EL MODELO

MUNDELL-FLEMING
Material estrictamente académico
ADMINISTRACION DE EMPRESAS
WILLIAM CANALES MOLINA
Macroeconomía

Octubre de 2008
 INDICE

I. El Modelo Mundell-Fleming con Tipo de Cambio Fijo 3

1. Rasgos básicos y marco institucional 3
2. El modelo 6
3. La forma estructural del modelo y la condición
Marshall-Lerner 11
4. Las condiciones de estabilidad 15
5. El modelo en su forma reducida 17
6. El gráfico del modelo y las pendientes 18
7. Estáticas comparativas 20
II El Modelo Mundell-Fleming con Tipo de Cambio Flexible 30
1. Rasgos básicos y marco institucional 30
2. El modelo 32
3. La forma estructural del modelo 37
4. Las condiciones de estabilidad 40
5. El modelo en su forma reducida 42
6. El gráfico del modelo y las pendientes 43
7. Estáticas comparativas 45
I. El Modelo Mundell-Fleming Con Tipo De
Cambio Fijo.

1. Rasgos básicos y el marco institucional.

i) El mercado de bienes es keynesiano, en el sentido que

los precios son fijos y la producción se adapta al nivel
de demanda.
ii) No existe sistema bancario. El corazón del sistema
financiero es la bolsa de valores: el mercado de
“bonos”.
iii) No existe dolarización. El activo nacional está
denominado en moneda nacional y el activo extranjero
está denominado en moneda extranjera.
iv) El dinero y los bonos nacionales son mantenidos sólo
por los residentes.
v) La economía es abierta en los mercados de
bienes y de activos financieros.
vi) Las importaciones son de bienes sustitutos, no de
bienes complementarios.
vii) Existen cuatro mercados: bienes, dinero, bonos
nacionales y bonos extranjeros. Por la ley de
Walras, prescindimos del mercado de bonos
extranjeros.
viii) Las autoridades monetarias fijan el tipo de
cambio y aceptan que el mercado determine la
oferta monetaria a través de la compra-venta de
dólares (los bonos en moneda extranjera).
Estructura Financiera del Modelo Mundell-Fleming

Banco Central
Activos Pasivos
Bonos externos en poder del BCR B *bcr Base monetaria H
Bonos públicos en poder del BCR B b

Sector Privado
Activos Pasivos
Base monetaria H Riqueza Qsp
Tenencia de bonos públicos Bsp
Tenencia de bonos externos B*sp

Gobierno
Activos Pasivos
Emisión de bonos al BCR Bb Deuda pública total B
Emisión de bonos al SPR. B sp

Resto del Mundo

Activos Pasivos
Deuda externa B* Bonos externos B*bcr
Bonos públicos B*sp
 2. El modelo.
      
Y  D  C( Y d , i )  I(i )  G  X(E, Y *)  EM( E, Y d ) (*)
  
H  B *  B  H ( Y, i , b )
s bcr b d

i  i * de  
Yd  Y  T
Ee  E
de 
E
(*) Se supone que tanto el nivel de precios doméstico (P) como el
nivel de precios internacional (P*) son iguales a la unidad. De allí
que no se hace distinción entre el tipo de cambio real (e=E/P) y el
tipo de cambio nominal (E); ni entre la demanda nominal (Hd) y la
demanda real de dinero (hd).
 Donde:
Y : Nivel de producción.
D : Nivel de demanda por bienes
nacionales.
Yd : Ingreso disponible.
C : Consumo.
i : Tasa de rendimiento de los bonos (tasa
de interés).
I : Inversión.
X : Exportaciones.
M : Importaciones.
E : Tipo de cambio nominal.
G : Gasto público total.
Hs : Emisión primaria.
B*bcr : Reservas internacionales netas del banco
central (bonos en moneda extranjera en
poder del banco central).
Bb : Stock de bonos en moneda nacional en
poder del banco central.
b : Costo de transacción de mantener dinero.
i* : Tasa de rendimiento de los bonos
extranjeros (tasa de interés internacional).
 : Riesgo del activo doméstico.
Y* : PBI externo.
de = (Ee-E)/E: Devaluación esperada.
Ee : Tipo de cambio esperado.
En este modelo con tipo de cambio fijo, la
producción (Y) se determina en el mercado de
bienes, las reservas internacionales del banco
central (B*bcr) en el mercado monetario, y la tasa de
interés doméstica (i) en la ecuación de arbitraje.
Las variables exógenas de este modelo son los
impuestos (T) , el gasto público (G), el PBI
internacional (Y*), el stock de bonos en moneda
nacional (Bb), el costo de transacción de mantener
moneda nacional (b), la tasa de interés externa (i*),
el riesgo del activo doméstico (), el tipo de cambio
(E) y el tipo de cambio esperado (Ee).

