Universidad Autónoma de

Santo Domingo
(UASD)

Facultad Ciencias
Económicas y Sociales

MAESTRIA EN
ADMINISTRACION
Asignatura

Gerencia Financiera

Ana Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO , 2008
 FRASE DEL DIA
La verdadera educación está
en que no sólo la gente haga
lo que es correcto, sino en
que disfrute haciéndolo.
John Ruskin
Objeti vo del Cu rso
Entrenar a los estudiantes en el uso de
las herramientas de análisis,
diagnósticos y pronósticos financieros,
evaluación de inversiones y de
financiamientos y toma de decisiones
relacionadas con la gestión de los
recursos financieros.
Co nte nido de l Cu rs o
I.- ASPECTOS FUNDAMENTALES DE LA
GERENCIA FINANCIERA
-Gerencia Financiera
-Origen y evolución
-Finanzas y Gerencia Financiera
-Objetivos, decisiones, ubicación
actividades y funciones de la Gerencia
Financiera
-Formas de organización de los negocios
Co nte nido de l Cu rs o
1.2 Contabilidad Administrativa y
Finaniera
-Contabilidad Administrativa y
financiera, naturaleza, importancia,
características, diferencias y
similitudes.
-Papel de la Contabilidad
Administrativa y Contabilidad
Financiera en la planeación, el control
y la toma de decisiones.

1.3 Los mercados financieros

Co nte nido de l Cu rs o
II. - ANÁL ISIS FI NA NCI ER O
2.1 Estados Financieros Básicos
-Balance General, Estado de
Resultados, Estado de Flujos de
Efectivo; naturaleza, características, y
tipo de información que reporta cada
uno.
-Formas de elaboración y
presentación, diferencias y similitudes
entre los Estados Financieros Básicos.
Co
-La
nte nido
información
de l Cu
financiera
rs o
como
herramienta para la planificación, el
control y la toma de decisiones.
-Importancia de estructurar los Estados
Financieros con base en criterios
homogéneos según lo establecido en
los Principios Contables Generalmente
Aceptados (PCGA) Y las Normas
Internacionales de Información
Financiera (NIIF).
Co nte nido de l Cu rs o
2.2 Análisis e interpretación de los
Estados Financieros
-Análisis Vertical
-Análisis horizontal
-Razones financieras
Co nte nido de l Cu rs o
III .- PL ANEAC ION FIN ANCIERA
3.1 Técnicas de pronósticos
financieros
3.2 Estados Financieros
proyectados
3.3 Costo Volumen utilidad: Punto
de
Equilibrio
-Apalancamiento operativo
-Apalancamiento financiero
-Apalancamiento total
Co nten ido de l c urs o
IV.- TEORI A DE VALOR AC ION
4.1 Valor actual y Anualidades
-Valor presente
-Valor futuro
-Tasa anual efectiva

4.2 Amotización de préstamos

Co nte nido de l Cu rs o
V. - ADM INI STR AC IÓN DEL CAPITAL
DE
TRA BAJ O
5.1 El Capital de Trabajo
5.2 Administración de Activos a Corto
Plazo
5.3 Administración de Pasivos a Corto
Plazo
Contenido del Curso
VI.- ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLITICA
DE DIVIDENDOS
6.1 Estructura de capital
6.1.1 Riesgo del negocio
6.1.2 Riesgo financiero
6.1.3 Estructura de capital optima
6.2 Políticas de dividendos
Con teni do d el Curs o
VII .- DECI SIONE S DE
FIN ANCIAMIENTO
7.1 Emisión de acciones
7.2 Deuda a Largo Plazo
7.3 Acuerdos Alternativos y
Reestructuración
Co nte nid o d el C urs o
VIII.- PRESUPUESTO DE CAPITAL
(DECISIONES DE FINANCIAMIENTO)
8.1 Presupuesto de capital
8.2 Técnicas de evaluación del
presupuesto de capital
8.2.1 Período de recuperación
8.2.2 Valor presente neto (VPN)
8.2.3 Tasa interna de
rendimiento (TIR)
Ev alu ac ión de l
Cu rs o
Participación: 20%
Casos y Ejercicios: 30%
Trabajo Final: 20%
Evaluaciones escritas: 30%
Libro s de Texto
Besley, Scott y Brigham, Eugene.
Fundamentos de Administración
Financiera. 12va Edición. McGraw-Hill,
México, 2000.
James C. Van Horne, John M. Wachowicz,
Fundamentos de Administración
Financiera, Undécima edición, Prentice
Hall, México, 2002.
Otros Textos y Lecturas Asignadas.
 GERENCIA FINANCIERA

Aspectos Fundamentales de
la Gerencia Financiera

Ana Celia Vargas, MAE UASD-CURNO, 2008

Con ce pto de Ger enc ia
Fin an ci era
La Gerencia Financiera se refiere a la
adquisición (inversión), el financiamiento
y la administración de los activos, con
algún propósito general en beneficio de
la empresa.
 Origen y evolución de la
Gerencia Financiera

 1930 con la depresión , un número sin

precedente de fracasos de negocios ocasionó
que la importancia de las Finanzas se
desplazara de la quiebra y la reorganización
hacia la liquidez corporativa Y la regulación
de los mercados de valores.
 Origen y evolución de la
Gerencia Financiera

