EVALUACIÓN DE

INVERSIONES
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN
DE NEGOCIOS

Universidad César Vallejo

Dr. Elmer Bagner Salazar salazar

INDICADORES DE
EVALUACIÓN DE
INVERSIONES

SESIÓN 8
 EVALUACIÓN DE UN
PROYECTO
 El estudio de la evaluación económica es la
parte final de toda la secuencia de análisis
de la factibilidad de un proyecto
 Se requiere conocer y dominar una serie de
aspectos antes de proceder a la evaluación
ASPECTOS POR CONOCER
ANTES DE LA EVALUACIÓN
 Que existe un mercado potencial atractivo
 Se habrá determinado un lugar óptimo para la
localización del proyecto
 Se habrá determinado el tamaño adecuado del
proyecto, según las restricciones del medio
 Se conocerá y dominará el proceso de
producción, así como todos los costos en que se
incurrirá en la etapa productiva
 Se habrá calculado la inversión necesaria para
llevar a cabo el proyecto
 VALOR ACTUAL NETO
(VAN)
 Es el valor monetario que resulta de restar
la inversión inicial de la suma de los flujos
descontados
 Flujos del proyecto
 Sea un proyecto que tiene una inversión
inicial y que genera una serie de flujos
FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 + VS

P
Donde: P = Inversión inicial
FNE = Flujo neto de efectivo
VS = Valor de salvamento
 Flujos del proyecto
 FNE = Flujo de ingreso – Flujo de egreso
de efectivo de efectivo

Ventas Costos + Gastos

Mercado Eficiencia
 Cálculo del VAN
VAN = - P + FNE1 +FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5 + VS
(1+i)1 (1+i)2 (1+i) 3 (1+i) 4 (1+i) 5

Si : VAN > 0 Se acepta la inversión

VAN < 0 Se rechaza la inversión

 Comentarios sobre el VAN
 Se interpreta fácilmente el resultado en
términos monetarios
 Supone una reinversión total de todas las
ganancias
 Su valor depende de la tasa de descuento
aplicada. Como esta tasa depende del costo
de capital de la empresa, su valor lo
determina el evaluador
 Regla de decisión del VAN
 VAN > 0
– Conviene realizar el proyecto
 Ganancia mayor a la exigida por el inversionista
 Gana más en el proyecto que en otros negocios

 VAN = 0
– Es indiferente realizar el proyecto
 Ganancia igual a la exigida por el inversionista

 Gana igual que en otros negocios

 VAN < 0
– No conviene realizar el proyecto
 Ganancia menor a la exigida por el inversionista
 Gana menos en el proyecto que en otros negocios
 TASA INTERNA DE
RETORNO (TIR)
 Es la tasa de descuento por la cual el VAN
es igual a cero
 Es la tasa que iguala la suma de los flujos
descontados a la inversión inicial
 Cálculo de la TIR
 De acuerdo con la segunda definición, la
ecuación del VAN cuando este es cero

P = FNE1 +FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5 + VS

(1+i)1 (1+i) 2 (1+i) 3 (1+i) 4 (1+i) 5
 Comentarios sobre la TIR
 Se llama tasa interna de retorno porque
supone que el dinero que se gana año a año
se reinvierte en su totalidad
– Es decir, se trata de la tasa de rendimiento
generada en su totalidad en el interior de la
empresa por medio de la reinversión
 Cuando exista una pérdida en determinado
período, se recomienda usar el VAN como
método de evaluación y no la TIR
 Regla de decisión de la TIR
 TIR > Costo de capital
– Se acepta la inversión
 El rendimiento de la inversión es mayor que el

mínimo fijado como aceptable

 La inversión es económicamente rentable

 TIR < Costo de capital

– Se rechaza la inversión
 COSTO DE CAPITAL
 Costo de capital o WACC (Weight Average
Capital Cost) es el promedio ponderado de
los costos de los diferentes componentes de
financiamiento utilizado por una empresa

WACC = Kd * Deuda + Kc * Capital

Deuda + Capital Deuda + Capital

Donde: Kd = Costo de la deuda

Kc = Costo de oportunidad del capital
RELACIÓN ENTRE EL VAN Y
LA TIR
 Si TIR = Tasa de descuento del VAN
– VAN = 0
 El proyecto es indiferente

 Si TIR > Tasa de descuento del VAN

– VAN > 0
 Se acepta el proyecto

 Si TIR < Tasa de descuento del VAN

– VAN < 0
 Se rechaza el proyecto
 INDICADOR
BENEFICIO/COSTO (B/C)
 Permite conocer si los beneficios que brinda
el proyecto son mayores o menores que los
costos de ejecutarlo
 Existen tres formas de expresarse
 Flujos del B/C
 Supongamos que tenemos el flujo a cinco
períodos
– En la primera parte tenemos el flujo
descompuesto en beneficios y costos
– En la segunda parte se tiene el flujo neto
 Los flujos netos negativos Fi significan necesidades
de nuevas inversiones (indicadas como flujos
descendentes)
 Flujos del B/C
B3 B5
B1 B2 B4

C5
C2 C3 C4
C1 F5
F2 F3

F1 (I1) F4 (I4)
F0 (I0)
 Cálculo del B/C
 Sobre la inversión inicial

F1 + F2 + ……... + Fn
1 2 n
B/C = (1+k) (1+k) (1+k)
I0

i=n
Fi
B/C = Σ
i=1
(1+k)i
I0
 Cálculo del B/C
 Sobre las inversiones a lo largo del proyecto

F2 + F3 + F5
2 3 5
B/C = (1+k) (1+k) (1+k)
I0 + F1 + F4
1 4
(1+k) (1+k)
 Cálculo del B/C
 Sobre los costos del proyecto

B1 + B2 + ………. + Bn
1 2 n
B/C = (1+k) (1+k) (1+k)
I0 + C1 + ………. + Cn
1 n
(1+k) (1+k)
 Comentario sobre el B/C
 De las tres formas de determinar la relación
Beneficio / Costo (B/C), por razones de
pragmatismo y de comparación de
indicadores, tiene mayor utilidad la primera
forma, es decir sobre la inversión inicial
 PERÍODO DE RECUPERO
DE LA INVERSIÓN (Payback)
 Dada la incertidumbre o falta de
información sobre la estabilidad de las
proyecciones, existe la necesidad de
conocer si en un plazo determinado, en el
cual se tiene mayor control sobre los
fenómenos que afectan el proyecto, se
pueden haber recuperado los recursos
invertidos en el proyecto
 Ejemplo del payback
 Supongamos que en el siguiente flujo el
costo de oportunidad del capital es 10%

Período Flujo del Flujo Flujo

Período Descontado Acumulado
0 (1000) (1000.00) (1000.00)
1 (500) (454.55) (1454.55)
2 300 247.93 (1206.61)
3 800 601.05 (605.56)
4 1500 1024.52 418.96
5 600 372.55 791.51
6 900 508.03 1299.54
 Ejemplo del payback
 El punto de quiebre se da entre el período 3
y el período 4
 Para obtener un valor más aproximado del
payback, se prorratea

PRI - 3 = 0 - (-605.56)
4-3 418.96 - (-605.56)

Entonces, el payback es de 3.59 años