Los instrumentos de política son el gasto público

(G), los impuestos (T), la compra-venta de bonos
nacionales (Bb) y el tipo de cambio (E).
3. La forma estructural del modelo y la
Condición Marshall-Lerner.

Expresando las ecuaciones en el orden apropiado

para discutir las condiciones de estabilidad, se
obtiene:

D  Y 0
Hd Hs 0
i *  de    i  0
 Diferenciando el sistema anterior respecto a todas las
variables y ordenando el sistema se obtiene:

 
 dG 
 
 dT 
 
  dE 
 ( s  m) 0 Ai   dY   1 cn   0 0 0 0  X Y* 0   dB  b

 H  1 H  dB *bcr    0 0 0 1 0 0 0 0  H b   di * 
 Y i     
 0 0  1  di   0 Ee
0 0 1 1 1/ E 0 0   d 
 E2   e 
 dE 
dY *
 db 
 
 
 Donde:

YX : Simboliza la forma genérica de la derivada parcial

de la variable Y respecto a la variable X.
s = 1 – CY : Propensión a ahorrar.
m = EMY : Propensión a importar.
cn =CY –m : Propensión a consumir bienes nacionales.
 = X+M-1 >0 : Condición Marshall-Lerner.
X : Elasticidad precio de las exportaciones.
M : Elasticidad precio de las importaciones (en valor
absoluto).
Ai=Ii + Ci : Simboliza la derivada parcial de la demanda de
bienes con respecto a la tasa de interés.
La condición Marshall - Lerner:
Por definición: BC = X - EM
Derivando, tenemos:
BC X M
 M E
E E E
Asumiendo que la balanza comercial se hallaba
inicialmente en equilibrio (X=EM), y haciendo algunos
arreglos algebraicos, se tiene que:
BC
 M  x   M  1  
E
Donde >0: Condición Marshall - Lerner.
dX E dM E
X  M 
dE X dE M
4. Las condiciones de estabilidad.

En general, si se tiene una matriz A:

 a11 a12 a13 

A   a21 a22 a23 
 
 a31 a32 a33 

Las condiciones de estabilidad son:

i ) Det.A  A  0
ii ) TrA  0
a a a a a a
iii ) 11 12
 22 23
 11 13
0
a 21
a
22
a 32
a
33
a31
a
33
En este modelo se cumplen las tres condiciones:

i ) A  ( s  m )  0

ii ) TrA  ( s  m )  1  1  0

iii ) ( s  m )  1  ( s  m )  0
 5. El modelo en su forma reducida.

 
 dG 
 
 dT 
 Ee Ai  
 1 cn Ai  0  Ai  Ai   XY* 0   dE0 
 dY  E2 E
dB*bcr 

1
 Hy cnHY
Ee
 (s  m) H i  H Y Ai   H Y (s  m)   (s  m) H i  H Y Ai    (s  m) H i  H Y Ai  
 ( s  m) H i  H y Ai   HY X Y *
 dBb 
 ( s  m) H b   * 
  A E2 E   di 
 di   Ee ( s  m)  
 0 0 ( s  m) 0  ( s  m)  ( s  m)  0 0   d 
 E2 E  dE e 
dY * 
 
 db 
6. El gráfico del modelo y las pendientes.