 En las décadas de los 40 y los 50 las finanzas

estaban más orientadas a lo externo de las
empresas.
 En las décadas siguientes con el advenimiento
de las computadoras para el uso general de
los negocios, el foco de atención se dirigió
hacia el punto de vista interno y la toma de
decisiones financieras para maximizar el
valor de la empresa.
Origen y evolución de la Gerencia
Financiera
 En la década de los 80 y 90 su campo amplió
más para incluir aspectos como: los efectos
de la inflación sobre la información finaciera,
desregulación financiera, el notorio
incremento del empleo de computadoras
para el analisis financiero y la impotancia de
los mercados globales.
Origen y evolución de la Gerencia
Financiera
 1990 surgió como un campo de estudio
independiente, época en que la
industrialización invadía a EEUU. Fusiones y
adquisiciones empresariales para la
formación de corporaciones de gran tamaño.
Origen y evolución de la Gerencia
Financiera
 En tiempos actuales las fusiones y
adquisiciones cada día serán parte del mundo
fiananciero, globalización de los negocios,
mayor uso de la tecnología y la actitud
reguladora del gobierno.
 Estos factores suponen la importancia de la
Gerencia Financiera la cual tiene una
responsabilidad directa sobre el proceso de
control de los recursos de la empresa.
Fin an za s y Ger enc ia
Fin an ci era
Concepto de finanzas :
Función directiva que se encarga de
planear, obtener, asignar y controlar los
recursos económicos de una empresa
Conjunto de técnicas y herramientas
para la toma de decisiones en el ámbito
financiero
Areas de las Finanzas
 Mercados e instituciones financieras:
Que tratan de un gran número de los tópicos
que se cubren en la macroeconomía.
 Inversiones:
Se centra en las decisiones de los individuos y
en las instituciones financieras.
 Administración financiera:
Se refiere a la administración real de la empresa
Funciones de la Gerencia
Financiera
 Tomar decisiones relacionadas con las
expansiones de las plantas hasta las
elecciones sobre los tipos de valores que
deberán emitirse para financiar la expansión.
 Tomar decisiones sobre bajo qué términos de
crédito los clientes podrán hacer sus compras.
 Determinar la cantidad de inventarios que
deberá mantener la empresa.
Funciones de la Gerencia
Financiera
 Decidir la cantidad de fondos en efectivo que
deberá tenerse a la mano.
 Determinar si deben adquirirse otras
empresas (análisis de fusiones).
 Determinar qué cantidad de utilidades deberá
reinvertirse en el negocio o pagarse como
dividendos.
 Finanz as: Objetivo s y
Pr incip ios
Maximizar el Valor de la Empresa

Decisión de Inversión Decisión de Financiamiento Decisión de Dividendos

Invertir en Proyectos con un retorno Escoger la mezcla de financiamiento Si no hay inversiones rentables,
mayor que el costo de capital que maximice el valor de los retornar el efectivo a los
proyectos y se aparee con los accionistas
activos financiados

Costo de Retorno
Mezcla de Tipo de Cuánto? Qué Tipo?
Capital Debe ser
Financiam. Financiam.
ponderado Exceso de Dividendos o
Debe ser más en el tiempo, efectivo compra de
Incluye Deuda Debe ser lo
alto para basado en después de acciones,
y Capital y más cerca
proyectos Cash Flow, satisfacer dependiendo
afecta el Costo posible del
riesgosos y incremental todas las de las
y el Cash Flow activo
reflejar la e incluir necesidades preferencias
financiado
mezcla de todos los de la empresa de los
financiamiento ingresos y accionistas
costos
Ti pos d e De cis ion es
Fin an cie ra s
Decisiones de Inversión:
En cuales activos debe invertir la empresa
Decisiones de Financiamiento:
Cómo deben ser comprados los activos de la
empresa
Decisiones Gerenciales:
Tamaño de la empresa
Rapidez de crecimiento
A quien se le da crédito
Compensación de los gerentes
La Admi ni str ación Fi nanci er a
en el or gani g r am a
Consejo de Administración

Presidente

Vicepresidente Vicepresidente Vicepresidente

Operaciones Finanzas Marketing

Tesorero Contralor
Actividades y funciones del
Gerente Financiero
Preparación de pronósticos y
planeación: Interacción con los demás
ejecutivos de la empresa para establecer
planes que darán forma a la posición futura
de la empresa.
Decisiones mayores de financiamiento e
inversión: El G. F. debe ayudar a determinar
la tasa óptima de crecimiento de ventas, así
como a tomar decisiones acerca de los
activos específicos que deben adquirirse y la
mejor forma de financiar esos activos.
Actividades y funciones del
Gerente Financiero
Coordinación y control: El G.F. debe
interactuar con los demás ejecutivos para
asegurarse de que la empresa sea
administrada de la manera más eficiente
posible.
Formas de tratar con los mercados
financieros: El G F. debe tratar con aquellos
donde se obtienen los fondos, se negocian los
valores de la empresa.
Formas de organización de los
negocios
Empresa de único dueño o individual: Son
aquellas que solamente tienen un dueño, el
que aporta el capital y es responsable de
manera personal de todas las actividades que
se realizan en ella.
Empresa en nombre colectivo: Este tipo
de empresa la constituyen varias personas al
reunirse para participar en un mismo negocio
con el fin de obtener utilidades mediante la
venta de un producto o servicio.
Formas de organización de los
negocios
Empresa en comandita: Es aquella que
esta formada por dos tipos de socios; unos
llamados comanditarios responsables por las
deudas hasta el monto de sus aportes y otros
denominados comanditados responsables y
solidarios ilimitada e indefinidamente de las
deudas sociales de la compañía. Las
Empresas comanditas se clasifican en:
comandita simple y comandita por
acción.
Formas de organización de los
negocios
Empresa en comandita simple: Es el
tipo de empresa esta formada entre dos
tipos de socios: comanditarios y
comanditados, que forman una sociedad
de persona, la cual conserva las mismas
características que las empresas en
nombre colectivo.
Formas de organización de los
negocios
Empresa en comandita por acción:
Son formadas por dos tipos de socios
que forman una sociedad de personas y
de capital. Los socios comanditados con
responsabilidad ilimitada e indefinida
(sociedad de persona) y los accionistas
comanditarios, con responsabilidad ante
las obligaciones de la compañía, sólo
hasta el límite de sus aportes en
certificado de acción (sociedad de
capital).
Formas de organización de los
negocios
Empresa compañía por acciones:
Este tipo de empresa según el Código de
Comercio de la República Dominicana, debe
formarse con un mínimo de siete socios, cuyo
capital está integrado por certificados o títulos
de propiedad llamados acciones.
Formas de organización de los
negocios
Instituciones sin fines de lucro: Están
integradas por aquellas que realizan cualquier
actividad sin procurar beneficios y que están
al servicio de la sociedad. Entre ellas
tenemos: cooperativas, ONG, asociaciones,
etc.
Es truc tura
Em pres arial
Propiedad Responsabilidad ilimitada
Individual
Impuesto Personal sobre
beneficios

