Thme 7: Notions de macroconomie Universit de Sherbrooke David Dupuis, et Dpartement des sciences conomiques

Thmes abords
1.

La comptabilit nationale en conomie ouverte

2. Balance des paiements Compte courant (CC) Compte capital et financier (CCF) Rserves officielles 3. La dette internationale, les finances publiques et le

services de la dette.
2

La comptabilit nationale en conomie ouverte

Y = C + I + G + XN
ou,

XN = Y (C + I + G )
dpenses domestiques production

exportations nettes

Surplus et dficits commerciaux

XN = EX IM = Y (C + I + G )
Surplus commercial:

production > dpense et exportations > importations Taille du surplus commercial = XN

Dficit commercial:

dpense > production et importations > exportations Taille du dficit commercial = XN

Flux de capitaux internationaux

Sorties nettes de capitaux (SNC )

=S I = sortie nette de fonds prtables = achat net dactifs trangers

soit les achats dactifs trangers par les canadiens moins les achats dactifs canadiens par les trangers
Quand S > I, le pays est un prteur net
Quand S < I, le pays est un emprunteur net

Le lien entre les changes commerciaux et les flux de capitaux

XN = Y (C + I + G )
ce qui implique

XN

= (Y C G ) I =

La balance commerciale = les sorties nettes de capitaux

Donc, un pays en dficit commercial (XN < 0) est un emprunteur net (S < I ).

Le lien entre les changes commerciaux et les flux de capitaux (2)

Puisque XN = SNC

I = S + SNC

Donc, Il est possible (si S < I ) de financer les investissements domestiques via lpargne domestique ou trangre.

Le lien entre les changes commerciaux et les flux de capitaux (2)

Puisque XN = SNC

I = S + SNC

Il est galement possible (si S > I ) de financer les investissements trangers en plus de financer linvestissement domestique.

Les sorties nettes capitaux canadiens

Les sorties nettes de capitaux canadiens

La balance des paiements

La balance des paiements

Balance des paiements se compose : 1. Compte courant 2. Compte capital et financier 3. Compte des rserves officielles de liquidits internationales La comptabilit nationale nous dicte que la somme

des trois comptes est toujours gale zro.

CC + CCF + Rserves officielles = 0

1. Le compte courant
CC = (EX IM) + intrts nets + transferts nets
Il est rare que le commerce extrieur dun pays soit

quilibr
Lorsque le solde est ngatif on parle dun dficit du

compte courant.
Lorsque le solde est positif on parle dun surplus du

compte courant.

Solde du compte courant canadien

Source: Statistique Canada, millions de dollars

2. Le compte capital et financier

CFF = Investissements trangers au Canada moins Investissements du Canada ltranger

3. Le compte des rserves officielles

Bilan des rserves officielles de liquidits internationales du Canada. Avoir du gouvernement fdral en devises trangres

Si rserves : solde ngatif Si rserves : solde positif

Le compte des rserves officielles (2)

Les rserves officielles sont gnralement dtenues par les banques centrales. Autrefois, elles taient essentiellement constitues dor. De nos jours, bien plus en actifs financiers de court terme trangers, notamment les bons du Trsor amricain.

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Au Canada
Le compte des rserve officielles internationales est sous la responsabilit du Ministre des finances. La Banque du Canada se charge de sa gestion. Au besoin, elle procdera des oprations qui se traduiront par des interventions sur le march des changes. Le but tant dinfluencer la valeur du CAD

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Le compte des rserves officielles (3)

Source: Ministre des finances du Canada, 5 dcembre 2011.

La balance des paiements canadiens

Source: Statistique Canada, Balance des paiements internationaux, 2010.

La balance des paiements canadiens (2)

Source: Parkin, Bade et Carmichael, Introduction la macroconomie moderne

Prteurs et emprunteurs
Au cours dune anne, un pays sera un
Emprunteur net : compte courant ngatif; emprunte

davantage quil ne prte au reste du monde.