i
LM ( B *bcr , B b , b)

A
i0 i BB( i * ,  , E , E e )
0

IS ( G ,T ,Y * , E )

Y0
Y
Las pendientes de las curvas IS, LM y BB, en el
plano (i,Y) :

di sm
 0
dY IS Ai

di H
 Y
0
dY LM Hi

di
0
dY BB
7. Estáticas Comparativas.

a) Política fiscal expansiva: aumento del

gasto público financiado con bonos (dG  0).

b) Política monetaria expansiva: compra de

bonos a cargo del BCR ( dB b  0).

c) Shock internacional adverso: elevación

de la tasa de interés internacional (di*  0).
a) Política fiscal expansiva: aumento del gasto público
financiado con bonos. ( dG  0 ).

Respuesta analítica:

 G  D  D  Y  Y  H  d

H  H  H  B *  H 
d d s bcr s
Respuesta gráfica:

i
LM 0 ( B0*bcr )
LM1 ( B1*bcr )

A B
i0 BB 0

IS1 (G1 )
IS0 (G0 )
Y
Y0 Y1
Respuesta matemática

dG
dY   0
A

HY
dB *bcr
 dG  0
A

di  0
b) Política monetaria expansiva: compra de bonos a
cargo del BCR ( dB b  0).

Respuesta analítica:


B b  H s  H s  H d  B *bcr  H s  H s
Respuesta gráfica:

i
LM 0 ( B0*bcr , B ob )  LM 1 ( B1*bcr , B1b )

A
ii0 BB0
0

IS0

Y0
Y
Respuesta matemática

dY  0

dB *bcr  dB b

di  0
c) Shock internacional adverso: elevación de la
tasa de interés internacional ( di  0).
*

Respuesta analítica:

 i *  i *  de    i  i 
C , I  D  D  Y  Y  H d  H s  H d  B*bcr  H s 


 H d  H s  H d  B*bcr  H s 

Respuesta gráfica:

i *bcr
LM1 ( B 1
)
LM0 (B0*bcr )
i1 B BB1 (i1* )
A
i0 BB0 (i 0* )

IS0

Y1 Y0 Y
Respuesta matemática

Ai
dY  - di*  0
A

[ H Y Ai  ( s  m ) H i ]
dB * bcr
- di*  0
A

di  di*  0
II. El Modelo Mundell-Fleming Con Tipo De
Cambio Flexible.

1. Rasgos básicos y el marco institucional

i) El mercado de bienes es keynesiano; en el sentido que

los precios son fijos y la producción se adapta al nivel
de demanda.
ii) No existe sistema bancario. El corazón del sistema
financiero es la bolsa de valores: el mercado de
“bonos”.
iii) No existe dolarización. El activo nacional está
denominado en moneda nacional y el activo extranjero
está denominado en moneda extranjera.
iv) El dinero y los bonos nacionales son mantenidos sólo
por los residentes.
v) La economía es abierta en los mercados de bienes y de
activos financieros.
vi) Las importaciones son de bienes sustitutos, no de
bienes complementarios.
vii) Existen cuatro mercados: bienes, dinero, bonos
nacionales y bonos extranjeros. Por la Ley de Walras,
prescindimos del mercado de bonos extranjeros.
viii) Las autoridades monetarias fijan la oferta monetaria,
la reserva de divisas del banco central ya es una variable
exógena; y el tipo de cambio es la variable que se
endogeniza.
 2. El modelo.
      