Sociedades

Responsabilidad limitada
Corporaciones Impuesto Corporativo sobre
beneficios +
Impuestos Personal sobre
dividendos
 Orga ni zac ió n C or por at iva

Propiedad:
Los accionistas son los propietarios
Control:
El control lo ejercen al final los
accionistas, pero los gerentes controlan
las operaciones rutinarias del día a día
Riesgos:
Todos los involucrados asumen riesgos,
pero los accionistas asumen el riesgo
residual
 Orga ni zac ió n C or po rat iv a

Características
 Responsabilidad limitada
 Permanencia
 Transferibilidad de la propiedad
 Mejor acceso al financiamiento
Derechos de Propiedad:
 Dividendos
 Decisiones
 Derechos de liquidación
 Preferencias
Orga niz ac ió n C or porat iva
Modelo de Vehículo de
Inversión
Los inversionistas proveen
financiamiento a la empresa a
cambio de un activo financiero
La empresa invierte los fondos en
activos
Los ingresos obtenidos por la
empresa son distribuidos a los
inversionistas
Los gerentes actúan en el mejor
interés de los accionistas, y toman
 GERENCIA FINANCIERA

Contabilidad Administrativa y
Contabilidad Financiera

Ana Celia Vargas, MAE UASD-CURNO, 2008

Cont abi lidad
admi stra tiv a
Es la rama de la Contabilidad que
atiende las necesidades de quienes
toman decisiones dentro de la empresa:
Ejecutivos de alto nivel, jefes de
departamento y otros que ocupan
niveles gerenciales de una organización.
Esta incluye datos históricos como
estimados que la administración utiliza
para llevar a cabo sus operaciones
diarias.
 Importancia de la Contabilidad
Administrativa
 La Contabilidad Administrativa viene a
satisfacer las necesidades de la gerencia de
planeación y el control. Básicamente de:
 Estimación de costos: Evaluar los costos
incurridos en la producción de un bien o la
prestación de un servicio.
 Planeación: Involucra decisiones que van
desde agregar un nuevo producto o servicio
hasta proporcionar informes sobre la
construcción de nuevas instalaciones.
 Importancia de la Contabilidad
Administrativa
 Control de costos: Es necesario monitorear
en forma efectiva los costos para determinar
si permanecen en niveles razonables.
 Medición de la actuación: Se utiliza para
evaluar el desempeño gerencial.
 Contabilidad Financiera
Es la que expresa en términos cuantitativos y
monetarios las transacciones que realiza una
entidad, así como determinados
acontecimientos económicos que la afectan,
con el fin de proporcionar información útil y
segura a usuarios externos para la toma de
decisiones.
Es útil para acreedores, accionistas, analistas
financieros, el público inversionista y
organismos reguladores y otros usuarios
externos de la información contable.
 Importancia de la Contabilidad
Financiera
La Contabilidad Financiera suministra
información para la toma de decisiones al
mostrar dónde y cuándo se gasta el dinero y
se ha asumido compromisos, al evaluar el
desempeño y al indicar las consecuencias
financieras de seleccionar un plan. Sirve
además para predecir los efectos futuros de
las decisiones y para centrar la atención en
los problemas, imperfecciones, ineficacias y
oportunidades actuales.
 Importancia de la Contabilidad
Financiera
Como el propósito de la Contabilidad
Financiera es proporcionar información de la
organización sobre: Sus resultados
operacionales, su posición financiera y sus
flujos de efectivo, se hace imprescindible
como herramienta de competitividad.
 Contabilidad Financiera Contabilidad Administrativa

