Gestin Econmica y Financiera

Valoracin de Acciones

Ing. Wilbert Zevallos Gonzales

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Valor nominal de la accin:

Es el valor al que es emitida la accin por la empresa, teniendo en cuenta que es un ttulo representativo del capital. El valor nominal no determina el valor real de la accin y slo sirve como aproximacin al valor real cuando se constituye la empresa. Es til debido a que el derecho a voto de cada accin, junto con el porcentaje de dividendos a recibir, es fijado de acuerdo con este valor, que representa un porcentaje del capital de la empresa.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Valor contable de la accin:

Este valor es estimado sobre la base del patrimonio neto (activo de la empresa menos pasivo exigible), el cual es dividido entre la cantidad de acciones en circulacin.
Como los activos de la empresa se registran a precio de compra y estos ltimos pueden ser muy distintos a su valor actual (real), el valor contable no es una buena aproximacin al valor real.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Valor de mercado de la accin:

Es la cotizacin de la accin en una bolsa de valores e indica a cunto se debe comprar o vender este ttulo representativo de deuda.
Hay que considerar que este ttulo puede ser sobrevalorado o subvalorado en la bolsa de valores.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Son de dos tipos: Las acciones comunes:
Representan el inters residual de la propiedad de una compaa. Los tenedores de estas acciones son los propietarios de la empresa. Reciben dividendos de la compaa, gana utilidades, pero los dividendos no son una obligacin contractual. Los tenedores de estas acciones corren ms riesgos que los tenedores de bono ya que no tienen una promesa explcita de pagos futuros.

DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN

Las acciones preferentes:
Tienen derechos de mayor prioridad que las acciones comunes, pero de inferior prioridad a la deuda de la empresa. Hay una tasa declarada de dividendos en efectivo, que se parece a la tasa declarada de intereses sobre la deuda. Si la empresa no paga dividendos, lo tenedores no pueden obligar a declarar a la empresa en bancarrota. Tienen derechos muy limitados. Las acciones preferentes son un hbrido entre un bono y las acciones comunes. Por lo tanto, las obligaciones de pago de las acciones preferentes se consideran como obligaciones de deuda.

MTODOS PARA VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Su valor se determina igual que otros activos financieros. Es decir, es calculado como el valor presente de los flujos esperados. Al estimarlos tomamos en cuenta dos elementos: 1) los dividendos esperados al ao, y 2) el precio que los tenedores esperan recibir cuando las venden. El precio final incluye el rendimiento de la inversin original ms una ganancia de capital.

El precio justo de una accin comn

El precio justo de una accin depende slo de sus dividendos en efectivo futuros esperados. Desde luego, los flujos de efectivo futuros de una accin comn son sus dividendos futuros y su precio futuro de venta.
Pero el precio futuro de venta depende de las mismas variables subsecuentes. Al ir remplazando el precio futuro de venta con los flujos de efectivos futuros descontados, desaparece el precio futuro de venta.

D1 D2 Dn Pn Po ........ 2 n 1 r 1 r 1 r 1 r n

El precio justo de una accin comn

La ecuacin anterior supone la venta de las acciones al final del periodo n de tiempo. Pero, a qu precio se vendern? Su valor a un segundo propietario que la compra en el momento n y la retiene durante los siguientes periodos m despus del tiempo de periodo n, puede determinarse de manera similar. El segundo propietario espera vender las acciones al momento n + m.

D1 D2 Dn m Pn m Po ........ 2 nm nm 1 r 1 r 1 r 1 r

El precio justo de una accin comn

El resultado es que el precio justo para las acciones puede expresarse como el valor actual de una corriente infinita de pagos esperados de dividendos futuros , o,

D1 D2 Dt Po ........ 2 t 1 r 1 r 1 t 1 r

Ejemplo: Calcular el precio de una accin que reparte un dividendo anual de $100 y que se espera que se mantenga constante a lo largo de los aos. La rentabilidad exigida a esta empresa es del 10%

Po

100 100 100 100 2 3 4 .... 1000 1,1 1,1 1,1 1,1

Modelo creciente de dividendos Abordaremos la valoracin de una accin cuyos dividendos se esperan que crezcan anualmente a una tasa constante g.

Para ello de utiliza la frmula Gordon Shapiro

D1 D21 g D31 g Po ....... 2 3 1 r 1 r 1 r

2

El precio de la accin se puede expresar como:

D1 Po rg
Ejemplo. Calcular el valor de una accin cuyo dividendo anual fue de 100 dlares y que se espera que crezca al 4% a lo largo de los aos. La rentabilidad exigida a esta empresa es del 10%.

104 Po 1,733 0.1 0.04

Valoracin de acciones con crecimiento sper normal Consideremos el caso de una empresa que tiene un alto crecimiento en dividendos, que se espera que continu durante cierto tiempo definido, luego su crecimiento ser a una tasa normal.
Ejemplo. Una empresa que opera en una nueva industria que reciente ha captado la atencin del pblico. Se espera que su gran tasa de ventas se traduzca en una tasa de crecimiento del 25% en dividendos para los prximos 4 aos. Despus de esto se espera que la tasa sea del 5%. El ltimo dividendo anual, pagado anual fue de $0.75. El rendimiento requerido para las acciones es del 22%. Cunto vale la accin de la empresa?