Y  D  C( Y d , i )  I(i )  G  X(E, Y *)  EM( E, Y d ) (*)
  
H  B *  B  H ( Y, i , b )
s bcr b d

i  i * de  
Yd  Y  T
Ee  E
de 
E
(*) Se supone que tanto el nivel de precios doméstico (P) como
el nivel de precios internacional (P*) son iguales a la unidad.
De allí que no se hace distinción entre el tipo de cambio real
(e=E/P) y el tipo de cambio nominal (E); ni entre la demanda
nominal (Hd) y la demanda real de dinero (hd).
 Donde:

Y : Nivel de producción.
D : Nivel de demanda por bienes
nacionales.
Yd : Ingreso disponible.
C : Consumo.
i : Tasa de rendimiento de los bonos (tasa
de interés).
I : Inversión.
X : Exportaciones.
M : Importaciones.
E : Tipo de cambio nominal.
G : Gasto público total.
Hs : Emisión primaria.
B*bcr : Reservas internacionales netas del banco
central (bonos en moneda extranjera en
poder del banco central).
Bb : Stock de bonos en moneda nacional en
poder del banco central.
b : Costo de transacción de mantener dinero
nacional.
i* : Tasa de rendimiento de los bonos
extranjeros (tasa de interés internacional).
 : Riesgo del activo doméstico.
Y* : PBI externo.
de = (Ee-E)/E : Devaluación esperada.
Ee : Tipo de cambio esperado.
En este modelo con tipo de cambio flexible, la
producción (Y) se determina en el mercado de
bienes, la tasa de interés doméstica (i) en el
mercado monetario, y el tipo de cambio (E) en la
ecuación de arbitraje.
Las variables exógenas de este modelo son los
impuestos (T), el gasto público (G), el PBI
internacional (Y*), el stock de bonos en moneda
nacional (Bb), el costo de transacción de mantener
moneda nacional (b), la tasa de interés externa (i*),
el riesgo del activo doméstico (), el tipo de cambio
(Ee) y la reserva de divisas del banco central (B*bcr).

Los instrumentos de política son el gasto público

(G), los impuestos (T), la compra-venta de bonos
nacionales (Bb) y la reserva de divisas del banco
central (B*bcr).
3. La forma estructural del modelo.
Expresando las ecuaciones en el orden apropiado
para discutir las condiciones de estabilidad, se
obtiene:

D  Y 0
Hd Hs 0
i *  de    i  0
 Diferenciando el sistema anterior respecto a todas las
variables y ordenando el sistema se obtiene:

 
 dG 
 
 dT 
 bcr 
   dB * 
 ( s  m ) Ai   dY    1 cn 0 0 0 0 0  XY * 0   dB b 
 H Hi 0   di    0 0 1 1 0 0 0 0  H b   di * 
 Y
e
  
 E    0   d 
 0  1  2   dE   0 0 0 0 1 1 1/ E 0
E   e

 dE 
 dY * 
 db 
 
 
 Donde:

YX : Simboliza la forma genérica de la derivada parcial

de la variable Y respecto a la variable X.
s = 1 – CY : Propensión a ahorrar.
m = EMY : Propensión a importar.
cn =CY –m : Propensión a consumir bienes nacionales.
 = X+M-1 >0 : Condición Marshall-Lerner.
X : Elasticidad precio de las exportaciones.
M : Elasticidad precio de las importaciones (en valor
absoluto).
Ai=Ii + Ci : Simboliza la derivada parcial de la demanda de
bienes con respecto a la tasa de interés.
4. Las condiciones de estabilidad.

En general, si se tiene una matriz A:

 a11 a12 a13 
A   a21 a22 a23 
 
 a31 a32 a33 

Las condiciones de estabilidad son:

i ) Det.A  A  0

ii ) TrA  0

a a a a a a
iii ) 11 12
 22 23
 11 13
0
a 21
a
22
a 32
a
33
a31
a
33
En este modelo se cumplen las tres condiciones:

Ee Ee
i ) Det A  A  ( s  m ) H i 2  H Y   H Y Ai 2  0
E E
Ee
ii ) TrA  ( s  m )  H i  2  0
E
H i E e ( s  m)E e
iii )  [( s  m ) H i  H Y Ai ]  2
 2
0
E E
 5. El modelo en su forma reducida.