Estados Fnancieros Reportes de la Administración

Usuarios externos y la Administración

administración
Objetiva y subjetiva
Objetivos

Elaborada de conformidad con Elaborada de conformidad con las

los principios y las normas necesidades de la administración

Elaborada en Elaborada en forma periódica

forma periódica o según sea necesario

Empresa Segmento de la empresa

 Los Mercados Financieros
Mecanismos mediante los cuales entran en
contacto entre sí los prestamistas y los
prestatarios. Es un sistema formado por
individuos e instituciones, instrumentos y de
procedimientos que reúnen a los prestamistas
y a los ahorradores, sin importar la ubicación.
Lugares y facilidades que los gobiernos y
compañías utilizan para emitir activos
financieros a cambio de fondos líquidos.
Los Mercados Financieros
Existen diversos mercados financieros, cada
uno de ellos formado por un gran número de
instituciones.
 Los principales tipos de mercados son:
 Mercados de deuda
 Mercados de acciones
 Mercados de dinero
 Mercados de capitales
Los Mercados Financieros
 Mercados primarios
 Mercados secundarios
 Mercados al contado
 Mercados a futuro
Los Mercados Financieros
Mercados de deuda: Son aquellos en los
que se negocian los préstamos.
Mercados de acciones: En éstos se
negocian instrumentos de capital contable, es
decir se intercambian las acciones de las
corporaciones.
Mercados de dinero: Son aquellos en los
que circulan los valores de endeudamiento
con vencimientos de un año o menos.
Los Me rc ados Fi na nci er os
Mercados de capitales: Son aquellos en los
que circulan los valores de endeudamiento
con vencimientos a largo plazo y las acciones
corporativas. Su principal función es la de
proporcionar liquidez a los negocios, a los
gobiernos.
Mercados primarios: Son aquellos en que
se lleva a cabo la emisión y primera
colocación de valores, representados por
títulos transferibles.
Los Me rc ados Fi na nci er os
Mercados secundarios: En éstos se
negocian los valores ya existentes (que ya
están en circulación).
Mercados al contado: Se compran o
venden activos para ser entregados “al
contado” (en forma inmediata o dentro de
unos días).
Mercados a futuro: Se compran o venden
activos para ser entregados en una fecha
posterior, ya sea dentro de seis meses o un
año.
 La Bolsa de Valores
Se presume que el origen de la palabra bolsa,
en su acepción comercial, procede de Bélgica,
cuando durante el siglo XIV los negociantes se
reunían en casa de un comerciante llamado
Van der Buerse, para hacer negocios y cuyo
escudo de arma estaba representado por tres
bolsas de dinero.
 La Bolsa de Valores
En Europa es que se encuentra registrada la
mas antigua Bolsa de valores llamada
Amberes y posteriormente la de Amsterdam.
historia de la Bolsa de Valores de Nueva York,
The New York Stock Exchange (NYSE),
comienza cuando a mediados del año 1782,
un grupo de 30 corredores independientes
deciden formar un acuerdo donde se
comprometían a darse preferencia unos a
otros en las negociaciones de valores.
 La Bolsa de Valores
El Latinoamérica el los últimos 10 años a
partir de la década de los 80, se ha logrado un
notable progreso en un continente con
esperanzas renovadas, estructura más fuerte
y mejores ofertas de inversión y retornos para
los inversionistas internacionales.
 La Bolsa de Valores
Los mercados de bolsa de valores más
importantes de América Latina son:
México
Brasil
Chile
Costa Rica
República Dominicana
 La Bolsa de Valores
La bolsa de valores es el ambiente donde se
brindan los mecanismos que permiten
conectar a los demandantes (empresas
emisoras) con los oferentes de recursos
(ahorristas o inversionistas), determinándose
en ellas los precios públicos de los valores que
se transan.
 La Bolsa de Valores
En esencia la Bolsa es un lugar de
intercambios, esto es de compra y venta de
activos financieros que están inscritos en ella.
Estos activos son comúnmente acciones de
empresas, bonos, certificados de participación
de fondos mutuos, certificados de depósitos,
etc.
 Que son títulos y valores?

Son acciones que representan el Capital de

una empresa; las obligaciones que
representan instrumentos de deuda a largo
plazo de una empresa, y cualquier otro tipo de
instrumento o títulos que se emiten para ser
comercializados en la Bolsa de Valores.
 Por qué acudir a la Bolsa
de Valores
Las empresas para financiarse y llevar a cabo
sus proyectos e inversiones necesitan dinero;
tienen varias alternativas para conseguirlo,
pedir un préstamo, emitir bonos, emitir
acciones, etc.
La razón principal de que los ahorradores
acudan a la bolsa para comprar acciones está
en que esperan poder venderlas a un precio
superior al que las compraron, y así obtener
un beneficio.
 OBJETIVOS DE LA BOLSA DE
VALORES

 Proporcionar facilidades a sus miembros

para que realicen transacciones,
cumpliendo normas estrictas de honor e
integridad.
 Supervisar las negociaciones de títulos
valores, con reglas apegadas a las leyes
y al quehacer comercial
 Creación de un Mercado Secundario

16/10/08
 VENTAJAS DE LA BOLSA DE VALORES

 Nueva alternativa de financiamiento

 Provee liquidez al mercado primario
 Mayor rentabidad en las inversiones
 Disminuye los costos de
financiamiento
 Promueve el ahorro y la conversión del
mismo en inversión.
 Fomenta la oferta y demanda de
títulos valores

16/10/08
 Oferta Precio Demanda

Vendedores Cotización del Compradores

de Títulos Título en Bolsa de Títulos

Necesitan Disponen de
Puestos de
Liquidez Liquidez
Bolsa
LOS QUE INTERVIENEN EN LAS
ACTIVIDADES BURSÁTILES

Superintendencia de Valores
Corredores de Bolsa
Emisores e Inversionistas
Calificadoras de Riesgos
Auditores y abogados.
Bancos Comerciales
Bancos de Inversión
Depositarios de Valores
QUÉ SE NEGOCIA EN BOLSA?
Papeles Comerciales: Son títulos de
deuda emitidos por empresas del sector
privado, con la garantía de sus propios
activos. Son de corto plazo y generan
intereses fijos mensualmente. Es el
instrumento de mayor aceptación en el
mercado dominicano, ya que la mayor
parte de las emisiones que se realizan
son de Papel Comercial.
QUÉ SE NEGOCIA EN BOLSA?