Prteur net : compte courant positif;

prte plus quil nemprunte au reste du monde.

Crditeurs et dbiteurs
Au fil des ans, un pays sera Dbiteur : sil a emprunt davantage au reste du monde quil na prt lui-mme.
Crditeur : sil a investi davantage dans le reste du

monde que les autres pays chez lui.

Rserves officielles dans le monde

On remarque un regain dintrt pour lor ces

temps-ci. De la part de bien des banques centrales, notamment de PED dont la Chine et lInde.
LInde a rcemment acquis pour 6,8 G USD dor

(200 tonnes) du FMI. Pourquoi?

Lindpendance vis--vis du USD dont ces pays

contestent la suprmatie sur la place financire mondiale.

Les rserves officielles et lor

Sources : reserve asset statistics, World Gold Council (disponible sur wikipdia)

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Rserves internationales

Source : The Economist, 31 janvier 2008

Rserves officielles dans les PED

Elles ont eu tendance augmenter rcemment.
Il sagit dun trsor de guerre , une protection disponible en cas de fuite de capitaux. Une protection ncessaire dans un contexte dincertitude globale.
Sources : The Economist, 10/03/10
29

Rserves officielles compares dautres portefeuilles dactifs dans le monde

Source : The Economist, 19/01/2008, Sovereign-wealth funds: Asset-backed insecurity

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Retour sur la comptabilit nationale

Lpargne et linvestissement
Y = C + I + G + ( EX IM )
Y = C + I + G (en conomie ferme) Y = C+I+G YCG = I

pargne nationale = Sn
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Dcomposition de lpargne
Sn = Y C G En considrant T (impts nets)

Sn = ( Y T C ) + ( T G )
pargne prive* pargne publique
*mnages

et firmes
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En conomie ouverte
Y = C + I + G + ( EX IM )
Y C G + ( IM EX ) =
pargne nationale (Sn) pargne extrieure* (Sf) Investissement national (I)
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En conomie ouverte (2)

Y = C + I + G + ( EX IM ) Y = C T + I + T + G + ( EX IM ) Y = C T + I + T + G + ( EX IM ) ( EX IM ) = (Y C T) I + (T G) ( EX IM ) = (S I) + (T G)

Solde du secteur priv

Solde du secteur public
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En conomie ouverte (2)

Y = C + I + G + ( EX IM ) Y = C T + I + T + G + ( EX IM ) Y = C T + I + T + G + ( EX IM ) ( EX IM ) = (Y C T) I + (T G) ( EX IM ) = (S I) + (T G)

Solde du secteur priv

Solde du secteur public
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Le soldes des 3 secteurs

Source: Parkin, Bade et Carmichael, Introduction la macroconomie moderne

Le soldes des 3 secteurs

1993 et 2010

Le compte courant amricain: source dinquitude ?

Encart thorique

Source: Bureau of Economic Analysis, calcul de lauteur.

Lquilibre macroconomique extrieur

Pour que les quilibres macroconomiques soient

prservs, il faudrait que les dficits budgtaires disparaissent et que des surplus apparaissent lorsque lconomie retourne au plein-emploi.
Lorsque lconomie sachemine vers le plein-emploi, la

croissance des investissements amenuise lexcdent dpargne nette prive.

Si les besoins de financement des administrations

publiques ne diminuent pas suffisamment, lappel lpargne trangre se traduit alors par une dtrioration de la balance courante.

Les dficits des gouvernements sont cycliques

Comment prserver la matrise de lendettement long terme

La dette des administrations publiques est la somme

cumule des dficits budgtaires nette des surplus.

Plus la dette publique est leve, plus les intrts

verss aux dtenteurs dactifs financiers mis par les gouvernements sont volumineux.
Il importe de faire la distinction entre dficit

budgtaire et dficit primaire (ou surplus primaire).

Ce dernier est le solde budgtaire sans les frais

financiers engags pour le service de la dette publique.

Dficit budgtaire et dficit primaire du gouvernement fdral Canada (en millions de dollars)