 
 dG 
 
 dT 
 Ee Ee Ee Ee 1 Ee E e   *bcr 
 Hi E 2  cnH i 2 Ai 2   Ai 2   H i H i H i H i 2 XY * H b (   Ai 2 )  dB
dY   E E E E E E  
 di   1   H E
e
Ee Ee Ee 1 Ee E e  dB b 

  A cnH Y 2 (s  m) 2 (s  m) 2  H Y  H Y  H Y  HY 2 X Y *  (s  m) 2 Hb   * 
y
E2 E E E E E E   di 
dE    
 HY  cnH Y  (s  m)  (s  m)   HY X Y * ( s  m ) H b   d 
E  
   dE e 
 dY * 
 
 db 

Donde:
Donde:

  ( s  m ) H i  H Y Ai
6. El gráfico del modelo y las pendientes.

i
LM ( B*bcr , B b , b)

A
i
0
BB( i * , , E , E e )

IS (G , T , Y * , E )

Y0
Y
Las pendientes de las curvas IS, LM y BB, en el
plano (i,Y):

di sm
 0
dY IS Ai

di H
 Y
0
dY LM Hi

di
0
dY BB
7. Estáticas Comparativas.

a) Política fiscal expansiva: aumento del gasto

público financiado con bonos ( dG  0).

b) Política monetaria expansiva: compra de

bonos a cargo del BCR (dB b  0).

c) Shock internacional adverso: elevación de la

tasa de interés internacional (di *  0 ).

d) Intervención esterilizada (dB  dB ).

*bcr b
a) Política fiscal expansiva: aumento del gasto
público en bienes nacionales financiado con
bonos ( dG  0 ).

Respuesta analítica:

 G  D  D  Y  Y  H d 
 H d  H s  i  i  i *  de    E  BC  DA  DA  OA  Y 
Respuesta gráfica:

i
LM0

i1 B BB1 (E1 )
i i1 A BB0 (E0 )
0
i0
IS1 ( G1 , E0 )
IS2 ( G1 , E1 )
IS0 ( G0 , E0 )
Y0 Y1 Y
Respuesta matemática:

Hi E e / E 2
dY  dG  0
A

HY E e / E 2
di   dG  0
A

HY
dE  dG  0
A
b) Política monetaria expansiva: compra de
bonos a cargo del BCR (dB b  0).

Respuesta analítica:

 B b  H s  H s  H d  i 

 C , I  D  D  Y  Y 

  X 
 i  i *  de    E   ( ML)  D  D  Y  Y 
  M 
Respuesta gráfica:

LM 0 ( B0b )
i
LM 1 ( B1b )

A
i0 BB0 (E0 )
i1 B BB1 (E1 )

IS1 (E1 )
IS0 (E0 )
Y0 Y1 Y
Respuesta matemática:

Ai E e / E 2  
dY  dB b  0
A

(s  m)E e / E 2
di  dB b  0
A

(s  m) b
dE   dB  0
A
c) Shock internacional adverso: elevación de la tasa
de interés internacional ( di  0).
*

Respuesta analítica:
 i*  i *  de    i  E 

 X  
 ( ML )  D  D  Y  Y  H  H  H  i  C , I  DA  DA  OA  Y 
d d s

M 
Respuesta gráfica:

i
LM0

i1 BB1 (E0 , i1* )

B BB2 (E1 , i1* )
i2 A
i0 BB0 (E0 , i 0* )

IS1 (E1 )
IS0 (E0 )
Y
Y0 Y1
Respuesta matemática:

 Hi
dY  di*  0
A

H y
di   di*  0
A

( s  m ) H i  H Y Ai
dE  di*  0
A
d) Intervención esterilizada (dB*bcr  dB ).

Respuesta analítica:

 B *bcr 
 H i Y
B b

Respuesta gráfica:

i
LM 0 ( B0*bcr , B 0b )  LM 1 ( B1*bcr , B1b )

A
i
0
BB0

IS0
Y
Y0
Respuesta matemática:

dY  0

di  0

dE  0