Acciones: Son títulos de renta variable

que representan una fracción del capital
de una sociedad, al que están asociados
un derecho a voto en las asambleas
generales, y eventualmente, un
dividendo. Pueden ser emitidas de forma
nomitativa o al portador. Hay dos tipos:
Acciones comunes y acciones preferentes.
QUÉ SE NEGOCIA EN BOLSA?
Bo nos : Son títulos de deuda que pueden
ser emitidos por bancos, empresas y el
Estado, con el objetivo de captar
recursos para financiar sus necesidades.
Estos instrumentos son emitidos a corto,
mediano y largo plazos, con la garantía
de los activos de las empresas que los
emiten, con excepción de los emitidos
por el Gobierno.
 La Bolsa de Valores de la
República Dominicana
RESEÑA HISTÓRICA
La Bolsa de Valores de la República
Dominicana, Inc., es una institución sin fines
de lucro, creada por decreto presidencial No.
544-88 del 25 de noviembre de 1988, y nace
bajo los auspicios de la Cámara de Comercio y
Producción del Distrito Nacional.
 La Bolsa de Valores de la
República Dominicana
A principio de los años 80 surge un grupo de
personas con el interés de promover la
creación de un mercado de valores, y
específicamente de una bolsa de valores,
empiezan a reunirse regularmente y a
estudiar el surgimiento de este tipo de
entidad en nuestro país. Iniciando sus
operaciones el 12 de diciembre 1991.
 La Bolsa de Valores de la
República Dominicana
Este grupo denominado Comité Gestor de la
Bolsa de Valores de Santo Domingo, formado
por los señores Ricardo Valdez Albizu, Héctor
Rizik, Luis Zabater, Ramón Mena, Winston
Marrero, Frederic Emám-Zade, Otro Montero y
Rosendo Alvarez III.
 La Bolsa de Valores de la
República Dominicana
El objetivo principal de la BVRD es la creación
de un mercado secundario, organizado que
promueva y facilite el flujo del ahorro hacia la
inversión a través de la comercialización de
títulos-valores.
 La Bolsa de Valores de la
República Dominicana
Los instrumentos negociados hasta
estos momentos son:
Pagarés
Acciones preferidas
Certificados financieros
Bonos agroindustriales
Papel comercial
 La Bolsa de Valores de la
República Dominicana
Puestos de bolsa miembros de la BVRD
 BNValores Puesto de Bolsa, S. A.
 Corredora de Títulos, S. A. (COTISA)
 Excel Puesto de Bolsa, S. A.
 Gerencial de Valores, Puesto de Bolsa, S. A.
 Inversiones & Reservas, S. A.
 Inversiones Popular, S. A.
 Provalores, S. A.
 Parallax Valores, Puesto de Bolsa, S. A.
 Transacciones Globales, S. A.
 Valores León, S. A.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE
VALORES DOMINICANO

Inexistencia de un mercado de valores

desarrollado
Mercado altamente monetario
Concentración de emisiones en el
sector financiero, comercial e
industrial.
Poca participación de la pequeña y
mediana empresa
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE
VALORES DOMINICANO (2)

Inexistencia de negociaciones en
monedas internacionales
Poca diversidad de los instrumentos
negociados
Preponderancia de títulos de corto
plazo
 GERENCIA FINANCIERA

Análisis Financiero

Ana Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO , 2008
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
Los Estados Financieros: Son aquellos que
muestran la situación financiera de una
empresa a una fecha dada, el resultado de
sus operaciones y los flujos (entrada y salida)
de efectivo en un período de tiempo
determinado.
El producto final del proceso contable es la
información financiera, elemento
imprescindible para que los diversos usuarios
puedan tomar decisiones.
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
La información financiera que dichos usuarios
requieren se centra primordialmente en la
evaluación de la situación financiera, de la
rentabilidad y de la liquidez.
Tomando en cuenta las necesidades de
información de los usuarios, la contabilidad
considera que todo negocio debe preparar
tres informes básicos.
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
Para satisfacer esas necesidades de
información se deben elaborar los siguientes:

Estado de Resultados
Balance General o Estado de Situación
Estado de Flujos de Efectivo
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
Estado de Resultados: Frecuentemente
denominado Estado de Pérdidas y
Ganancias, presenta los resultados de las
operaciones de los negocios realizadas
durante un período específico.
Este estado resume los ingresos generados,
los costos y los gastos en los que haya
incurrido la empresa durante el período
contable en específico.
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
En el Estado de Resultados existe una sección
para los ingresos,para los costos, otra para los
gastos y una última para el resultado final, ya
sea ganancia o pérdida.
El resultado obtenido se debe reflejar
posteriormente en la sección de capital
contable dentro del Estado de Situación.
El Estado de resultado se elabora con el
objetivo de evaluar la rentabilidad del
negocio.
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
Balance General: Muestra la situación
financiera de una empresa en un punto
específico en el tiempo. Indica las inversiones
realizadas por una compañía bajo la forma de
ativos y los medios a través de los cuales se
financiaron los activos, ya sea que los fondos
se hubieran obtenido mediante la solicitud
de fondos prestados (pasivos) o mediante la
venta de acciones de capital (capital
contable).
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
El Balance General muestra a una fecha
específica los montos de:

Activo
Pasivo
Capital
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
El Balance General muestra los recursos
que posee el negocio, sus deudas y el capital
aportado por los dueños, más el capital
ganado.

