creíbles y
transparentes. (Ver artículo 45).
 Propuestas de reforma a la ley
del Banco de México
a) Transferir de la SHCP las funciones de producir
moneda metálica al Banco de México, dado que
como banco central una de sus funciones
primordiales es “regular la emisión y circulación de
la moneda” (Ver artículo 3o). Se trataría se integrar
en una sola entidad, en el banco central, toda la
tarea relacionada con toda la emisión monetaria
(billetes y monedas).

c) Transferir al INEGI la función de medir la inflación,

para evitar que el banco sea juez y parte. Es decir,
al tener como objetivo principal la estabilidad del
poder adquisitivo de la moneda, el banco no debería
medir los resultados de su trabajo para tal objetivo.
 Propuestas de reforma a la ley
del Banco de México
• Introducir un artículo en la ley que obligue al banco
central a difundir activa y regularmente entre las
legislaturas y gobiernos estatales el conocimiento
de sus objetivos y las funciones con el propósito de
ampliar y reforzar la cultura monetaria en tales
instancias del poder público.

• Especificar las características y la composición de

los consejos regionales (ver articulo 47), que tienen
funciones consultivas y de difusión de las tareas del
banco central. Es conveniente que indique el
número consejos y de sus integrantes, de modo tal
que quede representado el espectro social regional:
empresarios, trabajadores, académicos y amas de
 Una propuesta para elevar la
calidad de la rendición de
cuentas.
 Que ambas cámaras del Congreso, las que
pueden llamar al gobernador a explicar las
decisiones de política monetaria, cuenten
con una comisión abocada especialmente
a la evaluación y seguimiento de tales
decisiones.
 Se trataría de darle un contenido activo a
la interlocución entre el banco central y el
legislativo. La comisión de Hacienda del
Senado, que ahora atiende lo relativo a
Banxico, no tiene el perfil adecuado.