TIEMPO 0 1 2 3 4 5 6

DIVIDENDO 0,75 0,938

CRECIMIENTO 25% 25%

1,172 25% 1,465 25% 1,831 5% 1,923 5% 2,019 5%

D6 2.019 $11.876 r g 0.22 0.05 0.938 1.172 1.465 1.831 1.923 11.876 Po 2 3 4 5 1.22 1.22 1.22 1.22 1.22 1.225 P5 Po $8.295

Valoracin de acciones con crecimiento errtico Consideremos el caso de una empresa tenga un crecimiento errtico de dividendos durante algn tiempo finito, seguido por una tasa de crecimiento normal para siempre en el futuro. Para calcular su precio, utilizamos la siguiente frmula:

1 g Dn D1 D2 Dn Po ..... 2 n n 1 r 1 r 1 r 1 r r g
Una empresa espera tener un dividendo de $1 para los prximos 3 aos, despus de desarrollar algunos proyectos espera que sus dividendos crezcan en un 40% durante 2 aos. Despus se espera que la tasa de crecimiento sea del 3% anual para siempre. El rendimiento requerido para las acciones es del 12%. cunto vale una accin hoy?

TIEMPO 0 1 2 3 4 5 6 7

DIVIDENDO 1,00 1,00

CRECIMIENTO 0% 0%

1,00 0% 1,00 40% 1,40 40% 1,96 3% 2,019 3% 2,079 3%

1 0.03 1.96 $17 .13 1.00 1.00 1.00 1.40 1.96 Po 2 3 4 5 1.12 1.12 1.12 1.12 1.12 1.12 5 0.12 0.03

Obtencin de informacin sobre las acciones

52 semanas Rendimiento Mx Mn Acccin Sm Dim % 91/8 43/4 PaylessC PCS ,,, 501/4 353/8 Pennzoil PZL 1,00 2,4 523/4 317/8 PepsiCo PEP 0,80 1,6 385/8 261/4 PerkElaer PKN 0,68 1,8 667/8 361/8 Pfizer PFE 1,04 1,6 P/U 8 11 24 28 26 100s 486 1348 14546 1890 13254 Mx 51/4 401/2 491/8 38 641/8 Ventas Mn Ult 51/8 51/8 397/8 401/8 485/8 487/8 371/8 373/4 621/4 623/8 Cam ,,, -1/8 +1/4 +1 -11/4

Analizamos a Pepsi Cola Rango de precios de los ltimos 12 meses: Los precios ms altos y ms bajos pagados en las ltimas 52 semanas fueron de $52.75 y 31.875 respectivamente. Abreviatura de nombre: La abreviatura de PepsiCo en el NYSE es PEP Dividendo estimado: La tasa actual estimada del dividendo anual con base en el ltimo trimestre es $ 0.80.

Obtencin de informacin sobre las acciones

52 semanas Rendimiento Mx Mn Acccin Sm Dim % 91/8 43/4 PaylessC PCS ,,, 501/4 353/8 Pennzoil PZL 1,00 2,4 523/4 317/8 PepsiCo PEP 0,80 1,6 385/8 261/4 PerkElaer PKN 0,68 1,8 667/8 361/8 Pfizer PFE 1,04 1,6 P/U 8 11 24 28 26 100s 486 1348 14546 1890 13254 Mx 51/4 401/2 491/8 38 641/8 Ventas Mn Ult 51/8 51/8 397/8 401/8 485/8 487/8 371/8 373/4 621/4 623/8 Cam ,,, -1/8 +1/4 +1 -11/4

Analizamos a Pepsi Cola Rendimiento del dividendo: El rendimiento del dividendo de PER es del 1.6%; es la tasa de dividendo dividida entre el precio de cierre (=0.80/48.875). Razn de precio-utilidad: es de 24; es el precio de cierre por accin dividida entre las utilidades de los ltimos 12 meses. Volumen negociado: 14546X100 = 1454600 acciones cambiaron de propietario ayer.

Obtencin de informacin sobre las acciones

52 semanas Rendimiento Mx Mn Acccin Sm Dim % 91/8 43/4 PaylessC PCS ,,, 501/4 353/8 Pennzoil PZL 1,00 2,4 523/4 317/8 PepsiCo PEP 0,80 1,6 385/8 261/4 PerkElaer PKN 0,68 1,8 667/8 361/8 Pfizer PFE 1,04 1,6 P/U 8 11 24 28 26 100s 486 1348 14546 1890 13254 Mx 51/4 401/2 491/8 38 641/8 Ventas Mn Ult 51/8 51/8 397/8 401/8 485/8 487/8 371/8 373/4 621/4 623/8 Cam ,,, -1/8 +1/4 +1 -11/4

Analizamos a Pepsi Cola Precios mximo, mnimo de cierre del da anterior: fueron de $49.125, $48.625 y 48.875 respectivamente. Cambio en el precio de cierre: El precio de cierre al da de ayer fue de $0.25, ms alto que el precio de cierre del da anterior.

Estimacin del rendimiento requerido de una accin En el caso de una accin que se negocia en la bolsa de valores, el precio ms reciente que se haya pagado es la mejor estimacin disponible de su valor. Como en el caso de los bonos, podemos observar los precios de las acciones, pero no los rendimientos.