Presenta en un mismo reporte la información

necesaria para tomar decisiones en las áreas
de inversión y financiamiento.
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
Estado de Flujo de Efectivo: Es el estado
donde se reporta el efecto de las actividades
de opreración, inversión y financiamiento
de los flujos de efectivo a lo largo de un
período contable.
La información acerca de los flujos de efectivo
es útil porque suministra a los usuarios de los
Estados Financieros las bases para evaluar la
capacidad que tiene la empresa para generar
efectivo.
 ESTADOS FINANCIEROS
BASICOS
Proporciona información sobre los pagos de
efectivo de la entidad
Sirve para determinar las necesidades de
liquidez de la empresa.
Proporciona información sobre las
necesidades de inversión y financiamiento.
Este estado se prepara a partir del Estado de
Resultados y el Balance General.
 CRITERIOS DE ELABORACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los Estados Financieros deben ser elaborados
de acuerdo a los criterios establecidos en los
principios y normas.
Los Principios de Contabilidad
Generalmente aceptados (PCGA): Son
aquellas normas y reglas de carácter general
o específico emitidos por entidades de la
profesión contable y que son aplicables para
el tratamiento de las transacciones
financieras de la entidad.
 CRITERIOS DE ELABORACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Normas Internacionales de Información
Financiera (NIIF): Son el marco conceptual,
teórico y práctico, de reglas que rigen las
operaciones contables de una empresa con el
objetivo de lograr uniformidad en los
principios contables que son usados por los
negocios alrededor del mundo.
 CRITERIOS DE ELABORACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Normas Internacionales de Información
Financiera (NIIF)
 La globalización de las actividades económicas
se refleja también en la necesidad de elaborar
unas normas y principios contables que sean
utilizados en los distintos mercados
internacionales, que puedan ser comprendidos
por los diferentes usuarios de la información
económica financiera de las entidades y faciliten
la comparación de la información, incrementando
la transparencia de los mercados.
 CRITERIOS DE ELABORACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
En el año 2002 se aprobó el Reglamento de la
Unión Europea relativo a la aplicación de las
Normas Internacionales de Información
financieras (NIIF), anteriormente conocidas
como Normas Internacionales de Contabilidad
(NIC). Debiendo presentar los grupos
europeos sus estados financieros de acuerdo
a las NIIF para los ejercicios que se inicien a
partir del 1 de enero del 2005.
 CRITERIOS DE ELABORACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
En realidad no se puede hablar de sustitución
de los PCGA por las NIC. Estas últimas en el
fondo se corresponden con la clasificación de
los PCGA, pero bajo una óptica más práctica y
objetiva, dependiendo del medio circundante,
legislaciones fiscales propias de los países y
sus particularidades económicas-financieras.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
El Análisis de los Estados Financieros conciste
en el uso de los mismos para evaluar el
desempeño de una empresa.
El cual implica una comparación del
desempeño de la empresa con el de otras de
su misma naturaleza o la industria, para
determinar sus puntos fuertes y débiles
actuales y sugerir acciones para aprovechar
los primeros y corregir los últimos.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
El análisis es un trabajo arduo que conciste
en efectuar un sinnúmero de operaciones
matemáticas calculando las variaciones en los
saldos de las partidas a través de los años, así
como determinar sus porcentajes de cambios,
en tanto al llevar a cabo la interpretación de
la información financiera se intentará detectar
los puntos fuertes y débiles de la empresa.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las áreas de estudio en el análisis financiero
son:
Solvencia ( a corto y largo plazo)
Rentabilidad
Administración de activos (actividad)
Razones de endeudamiento
Razones del valor del mercado
Estabilidad y productividad
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

La solvencia determina la capacidad de una

compañía para generar efectivo y liquidar las
deudas con los acreedores, a medida que se
venzan.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
La rentabilidad es la capacidad de una
empresa de ofrecer a los inversionistas
determinada tasa de rendimiento sobre su
inversión.
La administración de activos (actividad)
es la capacidad que tiene la empresa para
hacer uso eficiente de los sus activos.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las razones de endeudamiento miden el
porcentaje de fondos proporcionados por los
acreedores.
Las razones del valor del mercado son un
conjunto de razones que relacionan el precio
de las acciones de la empresa con sus
utilidades y el valor en libros por acción.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

La estabilidad y productividad permite

conocer niveles de producción donde la
empresa logra la estabilidad.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

Las diferentes formas de análisis financiero

son:

Análisis vertical: Analiza informaciones que

corresponden a las cifras de un solo ejercicio
para conocer su situación o resultados.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

