Probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias.

El riesgo es la probabilidad de que ocurra algn evento desfavorable.

Probabilidad de perder todo o parte de lo que estamos invirtiendo.

Riesgo financiero (Financial risk).

Para un inversionista es la incertidumbre que le presenta aportar recursos a una inversin y no tener seguridad sobre la cantidad que podr obtener como retorno o ganancia.

El Riesgo sobre una inversin es que el emisor no pueda hacer el pago. Entre ms alta sea la probabilidad de incumplimiento del pago de intereses ms riesgoso ser el bono y ms alto ser el riesgo.

Entre ms alto sea el riesgo, ms alta ser la tasa requerida de rendimiento sobre el bono. Las decisiones se toman con una expectativa de ganancias, que en el futuro se pueden realizar o no.

Lo que uno espera obtener por encima de lo que se est invirtiendo en el mercado. Relacin directa entre riesgo y rendimiento, (un activo financiero que ofrezca mayor riesgo, usualmente tiene un mayor riesgo implcito). El incentivo que deben tener los agentes para vencer la natural aversin al riesgo.

Tasa esperada de rendimiento.

Tasa que se espera deber realizarse a partir de una inversin.

Valor medio de la distribucin de probabilidad de los posibles resultados.

Valor terminal esperado Costo

Aquel costo en que se incurre al tomar una decisin y no otra. Tomar una alternativa significa que se renuncia al beneficio que ofrece cualquier otra alternativa.

El costo de oportunidad en las empresas.

Especialmente importante puesto que a diario, stas deben tomar decisiones en un medio exigente y que ofrece mltiples posibilidades y alternativas. Al realizar una inversin, est presente el dilema y la incertidumbre de si es mejor invertir en una opcin o en otra. Cada opcin trae consigo ventajas y desventajas, las cuales hay que evaluar profundamente para decidir cual permite un menor costo de oportunidad.

 Dado el entorno dinmico en el que se encuentra la empresa se hace necesario contar con el mayor nmero de elementos posibles de juicio, que permitan tomar decisiones oportunas y adecuadas a las circunstancias.
No solo est presente en el momento de decidirse por algo, sino en el camino futuro de esa decisin (Consecuencias a travs del tiempo).

Accionistas (Rentabilidad esperada)

Tasa libre de riesgo rf
Dinero en el tiempo sin riesgo (valores gubernamentales).

Riesgo: el riesgo requiere una prima o castigo. Re = rf + prima por riesgo

Como se cuantifica la prima por riesgo?

Rentabilidad esperada - Rentabilidad sin riesgo

Re = (R1 x P1) + (R2 x P2) + (Rn x Pn)

Ejemplo: Suponga los siguientes escenarios de rendimiento: -Mercado en expansin 12% -Mercado en contraccin 4% Existe un 60% de probabilidades que exista expansin y un 40% contraccin, cul sera el rendimiento esperado? Re = (.12 x .60) + (.04 x .40) Re = .072 + .016 Re = .088 = 8.8%

Diversificacin:

portafolio de acciones reduce parte del riesgo

Ejemplo utpico: Suponga la siguiente rentabilidad de las acciones de un fondo que invierte apostando al dlar y al precio del oro en los siguientes estados de la economa de un pas.
Alternativas
Dlar Oro

Expansin
30 -10

Normal
10 10

Recesin
-10 30

Invierte 50% de su portafolio en cada accin

Rentabilidad del Portafolio 10 10 10

Conclusin:
La inversin en una accin tiene una rentabilidad voltil. Invertir en el portafolios elimina el riesgo al ganar siempre 10.

A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo.

El riesgo que no se puede eliminar es el que no se puede diversificar.

Diversificar es buscar la rentabilidad entre diferentes industrias neutraliza el riesgo:

Se elimina: No se elimina:
Riesgo especifico de cada accin invertida.

Riesgo de mercado

Una diversificacin perfecta slo tiene riesgo de mercado.

Varianza Riesgo especfico Riesgo de Mercado Numero de acciones diferentes

Riesgo Total

Riesgo Especfico nico, diversificable

Afecta a una compaa en particular, se reduce diversificando. Una nuevo competidor. Huelga de los trabajadores. Nueva tecnologa.

Riesgo de Mercado Sistmico

Afecta a todas las compaa en el mercado, no se puede diversificar Inflacin / tipo cambio. Inestabilidad Poltica. Cambio en las tasas. Cambio en el ciclo econmico.

Riesgo especfico debe reflejarse en el flujo de caja. No en la tasa de descuento.

Riesgo sistmico debe reflejarse en el flujo de caja y en la tasa de descuento si no se puede diversificar.

VPN =

Flujo de Caja
Tasa de Descuento

Riesgo Especfico y de Mercado

Riesgo de Mercado o sistemtico/sistmico

El riesgo individual de una accin se mide por su contribucin al portafolio

Se denomina beta

Mide cuanto ms riesgo le aporta al portafolio. Refleja la sensibilidad de una accin ante los movimientos de la economa.

No Ciclico acciones defensivas

No se mueven mucho con el mercado (beta bajo).
Ejm: Clnicas, comida.

Reducen la volatilidad del portafolio.

Cclico acciones ofensivas

Se mueven mucho con el mercado (beta alto).

Incrementan la volatilidad del portafolio.

Ejm: Automotriz, construccin.

Modelo de valorizacin de activos financieros

re = rf + prima por riesgo re = rf + x prima por riesgo de mercado re = rf + (rm - rf)
Prima de riesgo de mercado:

Compensacin requerida por asumir el riesgo Rentabilidad de Mercado Rentabilidad libre de riesgo

re = rf + (rm - rf)
Donde: re = rendimiento esperado. rf = rendimiento de activo libre de riesgo. rm = rendimiento del mercado. = coeficiente de la accin (cantidad de riesgo con respecto al portafolio).

La rentabilidad de los Portafolios se comparan con rm

Riesgo: depende de la dispersin. Analiza:

Varianza Desviacin tpica

Se debe buscar reducir la volatilidad

re = rf + (rm - rf)

im

im Cov (ri, rm) _____ _________ = = Var (rm) m

Covarianza con el mercado Varianza de mercado

< = > =

1 Menos riesgo que el mercado 1 Riesgo de mercado 1 Ms riesgo que el mercado 0 Indiferente

El modelo asume varios aspectos inversionistas y los mercados:

sobre

los

Los inversionistas son adversos al riesgo y exigen mayores retornos para inversiones arriesgadas. Puesto que los inversionistas pueden diversificar, stos solamente se preocupan por el riesgo sistmico de cualquier activo. El mercado no ofrece ninguna recompensa por acarrear riesgos diversificables.

 Algunos portafolios son mejores que otros, pues devuelven mayores retornos con menor riesgo.
Si todos los inversionistas tienen el portafolio del mercado, cuando evalan el riesgo de un activo especfico, estarn interesados en la covariacin de ese activo con el mercado en general. La implicacin es que toda medida del riesgo sistmico de un activo debe ser interpretado en cmo varan con respecto al mercado. La beta provee una medida de este riesgo.

 No explica adecuadamente la variacin en los retornos de los ttulos valores. Estudios muestran que activos con bajos betas pueden ofrecer retornos ms altos de los que el modelo sugiere. Asume que, dada una cierta tasa de retorno esperado, los inversionistas prefieren el menor riesgo, y dado un cierto nivel de riesgo, preferirn los mayores retornos asociados a ese riesgo. No contempla que hay algunos inversionistas que estn dispuestos a aceptar menores retornos por mayores riesgos, es decir, inversionistas que pagan por asumir riesgo.

 Asume que todos los inversionistas tienen acceso a la misma informacin, y se ponen de acuerdo sobre el riesgo y el retorno esperado para todos los activos. El portafolio del mercado consiste de todos los activos en todos los mercados, donde cada activo es ponderado por su capitalizacin de mercado. Esto asume que los inversionistas no tienen preferencias entre mercados y activos, y que escogen activos solamente en funcin de su perfil de riesgo-retorno.

Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la accin A: Escenario Probabilidad Rendimiento 1 0.05 - 30 % 2 0.25 5% 3 0.35 20 % 4 0.20 25 % 5 0.15 30 % Calcular: a. El rendimiento esperado de la accin. b. La varianza y la desviacin estndar de los rendimientos de la accin. c. Si otra accin B tiene un rendimiento esperado del 13% y una desviacin estndar de 9 %, hallar el valor esperado, la varianza y la desviacin estndar de un portafolio conformado con estas dos acciones que tienen una correlacin de - 0.8 (menos 0.8). El monto invertido en A es 70% y en acciones B es 30%.

Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la accin A y C: Escenario Probabilidad Rendimiento A Rendimiento C 1 0.05 - 30 % 10% 2 0.25 5% 10% 3 0.35 20 % 10% 4 0.20 25 % 10% 5 0.15 30 % 10% Calcular: a. El rendimiento esperado del portafolio si se invierte 60% en la accin A y 40% en la accin C. b. La varianza y la desviacin estndar de los rendimientos del portafolio.

Un inversionista tiene dos acciones cuyos rendimientos probables son los siguientes:

ACCIN A k p 10 % 0.2 20 % 0.3 40 % 0.3 50 % 0.2

ACCIN B k p 15 % 0.3 25 % 0.2 35 % 0.4 40 % 0.1

k R es rentabilidad; p es probabilidad. Calcular: 1. Cul de las dos acciones es ms riesgosa? 2. Calcular el rendimiento esperado y la desviacin estndar de un portafolio formado por las acciones A y B, sabiendo que la correlacin entre las dos es de 0.4 y que ha decidido invertir el 60% de sus recursos en la accin A y el saldo en la accin B.

Un inversionista est evaluando una nueva empresa que ha emitido acciones comunes y que pagar, el prximo ao, un dividendo de $3 por accin para luego, dependiendo de la economa incrementarse dividendo en 15% anual, si hay crecimiento, o slo 5 % anual si hay depresin. Las probabilidades de que en los siguientes aos la economa crezca son del 30% y de que se deprima son del 70%.
1. Considerando que actualmente el precio de la accin en la bolsa es de $50 cul es el rendimiento anual esperado de esta accin? 2. Si con $100,000 de las acciones de esta empresa, la del problema anterior, se conforma un portafolio con $150,000 de otra accin que llamaremos B, del que se conoce que el rendimiento esperado es 20% anual y que su desviacin estndar es 9% anual, hallar la desviacin estndar del portafolio si adems se conoce que la covarianza de estas dos acciones es 16.50.

A Ud. le ofrecen, hoy, vender acciones de la compaa textilera, en $30 cada accin. Se sabe que la beta de esta accin tiene un valor de 1.50, la tasa libre de riesgo, kLR es del 6% y el rendimiento de mercado, kM, es del 11%. Justo hoy la empresa acaba de pagar un dividendo de $2.80 por accin y se espera que crezcan un 5% anualmente por siempre.
Comprara Ud. la accin de esta compaa? Por qu si o por qu no? Sustntelo

Coeficiente de Variacin = desviacin/promedio arit.

Desviacin estndar de un portafolio de 3 acciones

w = participacin = coeficiente de correlacin Covarianza = w

1.

R(e) A = 16.25 =13.68 R(e) Port = 15.725 =7.59 R(e) Port = 13.75 =8.21 Accin A es ms riesgosa Coef de Var: / R(e) CV=0.148/0.30=0.49 R(e) Port = 29% =11% R (e) = 14% portafolio=5.74% Precio esperado = $34.59 R(e)=13.5%

2. 3.

4.

5.