Análisis horizontal: Analiza la información

financiera de varios años de la empresa.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Diferencia entre análisis e interpretación
El Análisis Financiero es un trabajo arduo que
consiste en efectuar un sinnúmero de operaciones
matemáticas calculando las variaciones en los
saldos de las partidas a través de los años, así
como determinar sus porcentajes de cambios, en
tanto al llevar a cabo la interpretación de la
información financiera se intentará detectar los
puntos fuertes y débiles de la empresa, a partir
del análisis anterior.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las razones financieras tienen como
propósito mostrar las relaciones que existen
entre las cuentas de los Estados Financieros
de las empresas y entre ellas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las principales razones financieras aplicadas
a los Estados Financieros son:
Razones de liquidez (solvencia a corto
plazo)
Razón circulante = Activos circulantes
Pasivos circulantes
 La razón circulante indica en qué medida los
pasivos circulantes están cubiertos por los
activos circulantes. Se mide en veces.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Caso Aldine Manufacturing Company( )
Razón circulante = Activos circulantes
Pasivos circulantes
=$2,241,000/$823,000
=2.72 veces
Indica que Aldine tiene $2.72 para cubrir
cada peso de pasivo en el futuro
cercano.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón rápida o prueba ácida
Activos circulantes - Inventarios
= Pasivos circulantes

 Mide la capacidad de la empresa para liquidar

sus pasivos corrientes con los activos
corrientes sin recurrir a la venta de los
inventarios. Se mide en veces.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón rápida o prueba ácida
Activos circulantes - Inventarios
= Pasivos circulantes
=$2,241,000 – 1,329,000/$823,000
=1.11 veces
Indica que Aldine tiene $1.11 para cubrir
cada peso de pasivo en el futuro
cercano, sin recurrir a la venta del
inventario.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razones de rentabilidad
(ventas e inversión)
Margen de utilidad bruta= Utilidad Bruta*
Ventas netas
*(Ventas netas – Costo de los bienes vendidos)
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Esta razón indica la utilidad de la empresa en
relación con las ventas, después de deducir el
costo de producción o de venta de los bienes.
Es un parámetro referente a la eficiencia
operativa de las empresas.
Se expresa en por ciento
l
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Margen de utilidad bruta= Utilidad Bruta
Ventas netas
=$1,312,000 / $3,992,000
=0.32
=32.9%
En el caso de Aldine, alrededor de treinta y dos
centavos (0.32) de cada peso de ventas
representa la utilidad bruta, o sea el 32.9% de
cada peso.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Margen de utilidad neta
= Utilidad neta después de impuestos
Ventas netas

El margen de utilidad neta es un parámetro de la

rentabilidad de las ventas de la empresa después
de considerar todos los gastos e impuestos sobre
la renta. Permite conocer la renta neta por peso
de ventas. Se expresa en por ciento.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Margen de utilidad neta
= Utilidad neta después de impuestos
Ventas netas
=$201,000 / $3,992,000
=0.0503
=5.03%
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
En el caso de Aldine, alrededor de cinco
centavos (0.05) de cada peso de ventas
representa la utilidad después de impuestos,
o sea el 5% de cada peso.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de rendimiento de los activos
=Utilidad neta después de impuestos
Activos Totales
Esta razón proporciona una idea del
rendimiento global ganado por la empresa
sobre la inversión en activos. Se expresa en
por ciento.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de rendimiento de los activos
=Utilidad neta después de impuestos
Activos Totales
=$201,000 / 3,250,000
=6.18% Industria 7.8%
El rendimiento de Aldine es un poco menor
que el de la industria (7.8%), confirma que
emplea más activos para generar un peso de
ventas que lo que generalmente se utiliza en
la industria.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
 PODER PRODUCTIVO DE LOS ACTIVOS TOTALES
En el 1919, Du Pont Company comenzó a aplicar
un método particular de análisis de razones para
evaluar la eficacia de la empresa. Cuando se
multiplica el margen de utilidad neta de una
empresa por la rotación de los activos totales , se
obtiene el rendimiento de la inversión o el poder
productivo de los activos totales.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Para Aldine, tenemos lo siguiente:
Poder productivo (ROI)=
Rentabilidad ventas X Eficiencia de los activos
=Margen de la utilidad neta X Rotación de los activos totales
= 5.04% X 1.23
= 6.20%
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón del rendimiento sobre el capital de los
accionistas
=Utilidad neta después de impuestos
Capital de los accionistas
Esta razón mide la tasa de rendimiento sobre
la inversión, ganado por la empresa.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón del rendimiento sobre el capital de los
accionistas
=Utilidad neta después de impuestos
Capital de los accionistas
=$201,000 / 1,796,000
=11.19% Industria 14.04%
Esta razón indica que Aldine con 11.9% está
por abajo del rendimiento de la industria
(14.04%).
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
 Para analizar este comportamiento se puede recurrir al
método Du Pont:

 Rendimiento sobre el capital =

Margen de la utilidad neta X Rotación de los activos totales X

Multiplicador del capital (Activos totales/Capital de los
accionistas)
= 5.04% X 1.23 X 1.81
= 11.2% Industria 1.80
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Esto indica que Aldine hace uso de una
mayor proporción relativamente mayor de
activos para generar ventas en comparación
con la mayoría de las empresas en la
industria.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razones de administración de activos
(actividad)
Rotación de cuentas por cobrar
= Ventas netas anuales a crédito
cuentas por cobrar
Indica el número de veces que se han
transformado las cuentas por cobrar
(convertido en efectivo) durante el año.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Cuanto más alta sea la razón, menor será el
tiempo entre la venta y el cobro.
Se expresa en veces

Rotación de cuentas por cobrar

= Ventas netas anuales a crédito
cuentas por cobrar
= $3,992,000/$678,000= 5.89, Industria
8.1
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Aldine convirtió en efectivo sus cuentas por
cobrar 5.89 veces durante el año 20X2, lo
cual indica que sus cuentas por cobrar se
convierten más lento de lo normal que la
industria (8.1).
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación de cuentas por cobrar en días o
período promedio de cobranza
= Días del año
Rotación de cuenta por cobrar

Indica el número promedio de días que las

cuentas por cobrar están pendientes antes de
ser cobradas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación de cuentas por cobrar en días
= Días del año
Rotación de cuenta por cobrar
= 365
5.89
=62 días
Aldine tarda 62 días en hacer efectivo sus
cuentas por cobrar. ( * )
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación de cuentas por cobrar en días o
período promedio de cobranza
= cuentas por cobrar promedio X 365
ventas
=$709,000 X 365
$3,992,000
=64 días
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación del inventario
= Costo de los bienes vendidos
Inventario
Esta razón indica el número de veces que el
inventario se convierte en efectivo o cuentas
por cobrar a lo largo del año.
Se expresa en veces
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación del inventario
= Costo de los bienes vendidos
Inventario
= $2,680,000
$1,329,000
=2.02
Aldine vende o rota su inventario 2.02 veces al
año.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación del inventario en días
= Días del año
Rotación del inventario

Indica el número de días, en promedio, que

deben transcurrir antes de que el inventario
se transforme en efectivo o cuentas por
cobrar a través de las ventas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación del inventario en días
= Días del año
Rotación del inventario
= 365
Rotación del inventario
=181 días
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
 Rotación del inventario en días
= Inventario X días del año
Costo de los bienes vendidos
= 1,329,000 X 365
2,680,000
=181 días

Aldine se tarda 181 días en vender o rotar su

inventario.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación del activo total
= Ventas netas
Activo total
Indica la eficiencia relativa del activo total
para generar ventas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Rotación del activo total
= Ventas netas
Activo total
= $3,992,000 / $3,250,000
= 1.23 Industria 1.66
Aldine genera 1.23 pesos por concepto de
ventas por peso invertido en activo total. Si lo
comparamos con la industria 1.66, es
evidente que genera menos que las empresas
de la industria.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razones de endeudamiento o
apalancamiento
Razón de deuda a capital
= Deuda total
Capital de los accionistas
Permite conocer el grado de financiamiento
de los acreedores con relación al capital de los
accionistas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de deuda a capital
= Deuda total
Capital de los accionistas

= $1,454,000 / 1,796,000 = .81

Los acreedores de Aldine proporcionan 81
centavos de financiamiento por cada peso
que aportan los accionistas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de deuda a activo total
= Deuda total
Activos totales
Establece el grado relativo en que una
empresa utiliza dinero prestado
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de deuda a activo total
= Deuda total
Activos totales
= $1,454,000 / $3,250,000
= 0.45
= 45%
El 45% de los activos de Aldine son financiados
con deudas de diferentes tipos y el 55%
restante proviene del capital de los
accionistas.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de deuda a largo plazo
= Deuda a largo plazo
Capital de los accionistas + Deudas a largo plazo

Esta razón mide que parte de los recursos de la

empresa son provenientes o financiados con
deudas a largo plazo.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de deuda a largo plazo
= Deuda a largo plazo
Capital de los accionistas + Deudas a largo plazo

=$631,000 / $2,427,000
=0.26
=26%
Aldine está capitalizada en un 26% con deudas a
largo plazo.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de cobertura de intereses
= Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)
Gasto de intereses
Determina la capacidad para pagar intereses;
indica el número de veces que se devengan
intereses.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón de cobertura de intereses
= Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)
Gasto de intereses
= $400,000 / 85,000
=4.71
Aldine puede satisfacer 4.71 veces sus pagos
anuales de intereses.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razones del valor del mercado
Utilidad por acción (UPA)
= Utilidad neta disponible para los accionistas
comunes
Número de acciones comunes en circulación
= 54,000,000
25,000,000
= $2.16
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón precio/utilidades
= Precio de mercado por acción
Utilidad por acción
Muestra la cantidad que los inversionistas
están dispuestos a pagar por cada peso de
utilidades reportada.
Se expresa en veces.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón precio/utilidades
= Precio de mercado por acción
Utilidad por acción
= $23.00
$2.16
=10.6 veces Industria 13.0 veces
Los inversionistas están dispuestos a pagar
10.6 veces por cada peso de utilidades
reportada por Unilate, y tiene más riesgo que
las demás empresas de la industria.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón valor de mercado/valor en libros
= Precio de mercado por acción
Valor en libros por acción*
Muestra el valor que los accionistas están
dispuestos a pagar por una acción a su valor
en libros.
Se expresa en veces
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
*Valor en libros por acción
= Capital contable común
Número de acciones comunes en circulación
= $415,000,000
$25,000,000
=$16.60
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Razón valor de mercado/valor en libros
= Precio de mercado por acción
Valor en libros por acción
= $23.00
$16.60
= 1.4 veces Industria 2.0 veces
Los inversionistas están dispuestos a pagar
menos por el valor en libros de Unilate que
por el de un productor promedio.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
ANALISIS DE TENDENCIA
Es una forma de análisis de los Estados
Financieros que se concentra en los cambios
que se operan en esos estados a través del
tiempo.
Consiste en comparar relaciones durante
varios años o trimestres.
 ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Indica si la situación de la empresa es mejor o
peor que la de otros años anteriores, para
determinar en que dirección se está
desplazando la misma.
Se pueden comparar los Estados Financieros
de varios años y analizar las tendencias de
las razones.
ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS